Immoaktien-Rally trifft auf Benko-Krise: 五個當天的主題 - 彭博社

Jan-Patrick Barnert談論部門警報聲。—訂閲我們的通訊每日五個主題直接發送到您的郵箱**。

吸引那些被炸燬的人

自兩年來備受打擊的房地產股票期待着結束不斷上升的利率，美聯儲最近的言論對這個受創行業是一劑良藥。

自十月底以來，歐洲房地產部門上漲了約12%，是斯托克斯600指數的三倍多。上週，該行業創下了有史以來最佳的表現，但與過去幾年相比，仍然明顯表現不佳。

如果債券收益率的趨勢繼續下去，這種勢頭可能會持續更長時間。根據S&P全球市場情報的數據，該部門可能是歐洲空頭交易最多的部門。此外，該部門的估值便宜，根據摩根大通的分析，目前的報告季中，71%的房地產公司超過了營收預期，遠遠超過了整個市場的37%。

房地產部門的評估仍處於危機水平

來源：彭博社

到目前為止，該部門的所有復甦都相對短暫，因為擔憂清單基本上很長：利率仍然很高，再融資條件最多也就是一般，建築成本飆升，脆弱的房地產估值和處於通貨膨脹壓力下的消費者都對住宅和商業物業的前景構成壓力。此外，奧地利房地產大亨René Benko及其Signa集團的問題可能會進一步抑制歐洲銀行對房地產投資的風險偏好，如果Signa被迫進行緊急出售，整個部門可能會面臨傳染和負面估值效應的風險。

什麼可能影響市場參與者的決策？Rainer Bürgin、Stephan Kahl、Alexander Kell和Boris Groendahl會告訴您：需要減速，開關關閉，依賴國外，杯子裝滿了嗎？以及競選活動開始。

需要減速

如果降息預期已經脱離現實怎麼辦？債券投資者越來越激進地押注降息，即使像歐洲央行行長克里斯汀·拉加德這樣的央行官員不厭其煩地解釋稱，討論降息是“完全為時過早”的。央行官員的信念，即利率在可預見的未來將保持較高水平的信念顯然已經動搖。市場目前押注美聯儲將於6月首次降息，並在2024年底前將降息近100個基點。歐洲央行也有類似的預期，甚至可能在4月就開始。然而，激進的立場可能適得其反。在這個週期中，市場要麼過早預測了加息的結束，要麼對緊縮預期過於樂觀。彭博社專欄作家約翰·奧瑟斯寫道，通脹預期仍然如此之高，以至於任何央行都必須阻止貨幣政策的放鬆。在德國，通脹預期甚至迅速上升。

開關關閉

德國銀行的員工人數繼續下降。僅在公共銀行業的頂級機構，截至6月底，比六個月前幾乎少了300名員工。儘管部分原因是像LBBW的子公司出售等特殊因素，但這表明2023年可能會與前幾年無縫連接，並且整個銀行業的員工數量將再次減少。私人銀行的消息也表明了這一點。德意志銀行的個人銀行主管克勞迪奧·德·桑克蒂斯在幾天前確認，Postbank分行網絡的精簡將伴隨着失業。他沒有提及具體的裁員目標。德國銀行已經採取了實質性行動。截至9月底，該銀行的職位數量下降了將近十分之一，從一年前的11,050人減少到10,031人。

在國外的輸液中

德國製造業訂單在9月份抵抗了悲觀預期，連續第二個月增長了0.2%。由彭博社調查的經濟學家預測訂單將下降1.5%。海外訂單的增長與國內訂單的下降形成鮮明對比，這意味着“歐洲病夫”的輸液來自國界之外。最終的採購經理指數數據顯示，德國（連續四個月收縮）和歐元區（連續五個月收縮）的數據幾乎與初步報告的數據完全一致。經濟的一個令人擔憂的問題是建築業，受到創紀錄的訂單取消潮和訂單書縮水的影響。在10月份的一項Ifo調查中，22.2%的住宅建築公司表示受到項目取消的影響 — 這是自1991年統計開始以來的最高值。

德國住宅建築商抱怨訂單取消潮，訂單短缺

來源：Ifo經濟調查，2023年10月

杯子裝了多滿？

René Benko的房地產帝國危機導致評級機構惠譽將Signa Development Selection AG的評級下調至‘CCC’。評級機構指出了該開發商最近向其股東通報的流動性問題，以及該集團其他公司的融資問題。然而，法蘭克福匯報稱，基銀行資產管理公司現在打算自行建造柏林的一座高樓，並已在動工前向Signa發出瞭解約通知。在努力挽救可以挽救的東西時，Benko的投資者中，建築大亨Hans Peter Haselsteiner成為了主要推動力。在一次報紙採訪中，他表示，該集團並沒有過度負債。Benko的問題也成為歐洲銀行監管機構的一個議題。因為緊急出售的折價可能會影響其他商業地產的估值，從而導致擔保銀行貸款需要額外的準備金。

競選活動開始

在聯合政府執政一半時間之際，2025年德國聯邦議會選舉的競選活動已經開始。尤其是綠黨副總理羅伯特·哈貝克已經在角逐總理候選人提名的競爭中採取了主動。最初，這位經濟部長抨擊了財政部長克里斯蒂安·林德納的強硬預算政策。本週，他通過一次涉足外交領域的行動，進一步在黨內施加壓力，他在以色列-巴勒斯坦衝突中找到了一些話語，這是他的綠黨黨內競爭對手、外交部長安娜萊娜·貝爾博克無法做到的。這段長達十分鐘的視頻成為了一次溝通上的傑作，甚至贏得了甚至贏得了《圖片報》這一死敵的尊重。當然，黨內和聯合政府內部的爭執是否會吸引厭倦了聯合政府的AfD或聯盟黨選民，還有待觀察。

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