巴塞爾三資本要求的終局可能會促使非銀行機構崛起 - 彭博社

Sonali Basak

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毫無疑問，我們正在見證“私人債務激增”，正如Lazard Ltd.首席執行官Ken Jacobs本週告訴我的那樣，資金正在從銀行業流向非銀行業。

這一事實尤為重要，因為一羣美國監管機構在週四公佈了收緊對全國銀行體系控制的計劃：資產規模在1000億到2500億美元之間的公司預計將面臨比現在高5%的資本約束，而八家大銀行將面臨19%的激增。

在本月的銀行業收益電話會議上，摩根大通公司首席執行官傑米·戴蒙表示這些規定使得“對沖基金、私募股權、私人信貸、黑石集團、阿波羅等公司都在街上跳舞。” 這些公司不是銀行，因此他們不必像聯邦儲備系統的壓力測試那樣做繁瑣的事情，這些事情會耗費數百萬美元的合規成本，同時迫使銀行留出資金以應對潛在的未來災難。相反，這些公司可以更自由地進行交易和投資。

摩根大通的一名高管解釋説，對交易的修訂規則可能會使某些交易產品對大銀行“不可行”，一些重要領域如抵押貸款可能面臨更大的壓力。而花旗集團的一名高管本週告訴我，異國衍生品的運營成本將更高，包括為全球最大的對沖基金和資產管理公司提供服務的主要經紀部門在內的融資業務可能會在未來面臨限制。

花旗集團機構客户業務首席執行官帕科·伊巴拉在接受彭博電視台的一次罕見採訪時告訴我，可能會受到影響的是“與融資、槓桿有關的任何事情，我們將看到監管出台後會有什麼結果。” “會有一些風險從銀行轉移到非銀行，系統將找到新的平衡點。”

他表達了一些樂觀情緒。 “在規則出台後，我們很可能仍然有大量的業務要做，”他説。“企業已經多次表明他們可以調整。”（您可以在這裏找到Ybarra的採訪，在那裏他還談到了投資銀行業的復甦和花旗銀行作為交易所的演變）。

花旗集團的Paco Ybarra在彭博電視台上。彭博所有這些規定都是國際規則制定的一部分，親切地被稱為“巴塞爾III終局”，這總讓我想起了一部漫威電影。如果你喜歡關注銀行業，這裏實際上有一些復仇者聯盟式的戲劇。在那場戰鬥中，詹姆斯·戈爾曼正在變身為鋼鐵俠。

摩根士丹利首席執行官上週告訴我，他預計這些規定在一開始將對銀行系統“相當具有挑戰性”，並補充説在2026年之前不太可能實施這些規定。銀行家們將有很長的評論期來回應，戈爾曼警告説：“他們將得到我和其他人的積極評論。”

他甚至認為這是國家利益問題。“歐洲甚至還沒有趕上並遵守自己的巴塞爾規則，”戈爾曼説，指出美國有適用於其銀行系統的單獨規定。他補充道：

為了使美國經濟蓬勃發展，我們需要一個由該國最大銀行領導的強大銀行系統，我們應該確定我們的銀行的正確資本結構，而不是由這個國家之外的某個機構來確定。出於國家利益，我們應該這樣做。

像他在較大的摩根大通的競爭對手一樣，他擔心非銀行機構。 “如果你對行業的受監管部分施加壓力，它將轉移到非受監管部分，因為他們沒有我們所面臨的相同的資本要求。所以，是的，這是一個真正的風險，”他説。他擔心對為更廣泛的金融市場提供流動性的國債市場可能產生的潛在後果。

與此同時，市場中有一個巨大的部分堅定地享受着向非銀行機構的轉變。Lazard的Jacobs，他的公司不專注於發放貸款，而是與非銀行和常規銀行密切合作，為交易尋找融資，他認為私人債務市場正在幫助投資銀行業擺脱長期低迷，這已經導致成千上萬的銀行家失業。

