如何定價類似Nvidia這樣的股權？- 彭博社

John Stepek

在位於加利福尼亞聖克拉拉的公司總部擺放着一台英偉達HGX H100服務器。我不知道它是做什麼的，但市場肯定很喜歡。

攝影師：Marlena Sloss/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日，我都會關注市場和經濟領域的重大新聞，並解釋這一切對你的財務意味着什麼。*

英偉達耀眼奪目 — 但能持續飆升嗎？

必聽：在最新的《In the City》播客中，弗朗辛與鳳凰集團首席執行官安迪·布里格斯討論了英國退休儲蓄的現實。

在過去的一年中，以你最好的英鎊計算（考慮到本通訊的主要受眾），標普500美國股市指數的回報率為0.9%，包括股息。

信不信由你，富時100指數表現更好，帶來了1.5%的回報率和股息。如果你投資科技股為主的納斯達克指數，你的回報會更好：3.2%。

我知道這些回報看起來有點糟糕，但請注意，這是英鎊在過去一年中從其Liz Truss時代的低點反彈的一個副作用 — 如果你以美元計算，回報看起來要好得多。

總之，所有這些都是為了背景，而不是直接比較，因為你不能將指數與單隻股票進行比較。但只是為了好玩，猜猜在過去一年中，微芯片設計公司英偉達股份有限公司的回報率是多少。

你猜對了嗎？

根據英鎊計算，它上漲了154%。如果你一年前購買了價值£1,000的貨幣，現在你將擁有£2,540。

好的，這有點像吉姆·鮑文（“這是你本可以贏得的獎品” - 英國讀者，請問你的父母；美國讀者，查看“Bullseye”，並對英國原始但又奇妙迷人的80年代遊戲節目文化感到驚歎）。

但顯然，在這次牛市行情中投資Nvidia會很不錯。那麼我們能從中學到什麼呢？

Nvidia繼續銷售鎬和鏟

Nvidia是一家微芯片設計公司。它以顯卡而聞名 - 這些東西讓電腦遊戲看起來如此出色。這些芯片在加密貨幣繁榮時期也被用於挖掘比特幣。現在，它被視為人工智能（AI）的主要投資標的。

昨天，它以一組驚人的結果大大超出了市場預期，其首席執行官黃仁勳表示“一個新的計算時代已經開始”。

Nvidia是“鎬和鏟”股票的一個絕佳例子。這個概念源自這樣一個想法，在淘金熱中，你不想支持個別的礦工，因為你不知道誰會發現黃金。相反，你想支持那些向礦工銷售設備的人，因為無論該行業中的個別贏家和輸家如何，他們都會做得很好。

在人工智能領域也是如此。你不知道哪個應用會表現最好，也不知道AI將被用於什麼用途。因此，明顯的交易就是購買英偉達。它銷售能夠實現人工智能的芯片，所以無論哪種方式都應該表現良好。

這一切都非常合乎邏輯。唯一的問題是，這一點是如此明顯，以至於每個人都在這樣做，結果英偉達的價格非常昂貴。

紐約大學金融教授阿斯瓦斯·達莫達蘭是金融領域最聰明的人之一，當然也是最慷慨的人之一。你絕對應該閲讀他的文章 — 他實際上免費提供公司財務課程。

無論如何，在六月，他發表了一篇對英偉達的估值長文，他自2018年以來一直持有英偉達股票。總的來説，即使他對英偉達未來十年增長的樂觀假設，他得出的公司當前“公允價值”約為每股240美元。

昨天，它收盤價超過每股470美元，一旦其業績公佈（在美國收盤後），它突破了每股500美元的標誌。

現在，達莫達蘭可能在業績公佈後大幅修正了他的觀點，但根據他在與斯科特·加洛韋進行的最近的播客中所説的，我懷疑這種修正是否足以證明當前股價的合理性。

他指出，即使英偉達繼續主導人工智能芯片市場，你仍然必須相信一個全新的市場將會開啓，它可以在未來進行銷售。這當然可能發生，但這屬於“希望”的範疇，而不是貼現現金流分析的內容。

那麼，如果你無法從“基本面”上證明，是什麼推動了股價呢？

股票和故事

這是英偉達在過去六年左右的股價走勢圖。正如你所看到的，你在那段時間內可能已經賺了（也可能虧了）很多錢。

乍一看，英偉達似乎與特定主題有關。股價在封鎖期間表現非常出色，受到對芯片短缺的擔憂以及我們將會在網上做更多事情的想法的推動 - 它成為了元宇宙、加密貨幣、NFT等當時流行的東西的投資標的。

