Incora的臭名昭著的救援交易在德克薩斯州接受考驗 - 彭博社

Steven Church, Amelia Pollard

2023-09-19

攝影師：Brent Lewin

歡迎來到The Brink。在特拉華州是Steven Church，在紐約是Amelia Pollard。我們一直在思考債權人之間的未來爭執，因為Incora的重組協議在德克薩斯州法庭審理中。我們還有關於中國房地產、瑞典帕德爾困境以及Ideal Standard債務重組結束的新聞。點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或[email protected]。

黃金時段

航空航天供應商Incora的破產正在讓華爾街一些最大的名字相互對抗，考驗公司在試圖自救時可以變得多麼激進。

自5月進入第11章保護以來，Incora的重組努力一直被圍繞着其如今臭名昭著的2022年救助融資而爭吵不休。該交易為Incora提供了2.5億美元的新鮮現金，但也通過一種備受爭議的優先權策略將一羣不受歡迎的債券持有人推到了償還隊列的後面。

如果這些聽起來有些耳熟，那是因為細節與今年早些時候圍繞着Serta Simmons Bedding爭議進行的爭論非常相似。而且，處理Serta破產的同一位法官正在監督Incora的訴訟程序。

法庭文件説明了Incora備受詬病的救援協議Incora的所有者，私募股權公司白金股權，可能會發現自己及其盟友，包括銀點資本和Pimco，免除了對Incora不受青睞的債券持有人遭受的任何損害的法律責任。他們正在與JPMorgan Chase、資產管理公司的關聯方BlackRock、電力行業工人的退休基金以及基金的關聯方King Street等展開爭鬥，法庭文件顯示。

受該協議影響的公司陷入了一團似乎在最近幾周在破產法庭上加速進行的程序混亂之中。至少一部分爭議被安排在上週的修訂時間表上，美國破產法官大衞·R·瓊斯將在未來幾周聽取一些關鍵論點。

如果Serta的破產是一個指標，Incora的所有者和給予其最後一線生機的債權人應該對他們的機會感到滿意。Serta及其聯合放貸人贏得了一項裁決，認定他們的2020年債務協議是合法的，瓊斯駁回了持不同意見的債權人聲稱該交易違反了他們的債務合同，給他們造成了損害的主張。今年6月，他認定該交易是出於善意進行的。

這個決定在困擾債務投資者中引起了轟動，並將Incora提交的得克薩斯破產法院確立為爭議債務交易公司尋求庇護的主要場所。Incora的爭吵可能決定這個聲譽是否會持續。

高度警惕

向瑞典視頻流媒體服務公司Viaplay的放貸人任命了FTI諮詢公司來協助處理公司的債務負擔談判。該公司的總財務債務為35.5億瑞典克朗（3.2億美元）。
夏威夷電力公司任命了Moelis的Scott DeGhetto擔任其首席財務官，任期至明年年底。此舉發生在夏威夷電力公司因其電力線路可能在引發了一場毀滅了拉海納鎮並造成至少97人死亡的火災中扮演的潛在角色受到審查之際。
醫療人員供應公司American Physician Partners在7月停止運營後申請破產保護以清算其業務。該公司在週一在特拉華州提交的請願書中列出了高達5億美元的資產和高達10億美元的負債。
奧地利房地產開發商和實業家Georg Stumpf在房東Aroundtown中積累了10%的股份。Stumpf通過2024年5月到期的期權擁有0.9%的直接股份和9.1%的進一步表決權。
美國反壟斷監管機構敦促法官給財政困難的Dish Network更多時間從T-Mobile US購買無線頻譜，後者希望改為拍賣這些頻率。Dish應該在4月1日之前購買這些無線頻譜，因為它錯過了8月份35億美元購買的截止日期。

關於中國房地產的最新動態

陷入困境的中國開發商碧桂園控股在週一到期的美元債券利息支付未能兑現，開始了一個為期一個月的寬限期，之後可能會違約，據彭博社聯繫的一些投資者稱。根據彭博社編制的數據，這家開發商在2025年到期的美元債券上欠款1540萬美元利息，這是其在最近避免違約其他債務之後的一次新考驗，黃愛麗報道。與此同時，該公司獲得了債券持有人批准延長最後一批八張本地票據的期限，這是一個漫長的過程，包括三次債權人投票延期和碧桂園子公司承諾提供2億元人民幣（2740萬美元）擔保債券的協議。

中國房地產危機的中心，另一家開發商中國恒大需要贏得一個龐大但神秘的債權人羣體的支持——這是該國有史以來最大重組計劃的最後一道重要障礙。該開發商將於本月晚些時候舉行債權人會議，正式投票表決其重組計劃，但投資者尚未得知是否有足夠的支持來自一個被稱為“C類”的債權人羣體，自4月份最後一次更新以來，該羣體的支持率遠低於每個債權人類別所需的75%門檻以實施提議的交易。

與此同時，一些開發商同行得到了喘息機會。融創中國控股表示，代表98.3%債權要求的債權人投票贊成其擬議的離岸債務重組方案，根據香港證券交易所的文件。融創週二在美國申請第15章破產，這一步驟可以在海外重組進行時保護資產。在其他地方，針對中國建築商龍光地產兩個單位的清盤申請程序已經延期至10月30日，根據週一香港法院的決定。

邊緣筆記

Padel，目前席捲全球的球拍運動狂潮，已經成為瑞典投資者的一個警示故事，瑞典是最早接受這項運動的國家之一。

在瑞典烏普薩拉進行的雙打Padel比賽攝影師：Erika Gerdemark/Bloomberg今年，根據信用參考機構Creditsafe的數據，該國有近90家與Padel有關的公司破產，Niclas Rolander和Jonas Ekblom報道。

在競爭激烈和通貨膨脹飆升的情況下，許多球場也被關閉。Padel通常在一個封閉的20乘10米球場上進行雙打比賽，對於有着悠久網球傳統的瑞典來説，似乎是一種理想的消遣。投資者看到了這個機會，包括私募股權集團Triton Partners和該國最大的足球明星 Zlatan Ibrahimovic。

在2018年至2021年間，瑞典的球場數量激增，但很快就明顯過度擴張。運營商現在正在以迅速的速度關閉他們的設施。We Are Padel，是私募股權公司Triton在這項運動中的重要組成部分，已經關閉了瑞典約50傢俱樂部，僅剩下13家。其所有者在2022年錄得了7.16億瑞典克朗（約合65百萬美元）的虧損，主要是由於大規模減記。另一家公司，PDL United，得到了Coeli Private Equity的支持，已經破產，其資產現在由債權人控制。

數字統計

理想標準債券價格躍升

在交易公佈前，浴室產品製造商同意了新的債券條款

來源：彭博社

注：收盤價

擁有300年曆史的德國家居公司維勒羅伊&波赫計劃收購浴室產品製造商理想標準 — 一家自去年初以來一直以處於困境水平交易的流動性不足公司 — 從安克雷奇和CVC信貸手中購買，利比·切裏寫道。

此次收購是在理想標準進行激進債務交換之後進行的，因為其所有者試圖更改債券條款，以避免在所有權變更後全額贖回以歐元計價的債券。標普表示該交易“相當於違約”。

預計該收購將在2024年初完成，具體取決於包括債券贖回在內的因素。根據協議，債券持有人將以每歐元72分償還，如果他們提前簽署協議，則為每歐元82分 — 遠低於面值。

為了至少在一定程度上減輕這種減記的影響，現有債券持有人被提供了更高級別的債券和優先股。拒絕這種所謂的提升交易也意味着債券保護被剝奪。最終，超過99%的符合條件的持有人支持了這些修正案。

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