英國工資增長：英國央行又迎來更多壞消息 - 彭博社

小心別傷到人。

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英國工資增長速度超出預期

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可憐的英格蘭銀行。它只希望通脹數據能夠一次低於市場預期，甚至符合市場預期。

但這種情況並沒有發生。

今天早上我們得到了最新的英國就業數據。你可以在這裏閲讀詳細信息，簡而言之，工資以創紀錄的年增長率7.3%上漲，高於預期的7.1%。先前的數據也從7.2%上調至7.3%。

這是我們定期發佈的圖表。它顯示了橙色的RPIX年通脹率（老派版本）；白色的CPI通脹率；紫色的工資通脹率；以及藍色的英格蘭銀行利率。

需要注意的幾點是：一是工資和通脹之間的差距正在縮小。如果我們幸運的話，按照這個速度，一些工人甚至可能在年底獲得“實際”工資增長。

另一個觀點是我以前提過的，但請注意，在2008年之前，銀行利率一直高於其他利率。如果世界已經恢復到更類似於2008年之前的時代 — 我認為是這樣，但肯定還有待商榷 — 那麼你可以合理地期望銀行利率和通貨膨脹之間的關係也會恢復到以前的狀態。

無論如何，回到今天的數據。有跡象表明勞動力市場可能有所降温。但這有點杞人憂天。

失業率從3.8%上升到4%。但其中很大一部分是因為人們決定重返勞動力市場，這是每個人長時間抱怨的事情，所以不應該被視為壞事。

空缺職位數量連續第12個月下降，但顯然仍然超過一百萬（儘管其中一部分可能只是工作廣告在網上滯留，這在互聯網時代之前是不會發生的）。

無論如何，這使得英格蘭銀行更難推翻市場目前對明年初銀行利率可能升至6.5%的信念。

現在，我並不相信這會發生。我認為只需要通脹或就業數據出現一次下行意外，市場就有可能迅速重新評估。

然而，我們不太可能在至少在下個月初銀行宣佈最新利率決定之後才會得到這種意外。而這些最新數據確實增加了銀行再次提高利率的可能性，可能會高達半個百分點。

這種侵略有意義嗎？我的意思是，鑑於沒有人真正完全理解貨幣政策是如何運作的，你可以為此提出論點。貨幣政策的一個“傳導渠道”是預期。如果公司認為英格蘭銀行將把利率提高到6.5％，那麼至少有些公司會説：“我不確定我喜歡在這種潛在的逆風中擴張。”

我們現在可以看到這種情況發生在房屋建築行業。今天早上我們看到Forterra Plc發出了盈利警告，該公司生產磚塊等產品。 Forterra加入了一長串房屋建築供應商發出警告的公司：對新房的需求不穩定，因此建築商沒有建造那麼多房屋，因此供應鏈中的供應商受到影響。此外，他們的未來規劃也變得更加謹慎。

如果這種思維蔓延開來，那麼你會看到更少的業務擴張，更少的招聘，工資通脹減緩，等等。因此，強硬談判是有邏輯的。但這遠非精確科學。這不是一個引擎。我們在這裏不是在輕輕踩剎車或油門。因此，我們不應該期望它會順利進行。

價格中已經包含了什麼？

甚至有可能 — 儘管這仍不是我的核心觀點 — 銀行會過度收緊貨幣政策，導致經濟出現拐點，增長放緩到足以引發失業率上升的程度。那可能會變得很糟糕。

然而，從投資者的角度來看，正如我一直強調的那樣，真正重要的是已經定價的內容。從這個角度來看，我只需要強調幾份分析師的筆記，簡單強調了我一直在説的一點 — 英國股票非常便宜。

英國股票（以及公司債券）現在是世界上最便宜的資產之一，根據由格雷厄姆·塞克領導的摩根士丹利分析師的説法。他們認為中型和小型市值股票尤其便宜。我的同事克謝尼婭·加盧什科寫了一篇文章，其中包括他們的一些首選。

話雖如此，富時100指數也並不昂貴。根據利貝倫的約阿希姆·克萊門特的説法，英國的估值現在處於相對於全球同行的歷史低點，這種情況通常會吸引全球投資者。換句話説，英國股票可能只是太便宜而被忽視了。

觸發因素是什麼？一個明顯的因素可能是通脹出現下行驚喜，投資者開始對利率達到峯值的時間感到自信。在我們在8月份得到7月通脹數據之前（這要等到下一次英國央行利率決定會議之後才會公佈），我對這種情況並不抱太大希望。而且也可能不是下一個會議之後的情況。

但如果你是一位長期投資者，我不確定為何要擔心觸發因素何時可能到來或不會到來是你時間的最佳利用方式。

耐心是一種美德，也是個人投資者相對於機構經理人擁有的少數優勢之一 —— 你不會因為季度業績而被僱用或解僱。所以確保你加以利用。

尋找便宜的東西，在你的投資組合中“加倉”它（換句話説，增加你對該資產類別的資產配置比例），然後持有。

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我今天早上讀的內容

• 美國股市一路飆升 — 但尼爾·凱薩爾認為，與2020年和2021年的狂熱相比，這是一次相當健康的漲勢。
• 美國正在建造更多工廠，**但誰會在那裏工作呢？**這是對一些重新迴流的挑戰以及如何克服它們的有趣見解。
• 我經常想知道為什麼將辦公樓改建為住宅公寓如此困難。這期Odd Lots播客討論了紐約的這個問題，但很有教育意義。

紐約，紐約。攝影師：艾莉森·赫斯/彭博社### 午間市場

看看更廣泛的市場 — 富時100指數略微下跌，略低於7270點。黃金價格上漲約0.6%，至每盎司1935美元，布倫特原油價格上漲約0.5%，至每桶78美元。英鎊兑美元上漲約0.4%，至1.291美元。

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每日名言

“英國在核能方面做出了一些愚蠢的決定。如果你想繼續吸引人們投資於你的製造業基地，競爭性能源至關重要。如果你不投資於製造業基地，它將逐漸衰落並消亡。”

吉姆·拉特克利夫

創始人，英尼奧斯

這位億萬富翁化學企業家對英國的治理感到不滿。對…可怕的抵押利率進行評估### 給…一個數字

• 6.66%根據Moneyfacts.co.uk，兩年固定利率抵押貸款的平均利率。這是自2008年8月以來的最高利率。五年固定利率的平均利率現在為6.17%。

在你離開之前…

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週三需要關注的主要新聞包括：

• 加拿大央行預計將利率提高至5%。
• 在企業新聞方面，酒吧連鎖JD Wetherspoon和招聘集團PageGroup都將向市場更新他們的進展。

我們生活在一個政治和政治干預比2008年前共識、全球化和選民冷漠時期更加重要的世界。因此，請務必閲讀我的同事阿萊格拉·斯特拉頓的每日簡報The Readout，以保持最新。

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