中國房地產風險：本週萬達至遠洋地產債券下跌-彭博社

Wei Zhou

2023-07-18

深圳市羅湖區2014年中國遠洋快運發展項目的廣告。

攝影師：Brent Lewin 歡迎來到邊緣。我是香港記者周偉，我一直在報道中國麻煩的房地產開發商萬達、瑞安、遠洋和恒大的最新動態。我們還有關於負債累累的電信巨頭Altice和加密借貸平台BlockFi的新聞。點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或在Twitter上發送私信至@lcasiraghi。

麻煩加劇

中國開發商面臨的財務壓力跡象再次動搖了該國的美元債券市場，並加劇了對世界第二大經濟體健康狀況的擔憂。

瑞安地產成為週二市場的最新焦點。該公司表示正在尋找債券持有人，其債券價格暴跌超過10美分，有時這一舉措預示着付款延遲。國有同行遠洋集團控股隨後停止了一項兩週後到期的本地債券交易，標誌着關於償還該債券的“重大”不確定性。

就在這些公告發布之際，萬達集團的一個關鍵子公司向債權人發出了資金短缺的警告。該開發商告訴債權人，他們仍在籌集資金，並正在考慮另一種未指明的計劃，彭博新聞週一報道。該債券當天暴跌22美分，並在週二繼續下跌，根據彭博編制的價格。

上海的大連萬達集團青浦購物中心。攝影師：沈啓來/Bloomberg儘管中國政府近幾個月來努力刺激房地產市場，但問題仍在增加。新的政策措施已經出台，包括放寬首套房貸款利率，這是在債務危機持續兩年多以來一直拖累中國經濟的情況下采取的。到目前為止，這些措施未能引發持續復甦，房地產行業在誘因下上漲，但當更多償還困難出現時又回落。

如果萬達未能償還7月23日的債券，將“成為中國高收益房地產債券的又一根釘子”，Lucror Analytics亞洲主管查爾斯·麥格雷戈（Charles Macgregor）表示，目前很少有投資者願意增加這些證券的持有量。

最近的下跌已經波及到中國垃圾美元票據市場，其中大部分是由建築商發行的。市場在週二的初期漲幅後出現了逆轉，使高收益債券的平均價格下跌了0.6美分，跌至每美元約70美分——通常被視為困境的門檻。

週二房地產股的下跌是在恒大報告兩年多超過810億美元的綜合虧損後，對行業盈利能力重新引起擔憂。該公司正在尋求召開離岸債權人會議，以批准其信貸重組計劃。

“低端城市佔據了約三分之二的土地儲備，隨着中國房地產前景黯淡，這些城市面臨持續的價格壓力，”彭博智庫分析師洪琦和周麗莎在一份備忘錄中寫道。

數據統計

Altice國際債券收盤價創下發行以來最大跌幅

歐元計價、次級債券價格的淨日變動

來源：彭博社，CBBT

與電信集團有關的債券Altice下跌，因為該公司的葡萄牙部門捲入了一項為期三年的腐敗、逃税、偽造和洗錢調查。檢察官懷疑Altice做出的採購決定被操縱，損害了集團自身公司和競爭對手。

這導致亞歷山大·豐塞卡，該集團的聯席首席執行官兼美國和葡萄牙單位主席，暫時辭職以“保護”公司，而聯合創始人阿曼多·佩雷拉因被拘留接受詢問。

帕特里克·德拉伊。攝影師：埃裏克·皮埃爾蒙特/法新社這一調查加劇了投資者對億萬富翁帕特里克·德拉伊旗下公司潛在流動性約束的擔憂，根據彭博社編制的數據，約四分之一與Altice集團相關的未償債券以降級水平交易。

金融家通過他的控股公司Next Alt Sarl持有Altice International的股份，該公司在葡萄牙、以色列和多米尼加共和國運營，Altice France，Altice UK，Altice USA和拍賣行Sotheby’s。Altice International的次級債券本週已下跌近10歐分。Altice France的票據和Altice USA的股票也有所下跌。

高度警惕

捷克億萬富翁Daniel Kretinsky即將與Fimalac控制陷入困境的法國食品雜貨連鎖店Casino Guichard Perrachon，在競標週日退出的一個對手財團之後。他們的出價現在得到了對沖基金Attestor和其他主要債權人，包括Davidson Kempner，Farallon，Monarch和Sculptor的支持。他們的股權注資略低於最初計劃的12億歐元，為債權人提供更好的轉換條件。股東和無擔保債權人將被清除。Casino計劃在7月底與Kretinsky達成協議，而重組可能在年底前完成。
田納西州的醫療人員供應公司American Physician Partners表示，計劃關閉其業務並轉移其醫院合同。 Bloomberg此前報道稱，American Physician Partners在2021年底到期的貸款由於一項計劃中的5.2億美元再融資交易未能達成，投資者對立法的擔憂而獲得了放寬。
英國Thames Water的最大股東——安大略省市政僱員退休金系統的投資實體——將其在母公司Kemble Water的持股價值降至2022年底約7億英鎊，下降約3億英鎊。

一個問題

Giulia Morpurgo説給Matteo Cidonio，GWM集團的管理合夥人和房地產債務和股權戰略的聯合首席投資官，其業務在上一個經濟週期中投資了超過40億歐元的房地產和房地產不良債務。

你如何看待房地產危機的發展？*在疫情前的交易量已經幾乎消失。運營商正在等待宏觀經濟形勢穩定後再嘗試評估房地產資產的定價位置。一些投資者預計，主要收益率將保持與零利率環境中債券收益率類似的差距。這種觀點將被證明是錯誤的。*選擇正確的資產類別將變得至關重要。例如，在歐洲，我們不會經歷與美國辦公室行業相同的命運和基本轉變。由於更好的交通基礎設施、更短的通勤時間、更高質量的辦公樓庫存、通常更小的住房以及員工更傾向於返回辦公室，歐洲辦公室行業通常會更具彈性。

關於… BlockFi的最新消息

加密借貸平台BlockFi和代表其客户的委員會上週公開了分別的調查，試圖解釋一個曾經以38億美元估值而破產的公司是如何崩潰的。

雙方都同意，提供給Sam Bankman-Fried的FTX的大額貸款在很大程度上導致了BlockFi的垮台，Jonathan Randles報道。但在FTX在去年年底因欺詐指控而崩潰之前，調查對於高級管理層是否忽視紅旗得出了不同的結論。哪種敍事佔上風可能會影響高級BlockFi高管是否會免於潛在的民事訴訟。

BlockFi的調查表示管理層幾乎沒有理由懷疑Bankman-Fried。FTX看起來是合法的，而且在2022年初，FTX及其相關交易公司Alameda Research迅速償還了10億美元的未償貸款，這增強了BlockFi對業務關係的信心。

但代表BlockFi客户和其他債權人的委員會得出了相反的結論。該委員會表示，BlockFi高管忽視了有關向以FTX創建的數字代幣FTT作為抵押品的Alameda發放貸款的警告。競爭對手的報告稱，Alameda對FTT的過度依賴“引起了BlockFi的警覺”，但這些擔憂被高級管理層忽視了。

相反，該委員會表示，放貸方繼續與FTX開展業務，部分原因是Bankman-Fried的平台是少數幾個能夠提供足夠高回報的交易對手之一，這些回報又可以傳遞給BlockFi的客户。

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