鋁價差創15年新低，交易商為供應過剩做準備 - 彭博社

存儲區域中的鋁板卷。

攝影師：Oliver Bunic/Bloomberg鋁價格一直以來一直在倫敦金屬交易所期貨的最大折扣價交易，自全球金融危機以來，對於這種最廣泛使用的工業大宗商品需求疲軟，重新引發了對俄羅斯多餘金屬的擔憂。

鋁市場正面臨需求急劇下降、中國頂級生產商供應回升以及高利率使得交易商持有庫存更加昂貴的壓力。這種不斷加劇的疲軟意味着交易商和高管們正在為過剩庫存進入市場做準備 —— 這種情況變得更加複雜，因為堆積在倉庫中的大部分金屬是俄羅斯的，主要是由於美國和歐洲的消費者和銀行“自我制裁”的結果。

本週現貨鋁合同與倫敦金屬交易所期貨的基準三個月價格之間的折扣為54.50美元，自2008年以來最高，這種被稱為遠期溢價的情況表明供應超過了現貨市場的需求。

歐洲鋁生產商Norsk Hydro ASA上個月表示預計下半年消費將下降，主要受全球建築市場下滑的影響。其鋁擠壓材料的銷量 —— 用於汽車和建築行業 —— 二季度同比下降了13%。

密切關注的價差急劇擴大 — 自1995年以來，折扣只在少數幾次數據中達到如此寬廣 — 這表明建築和製造業對世界上最常用的工業原材料之一的需求持續疲弱。對於倫敦金屬交易所本身來説，這也再次引起人們對市場如何處理俄羅斯金屬的問題的關注，因為該交易所去年決定不禁止俄羅斯金屬的供應。

在鋁市場上，銀行和貿易公司通常會通過購買現貨金屬來應對大幅升水，以便在未來的某個日期以更高價格的期貨合同出售以獲取利潤。這些倉庫融資交易在需求疲軟並且金融危機後借款成本暴跌後變得特別有吸引力，但過去兩年利率的激增意味着今天的交易商需要更大的升水來支付成本。

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然而，儘管最新的價差擴大意味着交易策略剛開始變得有利可圖，但系統中大量的俄羅斯金屬使事情變得更加複雜。

“通常情況下，當你看到這樣規模的遠月溢價時，你會看到金屬被用於融資交易，但我們目前還沒有看到這種情況，所以在這方面出現了一些問題，”美銀美林銀行金屬研究主管邁克爾·維德默在倫敦通過電話表示。“這一切都歸結於俄羅斯金屬的存量很大，人們希望小心處理，這就是導致這種波動的原因。”

目前沒有對購買俄羅斯金屬實施制裁，但自克里姆林宮入侵烏克蘭以來，一些消費者和銀行一直在迴避俄羅斯金屬。在過去的一年裏，大量俄羅斯庫存已被轉移到倫敦金屬交易所倉庫，根據該交易所週四公佈的數據，到7月底，約80%的LME庫存來自俄羅斯。

俄羅斯成為LME鋁的主要來源

7月份LME倉庫中約80%的庫存來自俄羅斯

來源：LME

而且可能還會有更多的庫存進入—在過去的一個月裏，有七家新的LME倉庫在韓國掛牌，這是俄羅斯遠東金屬的一個關鍵交割點。

兩位要求匿名的倉庫主管表示，自幾個月前起，與俄羅斯聯合公司Rusal International PJSC簽訂供應合同的交易商一直在向韓國倉庫交付新的俄羅斯鋁。他們表示，這一趨勢預計將繼續，儘管並非所有材料都必然會被登記交付給LME。

潛在交付的速度和範圍也可能受到中國發展的影響，自戰爭以來，中國一直在購買增長的數量的俄羅斯鋁。然而，中國自己鋁冶煉廠產量的反彈使人們預計對額外金屬的需求很快可能會開始減少。

目前，上海期貨交易所的庫存仍處於歷史低位，時間價差並沒有像倫敦金屬交易所那樣解開。然而，中國鋁出口的罕見增長表明現貨供應開始放鬆。

在西方市場，包括挪威赫爾格和美鋁公司在內的一些生產商繼續遊説倫敦金屬交易所重新考慮不對俄羅斯流入貨物實施限制的決定。然而，一羣歐洲鋁消費者反對任何潛在的禁令。

倫敦金屬交易所發言人在回答問題時表示，該交易所密切監控俄羅斯金屬的水平和流向。

“我們注意到所有俄羅斯原產金屬繼續被市場的廣泛部分消耗，我們將繼續對此事保持警惕。”