《彫刻家》的對決：雄鷹基金與熊基金 - 彭博社

Jimmy Levin來源：彭博社歡迎來到Bw Daily，這是彭博商業週刊的新聞簡報，我們將在每個工作日為您帶來有趣的聲音、優秀的報道以及雜誌的魅力。請通過**給我們的編輯發送電子郵件！ 如果這封郵件是轉發給您的，請點擊這裏註冊。

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**如果你只在社交媒體上關注他，**尤其是以前被稱為Twitter的平台，你可能會認為對沖基金億萬富翁比爾·阿克曼在業餘時間會見共和黨候選人，從道格·伯格姆到維韋克·拉馬斯瓦米。但除了經營公司之外，他還在做另一件事。

將其稱為華爾街的鐵籠比賽。Saba Capital的Boaz Weinstein、Ackman和億萬富翁Marc Lasry，這位在出售今年的密爾沃基雄鹿股權之前擁有該股權的基金經理，都是對Sculptor Capital Management發起收購要約的億萬富翁金融巨頭之一，這家對近350億美元資產進行管理的對沖基金以前被稱為Och-Ziff。作為重量級人物名單的壓軸，正如彭博社的Hema Parmar報道的那樣，他們還得到了交易公司Susquehanna International的聯合創始人Jeff Yass的支持。

2022年底，Sculptor成立了一個特別委員會，尋找買家，作為與其創始人丹尼爾·奧赫之間的法律糾紛協議的一部分。幾周前，Sculptor同意出售給Rithm Capital，看起來像是這個傳奇故事的結束。但特別委員會建議維持其現有交易，而不是接受韋恩斯坦集團的競標，混亂隨之而來。

Sculptor由曾是奧赫門生的Jimmy Levin領導。這兩人有過一段醜陋、痛苦的分手。奧赫在去年的一場訴訟中提出了嚴厲而個人的指控，稱其對2021年萊文的“荒謬報酬”（超過1.4億美元）提出了異議，彭博社的Katherine Burton報道。這個法律問題隨後被暫時解決，至少目前是這樣。

Och攝影師：Rick Maiman/Bloomberg在最新的轉折中，Och和一羣前Sculptor高管要求Sculptor公佈賬簿和記錄，以調查這家上市對沖基金是如何選擇Rithm作為其最終收購者的。這是一個明示警告，重新打開了與Sculptor資產長期下降相伴隨的漫長而混亂的法律糾紛的第一步。

Rithm同意以每股11.15美元的價格收購Sculptor。雖然競爭對手組提出了超過12美元的報價，但Sculptor表示沒有融資完成交易。Och及其團隊共同擁有公司14%的股份，他們給董事會主席寫了一封信，指出董事們與Rithm的交易談判違反了對股東的責任，引發了“嚴重關切”。

這就是Levin的薪酬再次成為爭議的一部分，或者正如Och的團隊所稱的那樣，是一個“過高且不合理的薪酬計劃”。根據信函，“特別委員會拒絕了多個具有更高潛在股價的出價，因為它們沒有提供足夠的保證，即管理層將被保留並以極高水平獲得補償。” Sculptor沒有回應週二的申報。Weinstein的團隊不打算留任現任管理層（Levin）。

這裏涉及到大量資金。Levin本人擁有公司近14%的股份，是最大的單一股東，因此除了他的薪酬外，他有理由致力於有序出售公司。就Sculptor而言，Weinstein的Saba Capital已經積累了足夠的Sculptor股份，成為前十大股東之一，彭博數據顯示。考慮到Levin的薪酬計劃的規模，他真正的收入將來自於保住自己的工作。

對Sculptor的興趣相當廣泛。根據一份代理文件，Sculptor聯繫了70個潛在買家，但由於諸多原因，包括融資或不利的交易條件，許多出價被撤回或拒絕，甚至在更高的價格下也是如此。

所以這個故事變得複雜起來。但理解它的一種方式是考慮一些導致Och和Levin之間關係惡化的原因，Levin曾是夏令營裏他前老闆兒子的滑水教練。正如彭博社的阿曼達·坎特雷爾在彭博交易簡報中所解釋的：

表面上看，這可能是一場關於股東權益的爭執。Och抗議Levin的薪酬方案，並指責他把個人利益置於股東之前，而Levin則辯稱Och處理賄賂醜聞不當，導致公司被罰數億美元，客户贖回金額達300億美元。

更重要的是，這是一個在其他方面極度私密的行業中異常公開的爭端。這種可能性的原因之一是Sculptor是地球上極少數公開交易的對沖基金之一。彭博觀點的馬特·萊文本週寫到了這種情況的怪異之處：

