蘋果（AAPL）在中國的困境引發基金經理追逐科技股的報道 - 彭博社

Ryan Vlastelica

2023-09-08

幾個月來，大型科技股推動美國股市飆升。市場引擎現在開始出現故障。

麻煩的最新跡象來自蘋果公司，有報道稱中國計劃在一些政府機構擴大禁止使用iPhone，導致股價在一個月內最糟糕的兩天下跌。週四，蘋果供應商如高通公司和Skyworks Solutions公司下跌超過7%，而微軟公司和英偉達公司仍然承受壓力。

對於最近幾週轉向看漲大型科技股的基金經理來説，時機幾乎不能再糟糕了，他們將投資組合更加傾向於包括亞馬遜公司和Alphabet公司在內的七家最大公司。這可能會剝奪市場上尋求彌補差距的抄底買家。與此同時，對人工智能應用的狂熱正在減弱，美聯儲表示將繼續保持利率上漲。

“科技走向將決定美國股市的走勢，”法國巴黎銀行美國股票和衍生品策略負責人Greg Boutle説。“科技表現出如此強勁的領導力，如果它出現逆轉，市場的表現將非常非常具有挑戰性。”

對人工智能的興奮和美聯儲接近緊縮週期結束的跡象推動納斯達克100指數在上半年上漲了39%。但背景變得不那麼友好，不斷上升的國債收益率是該組別高估值的威脅之一。這個科技股為主的指數在第三季度迄今基本持平，週四下跌了0.7%。蘋果股價下跌2.9%，為兩天下跌超過6%。

這並不意味着科技行業的繁榮即將結束。該羣體擁有堅實的資產負債表，根據彭博智庫編制的數據，預計明年收入和盈利增長將超過整體市場。而錯過上半年漲勢的基金經理在出現任何跡象的疲軟時都會成為可靠的買家。

但是，倉位集中度加劇。根據美國銀行基金經理調查顯示，投資者對科技股的超配程度自2021年12月以來達到最高水平，60%的受訪者認為做多大科技股是最為擁擠的交易。

美國銀行對第二季度報告的分析顯示，五分之一的基金資產中有超過40%投資於七大科技股。這七大科技股在標普500指數中佔活躍基金權重的29%，比它們在指數中的權重高出150個基點，根據美國銀行美國股票和量化策略負責人Savita Subramanian的説法。

Truist諮詢服務的聯席首席投資官Keith Lerner表示，對科技股的長期押注是有道理的，但倉位集中和其他近期擔憂導致他最近對該行業持中立態度。

“科技股的倉位意味着市場對其期望值很高，很難找到下一個邊際買家，尤其是因為已經有了大幅上漲，而下一個上行催化劑並不明顯，”他説。“如果最近的買家只是在追逐表現，一旦出現任何警示信號，他們可能會迅速逆轉。”

估值也幾乎沒有錯誤的餘地。納斯達克100指數交易時的預估收益為24倍，高於其10年平均值21倍，而蘋果、微軟和英偉達的股價都高於它們自己的歷史和整個市場。

瑞銀全球財富管理上週表示，相對於標普500指數的倍數，科技行業的市盈率“達到了全球金融危機以來的最高水平”。

這加劇了蘋果的問題所帶來的影響，兩天的暴跌使全球市值最高的公司市值減少了近2000億美元。

“當最大的公司在一個主要經濟體面臨限制時，這是一個巨大的阻力，它應該迫使投資者重新評估估值，”交互經紀公司首席策略師史蒂夫·索斯尼克説。

“我普遍持謹慎態度的原因是，投資者已經在科技股上持有過多倉位，為了進一步表現優異，他們需要進一步增加倉位，”他説。“考慮到倍數已經上升了多少，更有可能的是他們減少倉位，這將意味着很大的拋壓。”

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納斯達克2023年的漲勢在7月18日停滯，比2021年11月的紀錄低了4.4%。從那時起下跌了近4% —— 不僅僅是蘋果的原因。

人們對人工智能將繼續推動價格上漲的賭注在英偉達上個月的最新業績後受挫。儘管這家芯片製造商發佈了又一個驚人的收入預測，但股價幾乎沒有變化，整個市場也出現了下跌。

摩根士丹利的股票空頭大師邁克爾·威爾遜告訴彭博電台説，這是“又一個負面技術信號，表明漲勢已經耗盡。”

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