日本卡普空，製作《怪物獵人》的公司，在過去十年裏股價飆升1200% - 彭博社

日本千葉市東京遊戲展上的卡普空展台。

攝影師：詹姆斯·惠特洛·德拉諾/彭博社在遊戲世界專注於微軟-動視暴雪交易和人工智能的影響時，他們的宇宙中一個較小的參與者可能值得投資者更仔細地關注。

日本遊戲發行商卡普空今年股價上漲了三分之一，超過了更廣泛的東京市場，並結束了過去十年裏驚人的1200%飆升。部分原因是這家價值110億美元的公司遠遠超過了自己的實力範圍，創造了好萊塢系列電影，如《生化危機》和《怪物獵人》。

這一漲勢意味着卡普空，將於週三公佈財報，正以遠高於許多最大競爭對手的估值交易。儘管在智能手機遊戲領域落後於同行，該領域現在佔據了行業銷售的一半。在對該公司進行覆蓋的分析師中，有7位給予持有評級，10位給予買入評級，1位給予賣出評級。

卡普空股票是其同類中表現最佳的

來源：彭博社

卡普空在價值2000億美元的遊戲行業中有些奇特。約70%的銷售額來自上一財年或更早發佈的遊戲，這在通常由新內容、藝術和冒險驅動的行業中是一個異常高的比例。分析師表示，這幫助這家總部位於大阪的公司打破了依賴大型新發布的收入波動週期，大量利用其遊戲舊目錄。

開拓未開發和發展中市場，如巴西、沙特阿拉伯和土耳其，通過大幅折扣銷售經典遊戲已經取得成功。一款舊遊戲售價為10美元的利潤率實際上達到了100%，因為所有開發成本在早些年已經計算在內。

“卡普空擁有極高的營運利潤率和投資回報率，這在日本以外實際上很難找到，” 瑞銀證券分析師福山健二表示。其毛利率始終優於同行，去年的58.6%超過了史克威爾艾尼克斯控股公司（51.2%）、科樂美（38.9%）和萬代南夢宮（37.2%）。

根據東洋證券分析師安田秀樹的説法，該公司在230個國家和地區銷售軟件，這是日本發行商中數量最多的，目標是每年銷售1億份副本，而不是截至3月結束的財年中設定的4170萬份。

卡普空利用豐富的現有IP庫

公司絕大多數銷售額來自於之前財年或更早發佈的遊戲

來源：卡普空

卡普空早早將其老控制枱熱門遊戲轉換為PC的數字下載，這幫助其實現了今天依賴的利潤豐厚的策略，福山表示。這也有助於平滑那些依賴於不斷推出重大新作品的商業模式所產生的利潤大幅波動，使卡普空成為投資者的寵兒。

股票現在是同行中最昂貴的，當比較企業價值與收益時，但是當增長如此穩定時，投資者找不到退出的機會，花旗環球市場日本公司分析師山村純子表示。該公司在3月連續第十年增加了營運利潤，報告顯示增長18%，達到508億日元（3.6億美元）。

“公司的商業模式側重於銷售舊遊戲，延長了每款遊戲的生命週期，減少了投資者在新遊戲發佈時獲利的行為，這在這個行業很常見，”山村表示，她設定了6400日元的目標股價，而當前股價為5683日元。她補充説，卡普空擁有一批本土創作者和工程人才，這是這個長期人手短缺的行業的另一個重要資產。

卡普空是日本遊戲股中EV/EBITDA比率最高的公司
卡普空
DeNA
萬代南夢宮
科樂美
世嘉山姆
史克威爾艾尼克斯
注：數據基於彭博社編制的前瞻性綜合估算。

然而，該公司的一個弱點是其82歲創始人辻本健三的年齡增長，他被認為對公司的成功至關重要。根據東洋的安田説，卡普空的開拓戰略很大程度上要歸功於他的遠見。

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卡普空面臨的另一個挑戰是在移動領域取得突破。根據數據跟蹤公司Newzoo的數據，全球智能手機遊戲市場在2022年實現了918億美元的收入，遠遠超過遊戲主機和個人電腦，卡普空可能會在9月份發佈備受關注的《怪物獵人Now》遊戲中邁出改善其微薄市場份額的一步，該遊戲是與《精靈寶可夢Go》的開發商Niantic Inc.合作開發的。

公司最近的遊戲產品線在評論聚合網站Metacritic上表現不錯，該網站給出了遊戲評論家評價的加權平均分：幽靈偵探：幻影殺手 在PC上獲得了90分，街霸6 得到了92分，而生化危機4 的重製版則獲得了93分。

但其持續成功的關鍵仍在於其經典作品組合持續輸出。

“卡普空專注於高質量的遊戲製作、迴歸目錄的變現、多平台發行以及在大阪的員工國際化，使其在短短几年內成為一艘火箭船，” 行業分析師Serkan Toto表示。