《彭博社》：隨着科技增長放緩，Blackstone看到私人信貸的機會

初次公開發行市場疲軟，對增長資本的穩定需求意味着私人信貸有機會在為新興科技公司彌合這一差距中發揮關鍵作用，這是來自黑石信貸全球科技投資負責人維拉爾·帕特爾（Viral Patel）的看法。

帕特爾與彭博社的埃倫·施耐德（Ellen Schneider）談到了買方和賣方之間估值的分歧，以及黑石對長期風向和防禦性投資的關注。評論已經過編輯和概括。

2022年有很多私有化活動，但今年上半年放緩了。您對2023年剩餘時間的展望如何？

我們的私有化項目部分仍然相當活躍。

迄今為止，我們看到的贊助方之間的活動仍然有所減少，因為買賣雙方之間存在出價差距。買方和賣方之間存在估值差距。許多公司仍然遠低於它們的高點交易，我們繼續看到贊助方將這些資產視為一種尋找歷史上難以獲得的有吸引力公司的途徑。

隨着今年市場有所反彈，速度有點慢，但我們的項目部分專注於這一點，贊助方繼續關注這一點。

維拉爾·帕特爾，黑石信貸全球科技投資負責人來源：彭博社### 在公司層面上，當今科技公司面臨的最大挑戰是什麼？

科技行業目前面臨的最大問題之一是資本獲取方式與其歷史上的方式不同。

估值從峯值大幅下降，這與利率環境直接相關。對於尋求股權融資的公司來説，這意味着你們可能會面臨融資估值下調。

其次是廣泛的宏觀經濟不確定性。該行業正在經歷的一件事是銷售週期變長了。因此，目前所有公司在客户層面的購買決策都受到了更嚴格的審查。

第三是增長和盈利之間的平衡。從歷史上看，許多公司的經營模式更注重增長，而不是盈利。就向科技公司提供貸款而言，信用故事變得更具吸引力，因為我們看到即使增長放緩，但仍在增長。

對於科技公司的增長資本，私人信貸與風險投資相比有何優勢？

在黑石集團，我們專注於成熟的後期企業。我們基本上是基於現金流的投資者。我們不參與核心風險投資或早期增長融資方面。

我們看到在科技行業中正在發生的一個關鍵主題是整合。在過去的十年裏出現了許多點解決方案，但客户更傾向於尋找能提供一套解決方案而不僅僅是單一解決方案的公司。

私人債務變得更有趣的原因是，歷史上許多這些企業都被評級。私人信貸提供了保密性和效率，因為公司不需要獲得評級，而且執行的確定性更高。

許多科技借貸交易以ARR貸款的形式進行，一些公司正在努力滿足轉換為Ebitda截止日期。您是如何處理這些情況的？

我們的平台主要專注於核准基於現金流的貸款，因此雖然我們的賬本中有一些ARR貸款，但這並不是我們平台的主要關注點。

我們專注於那些規模較大、增長較快、毛利潤和單位經濟效益強勁的ARR貸款，這樣它們就可以轉向基於Ebitda的貸款。其背後的理論是，隨着公司減緩營收增長，它們會減少在營銷和銷售上的支出，並提高盈利能力。我們專注的企業可以減少成本負擔，以達到Ebitda盈虧平衡點。

您對IPO的展望如何？

IPO市場將繼續是科技公司的一個吸引人選項。

有很多企業在等待市場開放後再次上市，你可能會在2023年下半年看到更多的IPO。

我認為問題是市場對於規模較大IPO的競標有多深？最近發生的大多數交易規模較小。

也就是説，有很多私募股權資本和私人增長股權資本可以繼續為這些企業提供資金較長時間。

我認為這些企業不會感到必須儘快上市的壓力。它們有很多選擇保持私有，並等待適合的時機和估值環境再上市。

你會避開這個行業的哪些部分，又對哪些部分感到興奮？

首先是網絡安全。如果你考慮今天公司面臨的威脅，這些威脅是不斷增加的，不會消失。我們喜歡網絡安全，因為它具有很強的防禦性，關閉網絡安全軟件是困難的。公司不會輕易這樣做。

我們還喜歡另一個領域，即專注於企業數據增長的軟件公司。公司正在比以往任何時候都更多地創建和使用數據。但為了充分利用這些數據，他們需要能夠組織和分析數據。許多公司提供軟件和工具來幫助實現這一點。我們認為這是一個將持續存在的趨勢，因此我們在這方面進行了大量投資。

我們傾向於避開那些增長較慢、單位經濟狀況不佳、業務中有大量非重複性或服務導向的低質量科技企業，這些企業無法推動盈利能力和利潤率。