ESG相關貸款發生了什麼？為什麼會出現下滑？- 彭博社

經過多年的快速增長，與ESG相關的貸款自2017年開始以來遭遇了最嚴重的乾旱。發行這些貸款的公司如果在環境、社會或治理指標方面達到或未達到目標，可以享受折扣或支付利率罰款，比如減少污染、減少食物浪費或促進性別平等。這一下滑是在疫情期間銷售額暴增之後發生的。隨着投資者現在開始質疑許多ESG投資的實用性，復甦將在一定程度上取決於發行人能否使這些產品更加透明，目標更加雄心勃勃。

1. ESG相關貸款發生了什麼？

這種產品的全球發行量，也被稱為可持續發展相關貸款或SLL，在2023年前八個月下降了近70%，至1080億美元，是所有ESG債務類別中最大的下降，包括可持續發展相關債券和綠色貸款。銷售額在2021年達到了5000多億美元的峯值。它們仍然是繼綠色債券之後全球發行量第二大的ESG債務類型，到2023年中期，約有1.2萬億美元的未償還金額，其中大部分由歐洲投資級公司持有。

2. ESG相關貸款是如何運作的？

傳統貸款的定價是根據銀行之間的貸款使用的基準利率，比如歐洲銀行同業拆借利率（Euribor）或隔夜擔保融資利率（SOFR），借款人在基準利率之上支付溢價或利差，根據信用評級和交易期限等因素。可持續發展相關貸款有一個額外的變化：根據借款人達到特定ESG目標而調整的利差折扣或罰款。例如，一筆貸款的利率可能是Euribor加100個基點，這可以根據借款人的ESG表現進行調整。在美國，大多數公司循環授信額度沒有被使用，可持續定價調整是針對未使用金額支付的承諾費用。

歐洲主導ESG相關貸款，亞洲緊隨其後

歐洲借款人數量超過其他地區總和

來源：彭博社

注：傑出可持續發展相關貸款借款人數量

3. 可設定什麼樣的目標？

貸款可以與整體的ESG評級或稱為關鍵績效指標的具體可持續發展目標，或兩者都有關聯。只要雙方就目標達成一致即可，KPIs可以相當多樣化。數據中心運營商AirTrunk Pte. Ltd. 承諾在2023年為46億澳元（30億美元）的貸款中削減碳排放、用電量、用水量，並提高性別多樣性和薪酬平等。房地產公司Societe Fonciere Lyonnaise SA和電力生產商Voltalia SA在他們自己的融資中除了其他目標外還包括獨立機構的ESG評級。

4. 為什麼發行量急劇下降？

歐洲信用評級較高的公司的循環信貸額度是可持續發展相關貸款的最大推動因素，因此需求在很大程度上依賴於它們對於重新融資現有債務或承擔新債務的意願。這類借款人通常將現有的循環信貸額度轉換或重新融資為ESG相關交易。但在疫情期間發行激增導致大多數這類公司在2024年或2025年之前不需要重新融資貸款，因此需求急劇下降。2023年最後四個月內歐洲到期的循環信貸額度不到500億歐元，其中一些可能會延期，而美國和亞洲的企業貸款銷售在2023年也經歷了放緩。

5. ESG激勵有多大？

很難確定，因為市場仍在發展，借款人並不總是透露貸款的細節。一些提供了一瞥：電力供應商Landsvirkjun可能會在以美元計價的循環信貸額度上削減45個基點利差中的2.5個基點，而Quadient在85個基點利率上談判了2個基點的定價調整。這些信貸額度通常是基於關係的，銀行向最具財務實力或高評級的公司提供最具吸引力的利率，以增強其貸款組合的質量資產。這種貸款的相對低利率留給ESG相關折扣的空間很小，減少了符合附加ESG目標的受益。相反，未達到目標的懲罰也經常是微不足道的。

6. ESG關聯貸款還可以採取哪些形式？

近年來，有些借款人放棄了折扣，只有在未達到目標時才會受到懲罰。有些人承諾將從折扣中節省的任何資金用於ESG項目。同樣，一些貸款人還將ESG定價調整的利潤捐贈給可持續事業。可持續發展關聯貸款市場仍在發展，出現了創新，例如“沉睡”交易，其中ESG目標或指標直到貸款協議的後期日期才披露。這引發了一些貸款是否有資格被歸類為ESG債務的問題。

7. 針對貸款人有什麼好處？

它幫助銀行與主要企業借款人保持長期關係，這些借款人正受到投資者的壓力，要求他們在環境影響、員工多樣性和工作場所安全等領域的表現更加透明，因此傾向於ESG相關融資。許多ESG指數貸款是作為替代即將到期的舊融資工具而談判的，這意味着借款人本可以在其他地方尋找更好的交易。這些貸款還有助於降低銀行貸款組合中的風險，因為具有強有力ESG政策的公司往往也有良好的盈利記錄和債務償還記錄。

8. 還有哪些障礙？

主要的障礙之一是確保可持續貸款交易產生積極影響，並證明這一點。為了防止該領域僅成為貸款人和借款人的營銷工具，三大全球貸款協會制定了一項框架。主要標準是借款人在其企業社會責任戰略方面透明；設定比他們已經實現的目標更為雄心勃勃的目標；並由獨立評估者評估其行動。即便如此，對於如何衡量公司的社會責任尚無一致意見，還存在透明度問題，因為在不透明的市場中，借款人並不總是公開貸款的ESG目標。

9. 監管能幫助嗎？

金融當局和政府一直在推出和更新與ESG相關投資的監管。在歐盟，所有大型公司和上市公司都必須披露ESG信息，歐洲委員會已經採納了歐洲可持續性報告標準，以提高披露質量。日本和新加坡等國家正在提出ESG評級提供商的規則，以促進透明度並減少關於評級或分數如何被衡量或衍生的混淆。美國證券交易委員會正在提出規則，要求公司包括可能對其業務產生重大影響的與氣候相關的披露。

參考書架

• 相關快訊，關於ESG投資者如何受到不斷變化的標準的影響，可持續債務術語表，識別綠色洗牌的方法，以及ESG評級。
• BloombergNEF對歐盟ESG報告規則和ESG評級政策的分析。
• 歐洲公司正在轉移更多的債務用於道德目標，將信貸額度與ESG掛鈎正在成為歐洲的標準。
• Bloomberg採訪了提出可持續發展貸款結構的先驅者，以及BNP Paribas的ESG債務負責人關於“睡眠”SLLs。
• Bloomberg每月總結全球可持續發展貸款的發展。
• 市場指南功能，用於追蹤可持續發展債務。