Instacart IPO顯示風險投資公司晚期創業公司面臨有限回報-Bloomberg

插圖：彭博商業週刊的Tomi Um

在9月份Instacart首次公開募股的那一天，該公司的市值僅為2021年3月投資者給出的390億美元的四分之一，當時它還是一傢俬人初創公司。不過， Sequoia Capital在2013年首次投資該公司，持有的股份在IPO時價值超過10億美元。

紐約時代廣場的納斯達克廣告牌，紀念Instacart首次公開交易的日子。攝影師：卡斯滕·莫蘭/紐約時報/Redux並非所有投資者都那麼幸運。

一些大型公司可能會因對該公司的押注而遭受巨大損失，包括富達投資和 T. Rowe Price，它們在該初創公司價值達到130億美元或更高時投資。根據PitchBook的數據，所有這些公司都在Instacart價值至少下跌三分之一的時候進行了投資。Instacart首次公開交易時的市值約為100億美元，然後在隨後的交易日中大幅下滑。

9月底的三家公司首次公開募股——Instacart、 Arm Holdings Plc和 Klaviyo Inc.——標誌着32年來公開募股最為冷清的時期結束。許多觀察人士現在預計，如果市場在2022年大幅下跌後繼續復甦，今年將有更多初創公司 走向公開市場，甚至在2024年會有更多。投資者將特別期待像 Stripe Inc.這樣的巨頭長期以來期待的首次公開交易。

Arm Holdings首席執行官Rene Haas在納斯達克MarketSite的時代廣場敲響開市鍾。攝影師：Michael Nagle/Bloomberg根據PitchBook的數據，2021年，最高級別的10%的後期階段初創企業價值為7.67億美元或更高。到今年年中，這一門檻降至3.32億美元。在市場高位期間，融資交易的條款也對風險投資家不利。後期投資者如此渴望參與交易，以至於他們經常放棄傳統的保護條款，比如要求公司在其IPO估值低於上一輪私募融資估值時彌補差額。

這些問題將隨着IPO市場逐漸重新開放而變得新鮮相關。Stripe，像Instacart一樣，現在的估值也比以前低。包括Coatue、Fidelity、Silver Lake和愛爾蘭國庫的Ireland Strategic Investment Fund在2021年首次投資了該公司，當時根據PitchBook數據，其估值為950億美元。在今年3月的一輪融資中，該公司將其估值削減到了500億美元。ISIF在一封電子郵件聲明中表示，他們是Stripe的“長期承諾投資者”。那輪融資中的其他投資者要麼拒絕置評，要麼沒有回應查詢。

另一家預計在金融上市需求改善時上市的大型初創公司是支付服務公司Klarna。在2020年的一輪融資中，新投資者包括新加坡的GIC、Silver Lake和TCV，為Klarna定價約100億美元。次年3月，該公司以310億美元的估值籌集了10億美元，然後在6月再籌集了6.39億美元，估值為456億美元，由SoftBank領導。然而，在去年的一輪融資中，其估值跌至僅67億美元，這意味着如果該初創公司以這個價格上市，這些投資者將遭受巨大損失。投資者對估值下降未發表評論。

金融科技公司Ramp對於後期投資者也可能構成問題。去年，這家軟件初創公司以81億美元的估值籌集了1.98億美元，新投資者包括General Catalyst和微軟公司首席執行官薩蒂亞·納德拉，根據PitchBook。當公司宣佈最新一輪3億美元的投資時，所有這些投資者至少在紙面上都虧損了，估值為58億美元，比之前下降了23億美元。納德拉的發言人拒絕置評。

一些早期風險投資公司可能會因為後期投資的下滑以及對初創公司投資領域競爭意味着什麼而感到高興。多年來，長期風險投資人一直擔心非傳統投資者湧入硅谷，推高初創公司估值，並在他們自己的地盤上排擠風險投資人。

然而，即使許多資深風險投資人也受到了傷害。在疫情期間，承諾的回報和漫長的IPO延遲吸引了許多公司，包括Sequoia，自己進行後期投資。在Sequoia，為該公司2021年3月5,000萬美元Instacart投資提供了大部分資金的後期基金可能會在這筆交易上虧損。（該公司仍然表現不錯，因為它在Instacart總共投資了3億美元，其中大部分是幾年前。）

現在估值已經穩定在較低的水平，投資者學到了教訓嗎？很難説。在理想的情況下，公司應該在收入達到數億美元並能展示穩定增長時進行上市或找到收購方。這將消除由數十個實體擁有所有權帶來的複雜性，所有這些實體都有不同的期望，更不用説推高私人市場價格的錯失恐懼了。

即使令人失望的掛牌價格促使公司更加謹慎，但目前尚不清楚這種習慣是否會持續。紐約大學斯特恩商學院的教授 阿斯瓦斯·達莫達蘭表示：“只需要再次出現繁榮，人們就會忘記前車之鑑，錯誤將再次重演。老實説，我不確定這是一件壞事。這是金融市場的一部分。”閲讀下一篇文章： 2023年第四季度值得關注的10家公司股票