中國發出信號，不容忍經濟急劇放緩，罕見提供援助-彭博社

Tom Hancock

2023-10-25

習近平

攝影師：Leon Neal/Getty Images中國國家主席習近平表示，對增長急劇放緩和持續通縮風險的容忍度將不會被接受，他採取了一系列罕見的政策舉措來促進經濟增長，同時避免大規模刺激。

週二，政府將其財政赤字擴大到三十年來的最高水平，並推出了一攬子主權債務計劃，標誌着其傳統財政支持模式的轉變。習近平還進行了一次前所未有的央行之行，傳遞了他對經濟的關注的強烈信息。

一萬億元人民幣（1370億美元）的預算增加和願意超過長期堅持的財政赤字佔國內生產總值比例的3%的限制，表明北京方面決心支持2024年的增長，避免自滿。即使本月公佈的強勁經濟數據使政府朝着今年約5%的目標穩步前進。

富達國際亞洲經濟學家劉佩倩表示，這種不尋常的預算變化“是決策者們打算支持增長的明確信號。”“通過中央政府槓桿融資籌集資金是政府在需要時不惜擴大資產負債表的強烈信號。”

這一刺激措施提高了人們對2024年世界第二大經濟體的預期，此前幾位與政府有關的經濟學家呼籲明年的增長目標高達5%。執政的共產黨將在下週舉行一年兩度的金融政策聚會，可能提供更多政策明確性。

Bloomberg Originals 探討了房地產行業為何陷入困境以及對全球經濟可能造成的影響。

中國房地產建設連續兩年下滑，加上地方政府財政緊張和出口下降，正在產生通縮壓力。

今年前九個月固定資產投資增速為 2020 年以來最慢。根據官方數據，根據彭博估計，該國最廣泛的價格指標 GDP 通脹率自 2015 年以來首次連續兩個季度為負。

房地產問題預計將持續到明年。申萬宏源證券集團股份有限公司分析師包括賈東旭在備忘錄中寫道，額外的債務發行可能反映了“決策者承認明年穩定增長的壓力將增加”。

中國股市對支持措施做出了積極反應，儘管交易員懷疑這次反彈是否可持續。週三，滬深 300 指數收漲 0.5%，較早前的漲幅減半。恒生中國企業指數收漲不到 1%，此前曾上漲超過 3%。中國主權財富基金在過去一週進行了罕見的干預以購買股票。

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北京正在提供這一方案的方式可能比其規模更為重要。這次預算增加相當於國內生產總值的約0.8%，與中國在過去經濟衰退期間使用的價值相當於國內生產總值數個百分點的“巴祖卡”刺激措施相比較小。

前中國人民銀行副行長朱民告訴彭博電視台：“這次新的債務發行‘並不算巨大’，旨在支持增長，同時‘努力確保債務不會以戲劇性方式增加’。他補充説，中國的國內生產總值明年可能增長4.5%至5%。

根據彭博經濟學分析，這一方案將使第四季度國內生產總值增長0.1個百分點，2024年增長0.5個百分點。

通過發行主權債券使用中央政府資產負債表的舉措表明，中國正在擺脱以地方政府增加槓桿為基礎的先前刺激模式。由於房地產市場的下行影響了地方政府的財政收入，地方政府今年發現更難償還現有債務。

包括特別債券銷售在內，中國的財政缺口要大得多

資料來源：中國財政部報告

注：2023年的數據是預算預測。

財政部副部長朱中明在週三的新聞發佈會上表示：“本金和利息的償還將由中央政府承擔，不會增加地方政府的償還負擔。”

預算修訂還可能表明了更加靈活的財政政策。中國很少在其年度全國人大會議之外調整預算，此前曾在包括2008年、汶川地震後以及上世紀90年代亞洲金融危機之後等時期進行過調整。

週二概述的3.8%的頭條赤字比率將是自1994年中央和地方税收分享改革以來最高，根據申萬分析師的觀點。

經濟學家認為，這一方案允許地方政府保留基礎設施投資 —— 今年前九個月同比增長6.2% —— 以接近目前的速度擴張，而不是加速。這是因為地方政府在9月底發行了他們全部配額的主要用於建設的“專項債券”，導致今年年底資金出現缺口。

據路透社週三報道，中國國務院限制了12個負債嚴重的地方政府承擔新債務的能力，並限制了他們可以啓動的新項目，引述知情人士的話。

債券發行的一半將在明年初支出，而地方政府債券配額也可以提前分配，通常在三月份設定2024年預算時，中國的共產黨控制的議會宣佈了這些舉措。

今年基礎設施固定資產投資增長迅速

來源：中國國家統計局

“額外的中央政府債券和提前發行的地方政府債券應該確保從8月份開始的反彈持續到新的一年，”絕對策略研究的經濟學家亞當·沃爾夫説。

中國人民銀行，習近平週二訪問的地方，可能需要放寬貨幣條件，以支持未來幾個月政府債券的發行。經濟學家表示，在刺激措施宣佈後，更有可能在第四季度降低銀行準備金率。

刺激措施仍然傳統地聚焦於建設。這些資金專門用於防洪恢復和防災，使習近平能夠將他的兩個優先事項聯繫在一起 —— 經濟發展和安全。

儘管越來越多的經濟學家呼籲中國開始直接向家庭部門提供支持，他們認為這可能比基礎設施投資對經濟提供更大的推動。

“北京仍然拒絕考慮向家庭轉移收入，這將延遲中國經濟的再平衡，”保爾森研究所的研究員宋厚澤説。