他還相信，瀕臨破產的公司可能能夠避免破產法第11章法院，因為私人債務行業更願意挺身而出。 “融資成本更高，儘管在這一點上非常容易獲得，”Jacobs説，並補充説，私人資本交易的條款，特別是對於陷入困境的公司，可能會“相當嚴厲”。

Jacobs説，非銀行機構已經開始承擔更多向中小企業和中型企業貸款的業務，更大的公司可能會效仿。Lazard正在對此進行大賭注。

隨着資金的流動，人才也在流動。高盛集團資產管理部門的一位高管將前往一傢俬人投資巨頭。朱利安·索爾茲伯裏將加入第六街的聯席首席投資官，這家公司由前高盛合夥人艾倫·沃克斯曼經營，兩年前還聘請了前高盛首席財務官馬蒂·查韋斯。

這周值得一看的是彭博交易簡報，其中還談到了非銀行機構，包括凱雷在亞馬遜公司收購 iRobot 中的重要角色，以及私募股權對地區銀行系統的興趣。

交易，交易，交易

涉及金融公司的交易確實正在升温。曾在高盛任職的 Katie Koch 幾個月前剛剛加入 TCW 集團擔任首席執行官，通過同意收購 Engine No. 1 的 ETF 業務進行了她的首次收購。作為交易的一部分，ETF 領域的明星 Jennifer Grancio —— 她曾幫助開創了黑石的 iShares 業務，並在 Engine No. 1 時期領導了一場針對埃克森美孚的歷史性可持續性運動 —— 正加入 TCW。 這是我們的獨家報道，討論了 Koch 的計劃。

然後是 PacWest Bancorp，該公司正在與 Banc of California Inc. 合併，此前這家較大的貸款人今年股價大幅下滑。私募股權在這裏扮演着重要角色，華爾街皮卡斯和 Centerbridge Partners 注入了 4 億美元的股權來推動這筆交易。根據彭博的 Allison McNeely 的報道，這些公司正在獲得 證明是有利可圖的認股權證：

到目前為止，這個賭注似乎是有利可圖的。私募股權雙方同意以每股 12.30 美元的價格購買他們的股份，交易宣佈後股價上漲意味着他們持有的股份已經獲得了超過 9000 萬美元的紙面利潤。除此之外，根據彭博的計算，具有與他們將獲得的認股權證相似條款的股票期權價值約為 1.5 億美元。

記得，PacWest之前曾將資產出售給私人投資公司，包括Ares、肯尼迪-威爾遜和與阿波羅全球管理有關的單位。另外，為了使加州銀行的交易成為可能，根據消息人士告訴我彭博財經同事的説法，摩根大通正在以折扣價購買近20億美元的抵押貸款。

這家全國最大的銀行繼續在銀行業整合中發揮關鍵作用。

然後，有一家鮮為人知的REIT公司，名字有點奇怪，一直在做引人注目的舉動。Rithm Capital從高盛手中收購了一筆貸款組合，幾天後，又達成了一項交易，購買了一個有着戲劇歷史的對沖基金巨頭。Sculptor Capital，之前被稱為Och-Ziff，同意以近6.4億美元的價格達成交易——這個數字僅為該公司以前價值的一小部分。它在2007年上市，並在2016年成為世界上最大的對沖基金之一，直到陷入醜聞。最近，Sculptor的天才CEO吉米·萊文一直在與創始人丹·奧赫就薪酬問題進行鬥爭，這場鬥爭中涉及個人細節和舊傷疤，最終得以解決。

對於Rithm來説，這是一個更大故事的一部分。“我們起初是一家REIT公司，現在我們將嘗試轉變為看起來像世界上最大資產管理公司之一的某種資本結構，”創始人邁克爾·尼倫伯格在接受我同事採訪時説道。我想還有更多要發生。—索娜莉·巴薩克*，彭博電視台全球財經記者*

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