然後，在封鎖泡沫破裂後，關於芯片供應過剩的週期性擔憂又出現了。但去年十一月ChatGPT的推出以及對人工智能興趣的突然爆發使其再次飆升。

這些因素確實起了一定作用。但如果你再仔細看一下，你會發現英偉達實際上在2021年11月達到了頂峯，然後在2022年10月觸底。這幾乎是你可能認為的“長週期”其他一切觸底的時候。

而且 - 不巧的是 - 這也是全球投資者開始認為他們可能已經看到利率興趣達到頂峯的時候。

所以在我看來，我們真正擁有的是一個基本上非常強勁的公司，它受益於兩個主要因素的推動 - 它是目前股市中最熱門故事的領先參與者，並且也受益於對利率環境將會改善的希望。

動量至關重要

如果你天生是價值投資者，這會讓你頭疼。一方面，你在考慮“安全邊際”，很明顯英偉達的安全邊際是負的。即使最新的業績出色，它的定價已經完美無缺。

那麼是什麼讓股票保持上漲？正如達莫達蘭指出的那樣，這是一個經典的動量交易。動量是價值的反面 — 意味着購買上漲的東西，而不是購買便宜的東西 — 但它也是一個眾所周知的“因素”。

換句話説，動量投資，就像價值投資一樣，可以在一段時間內實現比簡單跟蹤市場更好的回報，因為它受益於人類過於激進地推斷的傾向。

如果你擁有英偉達（處於一個不錯的位置），那麼現在你真正需要關注的是 — 如果你想嘗試時機出售，而不僅僅是賺取一些利潤 — 那就是能讓你清楚地看到股票背後的動量已經消失的指標。

基本面無法幫助你做到這一點。這就是為什麼交易者使用技術分析。你偏好的確切方法將取決於你更喜歡選擇哪一套線，但一些移動平均線的混合可能是最簡單的。

如果你沒有擁有英偉達（我也是），那麼，你可以想出一種基於動量的交易方式（在購買之前設定一個入場點和一個出場點，並確保將它們寫下來以保持誠實）。或者你可以接受這一點，現在不投資它，轉而尋找下一個機會。這也是一個有價值的投資教訓。

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英國勞動力市場的快速更新

只是一個簡短的側記：我一直在關注招聘公司對英國就業市場的看法，只是為了尋找任何早期預警信號。Hays Plc今天報告了全年業績，簡而言之，對我們來説沒有太多可以借鑑的東西。

展望聲明歸結為：僱傭臨時工人仍然穩定，而僱傭永久工人需要更長的時間。

這表明了增長的謹慎，但也是基於一個非常強勁的勞動力市場。因此，這並不是指向主要衰退。無論如何，我們會繼續保持警惕，但總體上令人放心。

我今天早上讀到的內容

  • 不要錯過Marcus討論英國租户的困境，特別是倫敦。
  • 這是一篇有趣的文章，討論了世界如何擺脱俄羅斯來源的鈾，現在核能再次成為選擇。
  • Vivek Ramaswamy正在迅速贏得下一任美國總統的競選。但Tyler Cowen對他對美元的看法持懷疑態度。
  • 順便説一句，如果你還沒有訂閲Merryn的播客Merryn Talks Money，那麼一定要這樣做。我們發佈了一個額外的劇集，重新播放了Merryn與Ramaswamy在他成名之前進行的對話 —— 如果你想了解一個現在似乎有機會在美國政治中扮演重要角色的人的見解，那麼這是非常值得一聽的。

2024年會有另一個政治意外嗎？攝影師：Al Drago/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數上漲約0.25%，接近7340點。黃金價格持平，每盎司1915美元，布倫特原油價格上漲約0.1%，每桶83.30美元。英鎊兑美元下跌約0.5%，報1.265美元。

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每日一句

“政府工作人員不會回去了。”

Pano Christou

首席執行官，Pret A Manger Ltd

這家三明治連鎖店老闆認為完全回到辦公室是一廂情願，公司需要相應調整。### 給… 有利可圖的芯片定個價

在你離開之前…

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週五要關注的主要新聞包括：

  • 今天是相當平靜的一天，但在英國，我們將看到GfK的8月份消費者信心指數，而在美國，傑克遜霍爾的盛會仍在繼續。

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