蘋果（AAPL）曾是意大利電信的收購目標發生了什麼？- 彭博社

意大利電信公司總部位於米蘭附近的羅扎諾。

攝影師：Alessia Pierdomenico/Bloomberg

這不是印刷錯誤。 意大利電信公司，這家備受困擾的前電話壟斷公司，曾經提出過一項計劃，要收購蘋果公司。

大約25年前，這家運營商的一羣高管飛往加利福尼亞與蘋果聯合創始人史蒂夫·喬布斯會面，提出了一項大膽的計劃，要在蘋果公司正努力與國際商業機器公司等競爭對手抗衡的時候收購這家科技公司。

另一方面，意大利電信公司正處於鼎盛時期，以銷售額而言是世界第六大電話公司。價值約900億歐元（1000億美元），負債很少，持有全球數十家科技公司的股份，僱傭了超過12萬人。

儘管蘋果公司從灰燼中崛起的故事廣為人知，但其潛在的買家在意大利以外的命運卻鮮為人知。如今，這家運營商揹負着超過300億歐元的總債務，僅在其國內市場之外控制着一家公司——巴西第三大電話運營商，並且僱員人數僅為當初向喬布斯提出計劃時的三分之一。

1998年iMac發佈會上的史蒂夫·喬布斯。攝影師：John Green/Bay Area News/Getty Images最具代表性的是，意大利電信現在發現自己處於需要出售其固定電話網絡的位置，以便控制其債務堆積。這筆交易將是一筆變革性交易，如果成功的話，將是歐洲運營商首次進行這樣的剝離。

在一個小小的命運轉折中，可能的買家是一家美國公司，儘管它不像蘋果那樣是一家科技巨頭，而是私募股權巨頭KKR & Co。隨着向網絡出售進展順利，意大利電信的唯一真正有價值的資產，現在似乎是提出這樣一個問題的好時機，即這家曾經充滿希望的公司發生了什麼？

從庫比蒂諾到科拉寧諾

回到1998年。曾經的蘋果高管馬可·蘭迪為他的新僱主意大利電信安排了一次會議，根據他2018年的傳記。當時的主席吉安·馬里奧·羅西尼奧隨後迅速派遣一個團隊與蘋果庫比蒂諾總部的喬布斯會面。當時的意大利電信董事總經理弗朗切斯科·德·萊奧最初設計了這項提議。

這個團隊準備了一份“詳細的收購蘋果的提案”，羅西尼奧在一次採訪中回憶道，當時全球市值最高的公司當時只值50億美元。但喬布斯拒絕了意大利人，聲稱已經與其他人達成了協議。

2005年意大利電信的市值高於蘋果

現在蘋果的市值是意大利電話公司的500多倍

來源：彭博社

注意：每個財政年度結束時市值的百分比變化

在許多方面，那次去加利福尼亞的旅行將成為這家電話運營商的頂峯。僅僅一年後，該公司被一羣意大利企業家收購，由Vespa製造商Piaggio & C SpA的首席執行官羅伯託·科拉寧諾領導，這是歐洲有史以來規模最大的敵意收購。投資者支付了約100,000億里拉（500億歐元）購買了該公司，至少一半的金額是通過債務融資的。

這讓意大利電信在一旁，而歐洲競爭對手則開始了一輪激烈的行業整合。在接下來的幾年裏，銷售額和收益逐漸減少，過去十年幾乎減少了一半，而公司的債務繼續增加。

殘酷的市場

去年，意大利電信的營收僅約為160億歐元 —— 而2012年約為260億歐元。在同一時期，調整後的利息、税收、折舊和攤銷前利潤從10年前的近110億歐元下降到59億歐元。

意大利電信的發言人拒絕就本文發表評論。

意大利電信最有價值的資產是其固定電話網絡。攝影師：Alessia Pierdomenico/Bloomberg作為一個前壟斷運營商，意大利電信一直受制於複雜的高勞動成本和不斷增加的投資，以使其網絡基礎設施保持最新狀態。

