馬來西亞政治變化，領導人使曾經炙手可熱的市場下沉，考驗安瓦爾 - 彭博社

馬來西亞的市場曾經隨着一個執政長達六十年的政府的節奏前進。自那時以來，領導人的快速更迭驅趕投資者，使其資產成為世界上最不受歡迎的之一。

今年全球表現最糟糕的基準股票指數之一，其向熊市滑落的走勢是對曾經自豪擁有世界最長牛市的鮮明逆轉。馬幣也遭遇同樣命運，成為2023年新興亞洲貨幣中表現最差的貨幣。

自2018年以來，該國已經經歷了四屆政府，政治穩定的溢價早已消失，因為相互衝突的議程阻礙了增長，而控制債務的計劃不足。對於於去年11月上台的總理安瓦爾·易卜拉欣來説，挑戰在於通過市場友好的改革吸引外國投資，因為其最大貿易伙伴中國的需求放緩。

“投資者想要看到這個新的團結政府的敍事是什麼，”社會經濟研究中心執行董事李恆貴説。“哪些公司將提振馬來西亞？這不會來自於傳統部門，比如大宗商品。”

今年全球基金已經從馬來西亞股市撤出了近十億美元，這進一步加劇了過去五年離開的淨資金110億美元。這場大規模撤離始於2018年長期執政的國民陣線聯盟在生活成本上升和腐敗指控面前被推翻。

自那時以來，已有四屆政府在消除不受歡迎的商品和服務税的後果上進行了搏鬥，同時尋找收入以填補財政赤字，該赤字在東南亞屬於最大之一。貿易收支逐漸收窄也正在傷害那些已經承受高利率負擔的公司的利潤，並削弱了貨幣價值。

“我們必須學會如何在政治和經濟的不穩定性下，如何發展和管理國家，” 馬來西亞國民大學經濟學教授諾爾·阿茲蘭·加扎利説道。“這是一個真正的挑戰，因為在馬來西亞，每當領導層發生變化，一切也必須隨之改變。”

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領導聯合政府的安瓦爾正尋求削減國家補貼，擴大税基以減少債務，同時讓外國公司更容易開展業務。在第一季度，他的政府批准了價值370億令吉（79億美元）的外國直接投資，比一年前增長了三分之一。

安瓦爾·易卜拉欣攝影師：Samsul Said/Bloomberg然而，股票基準今年下跌了7.3%，距離熊市僅有3個百分點。經紀人已經大幅削減了他們的目標。根據摩根大通公司的報告，約50%的股票未達到第一季度的盈利預期，只有12%超過了預期。

馬來西亞歷史上“依賴國內機構資金來維持溢價估值，但過去幾年這種動態已經消失，因為國內機構基金將更多資金配置到海外股票，”三星資產管理的投資組合經理Alan Richardson説。“與此同時，外國投資者在馬來西亞很難找到增長點子。”

改革憑證

主要的富時富時馬來西亞KLCI指數主要由老牌經濟股組成，而此時對科技公司和人工智能的興趣正吸引交易員前往其他市場。該指數的市淨率估值為1.3倍，接近疫情期間的最低點，並且遠低於10年的平均水平。

“安瓦爾本應是一位改革者，”安聯全球投資的亞太股票首席投資官Raymond Chan説。他“需要站出來向外國投資者推銷這個故事。”他表示，股票交易所還應吸引科技公司上市，同時政府應吸引更多外國投資。

馬來西亞令吉疲軟，今年對美元貶值超過5%，部分反映了政府陷入危險狀態的“剩餘風險溢價”，根據瑞穗銀行亞洲經濟和戰略主管Vishnu Varathan説。他表示，中國經濟的蹣跚不前也沒有幫助。

高盛集團分析師現在預計，馬來西亞令吉兑美元將在六個月內貶值至4.7，而之前的預測是4.25。施羅德亞洲日本股票副投資總監Dionne Cheung表示，疲軟的貨幣“使外國投資者對該市場的整體投資案例變得不那麼有吸引力。”

科技立足點

毫無疑問，馬來西亞在更有價值的科技公司領域確實有一席之地。其蓬勃發展的芯片組裝和測試中心，在半導體行業中發揮着關鍵作用，已經引起投資者的興趣。

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JPMorgan的分析顯示，被追蹤的管理基金中有16%投資於科技股，遠高於其權重。

然而，在短期內，安華面臨與他的三位前任相同的挑戰：保持權力。如果他的盟友重新評估他們的支持，八月份即將舉行的州選舉的不利結果可能對聯合政府首腦構成風險。

“預計這些政策重組將在2023年下半年進行，”Sunway大學商學院經濟學教授葉金龍表示，他是財政部的顧問。“投資者在觀望，因為他們預期這些改革將加快步伐。”