微軟（MSFT）如何重新啓動收購動視暴雪（ATVI）的交易 - 彭博報道

如果微軟公司在未來幾個月完成對動視暴雪的收購，這項價值690億美元的交易將成為併購史上最大的成功故事之一。

到了今年四月，遊戲行業有史以來最大的收購似乎註定要失敗。美國監管機構對這項收購提出了質疑，英國的監管機構則直接阻止了這筆交易。

但微軟在今年夏天重新啓動了這項收購，採取了一種對抗美國和英國監管機構的策略。週二，英國同意對這筆交易展開一項新的調查，此前微軟提出將未來15年內發佈的動視遊戲的雲權利出售給育碧娛樂公司。

如果這筆交易通過了英國的新調查，將鞏固微軟作為遊戲界第三大玩家的地位，並標誌着美國和英國雄心勃勃的競爭監管機構的重大失敗。這篇關於微軟如何躲過監管機構、改變自身命運的報道基於對十多位公司高管、顧問和競爭對手執法者的採訪。

微軟最初在2022年初宣佈收購。麻煩在2022年12月來臨，當時美國監管機構對這筆交易提出了行政質疑。然後在四月，由薩拉·卡德爾領導的英國反壟斷執法機構競爭與市場局直接阻止了這項收購，稱其威脅到了數十億美元的遊戲市場競爭。由莉娜·汗領導的美國聯邦貿易委員會安排了八月的審判，這是在微軟關閉收購交易或面臨30億美元違約金的最後期限之後幾周。

但這家軟件巨頭讓美國執法機構相信，它會考慮採取極端舉措：無視英國的否決，完成收購，這一舉動激怒了FTC，導致其提起了一場聯邦訴訟 — 公司的律師們預測他們會贏得這場法庭戰鬥。事實上，微軟秘密尋求與英國監管機構和解，並沒有繞過否決的意圖。

兩種情況都沒有完全解決：微軟和動視現在正在等待英國監管機構對這項新調查做出決定，FTC正在上訴於7月11日支持收購的法院裁決。因為歐盟的反壟斷監管機構在5月批准了這項收購，微軟向英國提出的新提議不會適用於歐洲大陸。但歐盟可能需要重新啓動對微軟向英國提出新提議後的調查。

但微軟的堅持使其免於瀕臨崩潰。現在，它正朝着今年秋季的新截止日期前進，儘管沒有保證新提議將解決問題並獲得批准。

微軟、動視、索尼以及涉及的監管機構均拒絕就本故事發表評論。

前往布魯塞爾的使命

對微軟對動視的龐大報價的大部分反對意見來自索尼，其Playstation是全球第一大遊戲主機，領先於微軟的Xbox。

索尼的成功取決於獲得動視的暢銷遊戲，比如動視的暢銷遊戲 使命召喚。該公司估計，2021年有600萬Playstation玩家將70%的時間花在玩 使命召喚，另外有100萬人將所有時間都花在這款遊戲上。它擔心，如果收購完成，微軟將有權將該遊戲和其他熱門動視遊戲從Playstation上移除，從而危及數十億美元的收入。

美國聯邦貿易委員會對這筆交易提出的指控與索尼的立場相同：一旦微軟擁有動視公司，就可以向競爭對手的遊戲機和遊戲訂閲服務隱瞞熱門遊戲。

法律團隊成員在6月23日離開舊金山法院時攜帶PlayStation和Xbox包裝。攝影師：Loren Elliott/Bloomberg該機構在其內部法庭提起訴訟，其行政法官將在8月的審判中聽取政府的論點。

其他監管機構效仿了美國聯邦貿易委員會的做法。1月31日，歐盟的競爭監管機構提出了正式的反壟斷擔憂，主要涉及對動視公司基於遊戲機和個人電腦的遊戲的獲取。

但微軟堅稱仍有獲得批准的途徑。它計劃説服英國和歐盟當局接受基於與競爭對手達成協議的補救措施，然後再與美國聯邦貿易委員會重新開始談判。

在布魯塞爾，微軟首席法律策略師布拉德·史密斯進行了一場遊説攻勢。他反對將《使命召喚》作為補救方案的一部分剝離，同時宣佈與競爭對手任天堂和英偉達公司達成協議，將動視公司的遊戲在這些平台上保留10年。

得益於史密斯和微軟遊戲首席執行官、Xbox負責人菲爾·斯賓塞的努力，到4月底，微軟和動視公司的顧問們感到自信，甚至向新聞媒體吹噓即將在接下來的幾周完成交易。

4月26日，當英國競爭與市場管理局否決了這項收購交易時，一切都突然停滯了。

假動作

英國的決定專注於雲遊戲，這是行業中一個小但不斷增長的領域，玩家可以將遊戲流式傳輸到諸如手機和智能電視之類的設備，而不是使用遊戲機 —— 就像 Netflix Inc. 和 Hulu 一樣，但用於遊戲。

審查該交易的獨立小組主席馬丁·科爾曼表示，微軟在雲遊戲領域已經佔據主導地位，這將使其領先於競爭對手。英國發現，微軟提出的解決方案，包括允許競爭對手在其平台上提供《使命召喚》等其他動視遊戲的協議，將需要太多的監管監督。

美國聯邦貿易委員會的案例稱，一旦微軟擁有動視，它就可以向競爭對手的視頻遊戲主機和遊戲訂閲提供的熱門遊戲，如《使命召喚》，進行保留。攝影師：Gabby Jones/Bloomberg微軟和動視立即表示他們將提出上訴。但這是一個不太可能成功的嘗試。英國機構以前從未通過上訴程序改變過一次合併的結果。

