KKR準備好收穫國際支付，自2018年以來日本最大的IPO - 彭博社

國際電氣公司計劃在東京證券交易所上市，這是自2018年以來日本最大的首次公開發行，標誌着KKR & Co.成功收購了這家半導體設備公司。

這家美國私募股權公司在2018年通過要約收購從日立國際電氣公司手中收購了這家企業，這是一個早期實驗，看看外國私募股權公司是否能成功收購龐大的日本企業集團的部分資產並提高其業績。

它已經克服了包括日元貶值和有關芯片的地緣政治衝突在內的挑戰，將以每股1,840日元的發行價首次公開發行國際電氣。KKR將出售約5,880萬股，籌集1080億日元（7.21億美元）。

這將國際電氣的估值約為4240億日元，而購買價格為2571億日元。然而，KKR的回報可能高於簡單的計算所表明的。它已經出售了原業務的一個部門，並借入了購買價格的相當一部分，這意味着股權投資較小。

原始投資的一個指標可能是作為激勵措施授予管理層的期權的行權價，根據首次公開發行文件，這是167日元。這將使KKR在這筆交易中的回報超過10倍。超過100名員工在交易中獲得了期權。

這一首次公開發行正值美國政府和日本等盟國加強對芯片技術出口到中國這個全球最大市場的控制之際。但國際電氣在所謂的薄膜沉積設備市場上處於有利位置，與主要參與者東京電子公司

“所有半導體公司都需要第二供應商，因此國際電氣的角色得到了保證，”Comgest Asset Management的投資組合經理Richard Kaye説。“國際電氣應該受益於半導體資本投資的增長。”

肥沃的土地

像KKR和貝恩資本這樣的收購公司長期以來一直在日本尋找交易，日本的企業集團經常保留表現不佳的部門，即使他們沒有管理專業知識或能力來提高其盈利能力。貝恩領導了對東芝公司存儲芯片部門的收購，現在被稱為Kioxia Holdings Corp.，並正試圖與西部數據公司談判合併該公司。

國際電氣的上市將是自SoftBank Corp.於2018年12月上市以來最大的首次公開募股。根據彭博社編制的數據，該國的IPO市場此後一直疲軟，2022年僅籌集了24億美元的資金，為10年來最少，但今年在東京籌集的資金金額幾乎比去年同期增加了三倍。

“該公司在芯片製造過程中扮演着重要角色，”Iwai Cosmo Securities Co.的高級分析師Kazuyoshi Saito説。根據彭博社編制的數據，國際電氣向英特爾公司提供產品。

儘管如此，芯片出口管制給增長路徑蒙上了陰影。對中國和存儲部門的高度暴露是“一個明顯的負面因素”，LightStream Research的分析師Mio Kato説。

中國風險

日本政府於7月加入出口限制，將23台半導體生產設備列入出口管制對象。沉積和熱處理機器包括在內，可能影響Kokusai銷售額的34%來自中國。

三菱UFJ資產管理公司首席基金經理Hiroaki Tomori表示：“我對他們的增長戰略並不夠有信心。” Kokusai正試圖通過新工藝在沉積機市場上實現增長，與東京電子公司競爭，但據這位基金經理稱，這個計劃是否可行尚不清楚。

Kokusai旨在投資於尖端技術領域以擴大業務，其在IPO招股説明書中表示，重新上市是一個必要選項。

Comgest的Kaye表示：“在薄膜沉積設備方面僅次於東京電子公司。” Kaye投資於包括東京電子公司、Advantest公司和信越化學公司在內的半導體相關股票，“它的利潤或資本回報可能會受到其第二位置的影響，”他補充道。