堅挺的高利率風險將使英國公司窒息 - 彭博社

英國面臨“雙重打擊”，隨着長期較高的利率開始產生影響，該國特別容易受到消費支出的回落以及對企業債務的連鎖影響。

英格蘭銀行本週警告稱，儘管約有三分之二的英國成年人已經削減了自願購買，零售銷售量幾乎持平，但高額借貸成本的全部影響尚未完全傳遞。越來越多的家庭也開始依賴信用卡債務，這一數字每年以兩位數增長。

倫敦政治經濟學院的教授約翰·範·裏寧表示，英國薄弱的投資水平使消費支出更加重要。

“這變成了‘雙重打擊’，因為‘英國的利率上升得更加劇烈，因為英國更依賴消費’，範·裏寧補充道。“這些沉重的枷鎖正在拉低我們的增長前景。”

強勁的增長將有助於應對高額借貸成本的企業增加收入並償還債務。然而，8月份這一指標仍然疲弱，展望預計將保持停滯，國際貨幣基金組織本週將明年的預測從1%下調至0.6%。彭博社彙編的共識估計甚至更低，為0.4%。

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根據彭博新聞編制的數據，超過150億美元的英國企業債券以處於困境的價格交易，自上月底以來上漲了近50%。

一名行人經過東本恩高街上的一家空置零售店攝影師：Hollie Adams/Bloomberg英國央行警告，到年底時，一半公司可能面臨償還債務方面的壓力，這可能導致一些業主大幅削減投資和就業。面臨壓力。

對消費支出的依賴也滲入到債務市場中。根據彭博編制的數據，英國公司發行的高收益債券和槓桿貸款中約有35%位於消費者自由支出領域，這使得該行業可能比西歐其他地區更容易受到衰退的影響，因為在西歐其他地區，該行業佔市場的26%。

脆弱性反過來損害了英國企業債券的吸引力。除此之外，英國央行的量化緊縮計劃，即出售在近十年幾乎免費購買的債券，導致利差收窄，使得以英鎊發行的公司債券變得不那麼吸引人。

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房地產困境

導致消費者疲弱的一個原因是，對於重新融資的房主和房東來説，抵押貸款支付額已經飆升至歷史低利率之外。這已經開始影響將買房抵押貸款債務打包並出售給投資者的市場。

困難家庭正在轉向信用卡

來源：英格蘭銀行

在第二季度，“與12個月前相比，我們注意到BTL拖欠款項急劇增加了60%，”Fitch評級的董事Cristina Pagani説道。儘管絕對數值仍然較低，但“這可能預示着該行業績出現惡化的開端。”

此外，所謂的非符合性抵押貸款可能存在一些弱點，這些貸款是向不符合高街銀行典型抵押貸款標準的房主發放的。

“我們繼續預計證券化池中的拖欠款項將有所增加，特別是在非符合性部門，那裏的浮動利率借款人正面臨較高利率的負擔，”Pagani説。

根據皇家特許測量師學會的一項調查，更廣泛的住房市場活動也出現了下滑，大多數指標都深陷負面領域。

彭博智庫的高級房地產分析師Sue Munden表示，在商業房地產市場上，如果英鎊貶值並且掉期利率上升，上市REITs也可能面臨更高的借貸利率。

私人部門的房東比上市公司更容易受到影響，因為他們承擔了更多槓桿，而隨着房價下跌，放貸人可能要求他們出售資產以收回貸款。

“強制性的私人出售可能會進一步推動房價下跌，並增加對槓桿較高的上市公司的壓力，”她補充道。

脱歐拋售

上升的利率一直在傷害那些在2017年至2021年期間在英國大舉購物的私募股權公司，他們利用所謂的脱歐折扣和廉價借款。從Wm Morrisons到John Laing Infrastructure Ltd等家喻户曉的公司都被收購併負債累累。

許多收購公司未能購買對抗利率上漲的保護措施，這意味着償還債務的成本飆升。例如，根據穆迪投資者服務的數據，至少到2022年9月，莫里森公司還沒有進行對沖，儘管這家雜貨店最終為部分債務設立了對沖，但在最近的財政年度，該公司基於一攬子基礎上仍需支付3.75億英鎊（3.97億美元）的利息。

一位顧客在英國聖艾夫斯的莫里森超市購物。攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社“市場中槓桿貸款領域是經濟中更脆弱的部分，這也是大多數關注焦點所在，”瑞穗銀行全球宏觀策略交易主管彼得·查特韋爾表示，他一般性地談到了英國公司。

臨界點

即使受益於較高利率的公司也可能很快開始受到影響。彭博智庫高級歐洲股票策略師蒂姆·克雷格黑德表示，金融公司可能接近一個“存款成本開始攀升，信貸質量惡化”的臨界點。

這在破產案件中得到體現，根據政府機構編制的數據，自2021年初以來破產案件一直在增加，小型企業對更多貸款違約，這一趨勢預計將在第三季度蔓延到中型企業。

企業破產數量一直在上升

來源：破產管理局

數據包括清算、管理、自願安排和受託管理

市場萎縮

對於那些規模足夠大的公司來説，在歐元和美元籌集資金可能比英鎊更具吸引力，因為英國的政策利率比歐元區高125個基點。

從英國市場撤離可以在槓桿貸款市場中看到，今年第一個季度沒有任何英鎊交易，以及在再融資活動中。例如，由KKR支持的食品集團Upfield BV最近退還了一筆以英鎊計價的貸款，用更長期的歐元和美元貸款替代了它。

即使在歐洲的公開發行債券市場上，非金融公司以英鎊計價的高級債券發行量在過去幾年一直很少，借款人反而湧入更具流動性的歐元融資市場。根據一個藍籌債券指數的數據，英鎊公司債市場價值自2021年底以來已經縮水約五分之一。

尋找現金

這導致一些英國公司探索應對債務堆疊的替代方案。英國最大的酒吧連鎖公司Stonegate考慮出售1,000家酒吧，並利用銷售收入償還部分債務。在這一過程失敗後，現在它正計劃將旅館轉移到一個新實體，並通過那個實體籌集債務。

英國企業債務成本飆升

來源：英格蘭銀行

數據適用於在金融領域之外運營的私營公司

看看那些債務交易價格大幅折價的公司名單，你就會看到經濟中的痛苦是多麼普遍。與金絲雀碼頭金融中心、旅行社Saga Plc和剛剛宣佈進行資本增加和對一些債券持有人進行減記的Metro Bank Holdings Plc相關的貸款和債券正在以貼現水平交易。

“更高融資成本的全部影響尚未完全傳遞給所有公司借款人，”英國央行在本週的金融穩定報告中警告道。

EY的重組合夥人Sam Woodward表示，英國企業“越來越敏感於不斷變化的信貸環境”，高利率和疲弱的消費需求的全部影響尚未顯現。他補充説，雖然到目前為止，2023年相對平靜，“聖誕節和2024年初可能會有不同的故事。”