對沖基金很少會發生敵意收購。如果你經營一個對沖基金，一般來説，沒有人會在沒有你的許可下取代你成為該對沖基金的經理。如果你表現不佳或以其他方式讓客户不滿，他們可能會離開，但他們不會集體前來對你説“我們商量過，我們中51%的人同意我們更願意由博阿茲·韋恩斯坦來管理這個基金。”你的副手可能對為你工作感到不滿，但一般來説你控制着公司而他們沒有，所以他們無法發動政變；他們唯一的選擇是離開並開始自己的基金。

但這是因為傳統的對沖基金管理公司是其創始人老闆擁有的私人公司。然而，你可以擁有一家對沖基金公司也是一家上市公司，擁有控制多數選票的公共股東。那麼事情就會變得棘手。

在另一欄中，萊文花了很多時間討論競爭出價者的潛在動機：

原理上，任何人都可以用大約6.5億美元購買雕塑家，而雕塑家是一家每年向其首席投資官支付大約1億美元的企業。如果你能購買該公司，解僱他並讓自己成為雕塑家的老闆，那麼你就可以每年拿走那1億美元。即使假設你無法增加資產、改善績效或通過解僱其他人節省資金，這就像是你的投資獲得了15%的年回報。這相當不錯。這並不完全是我最初提出的原理——“以0美元購買所有股份，然後讓自己成為CEO並收取所有費用”——但它是相關的。

正如《金融時報》的羅賓·威格爾斯沃思所説，Och-Levin的故事正在成為“對沖基金行業中持續時間最長、最惡劣的糾紛之一”，同時也是一場“令人愉快的公開和瑣碎的戲劇”。而這是在本週最新情節出現之前寫的。Och集團在給雕塑家董事長的信中甚至要求與潛在出價者合作，改善他們的報價。整個星期，雕塑家的交易價格一直高於Rithm的報價價格——這表明投資者現在，無論戲劇如何發展，都在期待更多。—索娜麗·巴薩克，彭博電視台的全球金融記者

中立混亂

**Ralph Schlosstein稱之為一個頭部虛晃。**他指的是經濟上的相對平靜是由多年的政府刺激支撐而來，這種刺激“在一定程度上掩蓋了貨幣政策收緊的影響，” Evercore的名譽主席在本週告訴彭博電視。 “當這種刺激用盡時，我認為我們距離用盡只有幾個月，我認為你會看到貨幣政策的影響。”

他並不是唯一一個這麼認為的人。隨着美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾向全國發表講話，投資者不僅會關注未來加息的可能性。他們還會關注利率可能維持高位的時間以及美聯儲是否需要調整對“r*”（中性利率）的預期。華爾街將尋找線索，但在美聯儲能夠宣佈戰勝通脹之前，他們不太可能在很多個月內得到更多信息。

至於鮑威爾本人，他在週五表示，他無法確定中性政策利率。經濟學家文斯·萊因哈特本週在彭博監控節目中表示，中性利率可能高於2%。但在短期內，更高利率的影響尚未顯現。房地產行業，其中抵押貸款利率飆升，可能是利率制度的早期受害者。但萊因哈特表示，美國消費者尚未感受到影響，仍然受到新冠疫情刺激和在那段時間積累的過剩儲蓄的支撐。

（舊金山聯邦儲備銀行估計這些儲蓄可能在今年當前季度用盡。再加上學生貸款還款重新開始和可能的十月政府關門，突然之間2023年下半年看起來比上半年更加動盪。）

一些風暴可以從消費者、醫療保健和房地產領域的破產和債務違約中看出。根據Kayne Anderson的首席執行官Al Rabil的説法，價值超過1.5萬億美元的房地產到期款項即將到期，即使房地產領域的困境尚未被感受到。對於該行業投資者的當前情況：“我可以告訴你，很多那些Excel電子表格根本行不通。”

他並不認為會出現崩盤，但他看到的是一場緩慢發展的火車失事。

至於鮑威爾本人，他為進一步提高利率留下了空間。從他的講話中：

“儘管通脹已經從高峯下降，這是一個令人歡迎的發展，但它仍然過高。如果合適的話，我們準備進一步提高利率，並打算將政策保持在限制性水平，直到我們確信通脹持續朝着我們的目標下降。”

免費資金

• 1% 這就是Zillow向一些購房者提供的首付款，旨在誘使更多人購買房屋，據説是從他們在Zillow上看到的房源。

人工智能問題

“自從我們都習慣了虛擬通話中糟糕的音頻和視頻質量，它仍然足夠好以進行危險的社會工程攻擊。”

Gal Zror

CyberArk的漏洞研究經理

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