巴克萊對策略的清晰度令投資者困惑 - 彭博社

巴克萊銀行首席執行官C.S. Venkatakrishnan。

攝影師：Christopher Goodney/Bloomberg通常情況下，人們會説：你想聽好消息還是壞消息？上個月，巴克萊銀行提供了一些壞消息，然後就這樣了。

這個月是C.S. Venkatakrishnan（綽號Venkat）接任首席執行官兩年了，當時是因為Jes Staley突然辭職，因為他對被指控的性販運者傑弗裏·愛潑斯坦的友誼沒有坦誠。現在是Venkat為這家英國銀行設定自己目標的合適時機，最初他一直堅持斯泰利設定的戰略。

一個好的做法是宣佈進行一項帶有一定參數和目標的審查，並設定一個揭示日期。然而，投資者最近從巴克萊得到的是波士頓諮詢集團的戰略顧問已被聘用的泄露消息，但卻沒有詳細説明他們在尋找什麼；然後有報道稱巴克萊正在考慮對其支付業務採取措施；最後，在上個月的第三季度業績發佈會上，銀行警告稱可能會在年底的最後一個季度承擔一筆龐大的重組費用。

最令人費解的是最後一條消息：銀行沒有透露潛在費用的規模或目的，也沒有説明它可能如何幫助其業務的任何部分。所有細節都將等到計劃於2023年2月的業績報告的“投資者更新”時才會公佈。“如果你要告訴人們有痛苦，你也應該告訴他們有收益，”RBC資本市場的分析師本傑明·湯姆斯説。

結果是失去了清晰度，股價更加低迷。其業績公佈後，股價下跌了6.5%，隨後達到了自2020年新冠疫情低點以來的最低估值。當Venkat接手時，巴克萊股價的市盈率超過七倍；現在股價僅略高於四倍，是歐洲估值最低的銀行之一，比英國國民銀行和德意志銀行都差。

戰略重組的策略手冊在歐洲銀行中並不陌生。通常，它們會同時宣佈他們的目標、財務目標和達到目標的成本。在沒有説明將支付多少費用的情況下警告收費至少是不正統的。巴克萊的解釋是對在全年業績中給投資者一個不愉快的驚喜持謹慎態度。它所做的一切只是告訴投資者要有所預期。而巴克萊能做些什麼來改善仍然是個問題。它的投資者更新可能會是最令人失望的事情。該銀行的基本問題是由於利潤不盡人意和對股東的現金回報低且不可預測，導致股價折價嚴重。它更棘手的問題是它打算如何解決。

不要指望其投資銀行會有什麼激進舉措。它剛剛度過了數年與激進投資者Edward Bramson的鬥爭，後者曾呼籲拆分或大規模縮減規模。Venkat上週告訴彭博電視台，投資銀行具有全球競爭規模，他希望專注於其他業務，主要是英國零售銀行、美國信用卡以及較小的私人銀行和支付業務。

交易和交易部門佔據了巴克萊資產負債表的大部分，並且通常產生最弱的股本回報率。像許多歐洲人一樣，它陷入了最大和最有利可圖的美國投資銀行與不需要為貸款籌集資本的規模較小且更有利可圖的精品銀行之間的中間地帶。巴克萊可以使這項業務更加高效，但如果不朝着某個方向擺脱中間地帶，就無法真正提高回報率。這是不會發生的。

巴克萊最大的業務產生弱回報

按資產負債表和利潤份額以及回報水平劃分的業務部門

來源：巴克萊

注：風險是風險加權資產；利潤為税前；回報率為分配的有形股本。利潤總和超過100，因為總部虧損。所有數字均為2022年全年。

其英國業務的有形股本回報率約為20%，是投資銀行的兩倍。即使成本收入比遠遠不如同行，它也能做到這一點。根據瑞銀集團AG的分析師傑森·納皮爾的説法，如果巴克萊將支出與競爭對手保持一致，英國利潤可能會增加約五分之一。這當然是有幫助的，但最終成熟的英國市場不太可能成為增長的主要來源。

巴克萊在其英國業務中存在成本問題

成本佔收入的百分比

來源：彭博社

注：2023年僅為前九個月

如果美國信用卡業務規模更大，可能會更有利可圖，但增長需要謹慎追求：無擔保消費者貸款是一個很容易賠錢的地方。支付業務也有潛力，即使在線零售的巨大繁榮已經放緩，來自初創公司和現有公司的競爭仍然激烈。巴克萊正在尋求技術幫助發展這項業務，這可能意味着出售股份給合作伙伴——這絕非一項簡單的舉措。

在巴克萊銀行要實現重大變革是很棘手的。要在投資銀行和其他業務之間取得更好的平衡似乎是不可能的，因為它無法承擔收購費用。Venkat想要實現的是改善回報目標，並制定更一致的資本回報計劃給股東。也許巴克萊能做的最好的事情就是更好地從現有業務中獲取利潤。

Venkat總是顯得非常聰明和深思熟慮的領導者。他如何讓投資者感到如此不確定和困惑，這是一個謎。

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