歐盟監管機構也關注雲遊戲。但與英國不同，布魯塞爾的官員對微軟的附帶協議持積極態度。歐盟競爭事務負責人瑪格麗特·維斯塔格告訴一小羣記者，這項收購將“推動”雲流媒體行業，該行業僅佔整個遊戲市場的1%至3%。她表示，該交易將使動視的熱門遊戲進入雲服務，從而擴大消費者在遊戲方式上的選擇。歐盟於5月15日批准了這項收購，但附帶條件。微軟必須向歐盟遊戲流媒體提供商許可動視的內容，並聘請一名監察員監督其合規性。憑藉這一批准，微軟和動視的團隊專注於上訴英國的否決。5月30日，上訴法院同意在7月開始進行快速聽證會，這一快速時間表可能會迅速做出決定。然後在6月6日，微軟的史密斯會見了英國財政大臣傑里米·亨特。亨特公開質疑了競爭與市場管理局的決定，同時承認該機構獨立於政府。在會見亨特之後，史密斯表示，“如果存在問題，我們希望解決它們。”

六月的第一週，報道稱微軟採取了一項大膽的舉措浮出水面：繞過英國的否決令，繼續進行交易並將Activision完全撤出英國市場 — 換句話説，在英國以外的每個國家都完成交易。

突然間，FTC發現自己陷入了一個不可能的境地。原定於八月在其內部法庭審理此案，該法庭僅就合併的合法性做出裁決；要真正阻止交易完成，該機構必須在聯邦法院取得勝利，而在那裏，它經常面對對執法者論點持懷疑態度的法官。現在，準備提起法律訴訟的時間表被縮短了。

FTC在去年十二月沒有前往聯邦法院，因為微軟在英國和歐盟正在進行反壟斷審查的情況下無法合法完成收購。這樣做將導致微軟在歐盟的年收入高達10%的罰款。此外，英國競爭與市場局四月份否決了該交易，禁止了全球範圍內的合併，從而消除了美國法院的需要。

對於微軟和Activision來説，無視英國的否決可能會付出高昂的代價 — 高達微軟和Activision全球收入的5%。或者微軟可以完全撤出該國的Activision，這是另一個昂貴的選擇 — 英國是該遊戲製造商的第二大市場。

隨着有關微軟一直在考慮繞過英國以完成交易的報道傳開，據熟悉談判的人士稱，FTC要求該公司書面承諾不會在沒有英國的情況下完成交易。但該公司的訴訟律師拒絕提供這樣的保證。

微軟已經迫使FTC採取行動。6月12日，該機構在舊金山聯邦法院提起訴訟，稱微軟和動視可能會在英國否決的情況下完成交易。

事實上，熟悉談判的人士表示，微軟和動視從未打算在沒有英國批准的情況下完成交易，這一切都是一個詭計。但微軟的假動作讓它有機會在公開場合辯護。

審判裁決

在法庭上，FTC試圖説服法官Jacqueline Scott Corley，微軟有動機不讓Activision的熱門遊戲進入索尼。

但他們找不到任何電子郵件表明有這樣的議程，並且無法從自己的證人那裏得到任何承認，包括微軟CEO Satya Nadella。在庭審期間，Corley提醒該機構的律師法庭關心的是對消費者的潛在傷害，而不是對索尼。

對於微軟來説，任務是通過削弱索尼來削弱FTC。其律師試圖證明監管機構誇大了索尼對使命召喚和其他熱門遊戲未來的擔憂。

為了在庭審期間指導律師，微軟團隊尋求Xbox主管Spencer的幫助。作為證人，團隊轉向管理微軟與數千遊戲開發商和合作伙伴關係的Sarah Bond以及動視暴雪的CEO鮑比·科蒂克。

菲爾·斯賓塞6月28日抵達舊金山法院。攝影師：菲利普·帕切科/彭博社在審判期間，微軟的一名律師朗讀了索尼Playstation負責人吉姆·瑞安在收購公告後發給另一位索尼高管的電子郵件。在郵件中，瑞安表示他預計會在PlayStation上看到《使命召喚》“很多年”。他寫道，雖然他更希望“這不會發生”，但公司會沒事。在證詞中，納德拉和斯賓塞也承諾微軟會繼續在PlayStation上推出這款遊戲。

7月11日，科利裁定反壟斷委員會敗訴，稱該機構未能展示併購將如何損害玩家利益。法院隨後拒絕了反壟斷委員會要求阻止收購的申請，而該機構則向更高法院上訴科利的裁決。

微軟的律師將科利的決定發送給競爭與市場局，重點突出了她認為該交易將促進競爭的部分。微軟此前已與英國監管機構就可能緩解擔憂的補救措施進行了討論，但只有在公司暫停上訴時，官員們才會考慮這種可能性。有了科利的裁決後，微軟同意暫停英國訴訟，遵循競爭與市場局的要求。

鮑比·科蒂克6月28日離開舊金山法院。攝影師：菲利普·帕切科/彭博社在科利做出決定的一個小時內，競爭與市場局以前所未有的方式同意給微軟第二次機會緩解英國對收購的擔憂。立法者指責卡德爾屈服於擔心該阻礙可能減緩英國科技產業投資的立法者的政治壓力。

在接受彭博社採訪時，卡德爾否認了該機構的屈服。她重申，作為一個非部長部門，CMA可以自由地不受干預。

在贏得法庭訴訟的幾天內，微軟與索尼達成了一項協議，儘管這項協議在某些方面對微軟較大的競爭對手不太有利。當這項收購在2022年宣佈時，斯賓塞曾向索尼提供了五年的時間，讓其可以訪問PlayStation上目前所有50款Activision遊戲。到了2023年7月，索尼和微軟達成了一項為期10年的協議 — 但只限於使命召喚。