公司為頻譜許可支付了沉重的代價，十年前的4G頻率約為10億歐元，2018年僅5G頻率就約為25億歐元。

然而，這些都無法完全解釋意大利電信的急劇下滑。公司問題的真正根源在於意大利國內的電信環境。

該國擁有全球競爭最激烈的電信市場之一。全光纖固定電話服務的月費，通常包括無限互聯網，可能只需20至25歐元，大約是大多數美國消費者支付的四分之一。

近年來，隨着新玩家的湧入，競爭加劇 —— 尤其是法國的Iliad SA，於2018年進入意大利移動市場，定位為一個激烈競爭、無花頭的專家，並引發了一場全面的價格戰。

這讓運營商陷入了一個令人不快的境地，需要出售網絡或網格，以解決過去25年積累的鉅額債務。隨着利率上升，出售的需求變得更加迫切。

技術人員在羅馬為意大利電信安裝光纖電纜。攝影師：Alessia Pierdomenico/Bloomberg### 競標戰

最近幾個月，意大利電信發現自己處於一場網絡競標戰的中心，對陣的是國家貸款機構Cassa Depositi e Prestiti SpA，或者CDP —— 本質上是政府的投資工具 —— 與KKR，後者以價格、執行和時間方面的優勢報價脱穎而出。

美國公司正在與意大利電信進行獨家談判，運營商的董事會已授權首席執行官皮耶特羅·拉布里奧拉在9月30日之前尋求一份改進的、具有約束力的報價，所有這些跡象似乎都指向最終達成一項交易，削減公司規模並改變其未來前景。

據熟悉此事的人士告訴彭博社，這筆交易的價值可能高達230億歐元。這份報價包括約20億歐元的基於績效的“盈利分享”，以及如果滿足一系列複雜條件，涉及服務協議合同和網絡部門債務結構變更，還將額外支付20億歐元，這些人士表示。

自2011年以來，意大利電信的營收已經減半

去年，蘋果的iPad銷售額更高

來源：彭博社

注：蘋果2022年的iPad銷售額為293億美元

此外，據瞭解，阿布扎比投資局正在討論加入KKR對意大利電信網絡的競標告訴彭博社。高級談判正在進行中。

但是，所涉及的利益似乎甚至超過了這個價值水平。這個網絡基本上是一條數字高速公路，處理着每一次在意大利開始或結束的電話和互聯網會話，而意大利是歐洲第三大經濟體。鑑於涉及資產的潛在未來價值，更不用説戰略影響，沒有其他歐洲運營商曾經認真考慮過出售其網絡。

這使意大利政府成為該交易周圍爭奪的焦點。儘管國家貸款機構卡薩·德波西蒂的角色似乎正在減弱，但由喬治亞·梅洛尼總理領導的政府顯然希望保持對網絡的健康監督程度。

這可能通過像米蘭基礎設施基金F2i SGR SpA這樣的本地玩家實現，該基金的股東中包括公共實體。事實上，據知情人士告訴彭博社，F2i已經開始與KKR就電網的少數股權進行談判上個月。

法國的困境

但仍然存在許多障礙。

羅馬擁有否決涉及戰略資產交易的權利，政府希望保護該運營商的40,000名員工，這意味着任何沒有國家支持的報價都將面臨重大障礙。

考慮到該運營商最大股東Vivendi SE的強烈反對，網絡出售看起來更加複雜。這家法國媒體集團已經多次警告，不會接受低於300億歐元的網絡報價。

Pietro Labriola攝影師：Alessia Pierdomenico/Bloomberg作為意大利電信的最大投資者，Vivendi有一系列選擇。它可以推動該運營商轉向吸引所有當前競標者的收購計劃。或者它可以選擇另一條路線，可能涉及出售該運營商的巴西單位Tim SA，知情人士表示。它還可以尋求董事會重組，這可能對首席執行官不利。

無論網絡戰鬥的結果如何，該運營商在塵埃落定後將不再相同。

“意大利電信的未來現在將主要取決於其更具敏捷性和吸引力的能力，以及通過提供更具盈利性的服務吸引新客户，”羅馬戰略和監管顧問公司Open Gate Italia的首席執行官Laura Rovizzi表示。

運營商的服務部門，基本上在網絡出售後，所有的電信意大利剩下的部分，可能需要考慮與科技公司達成一項變革性交易，以確保其競爭地位，她補充説。

面對如此多的不確定性，對於電信意大利來説，可能只有一個安全的選擇。該運營商不會再試圖收購蘋果。