私募股權希望更多的美國百萬富翁投資基金 - 彭博社

插圖：Bloomberg Businesweek 的餘倩慧九月份，來自美國各地的數十名財務顧問聚集在曼哈頓中城一家高檔希臘餐廳，享用雞尾酒和晚餐。這家名為 Avra Madison Estiatorio 的場所因其一流的服務和烤歐洲鱸魚而備受好評，但那天晚上的主要吸引力是網球傳奇人物約翰·麥肯羅。第二天，在有關股票和債券替代品的演講之後，人羣前往皇后區的亞瑟·阿什球場觀看美國公開賽四分之一決賽，當時的世界第一卡洛斯·阿爾卡拉茲擊敗了德國的亞歷山大·茲韋列夫。

這一活動是由另類投資巨頭 Ares Management Corp. 主辦的，他們是一羣越來越多的私募股權公司之一，正在爭取控制日常百萬富翁的人們——醫生、律師和其他富裕但不是1%的人，根據諮詢公司貝恩公司的數據，他們的總財富在全球約為100萬億美元。

私募股權公司長期以來一直試圖吸引那些擁有至少500萬美元可投資資產的客户。對於行業中的最大名字——像阿波羅全球管理公司、Ares、黑石集團和KKR等公司來説，下一個目標是那些擁有100萬至500萬美元的人，根據研究機構CEG Insights的數據，這一美國家庭羣體在截至2022年的15年間增長了近60%，達到了1270萬户。在過去一年裏，由於機構投資者（如養老基金和捐贈基金）往往過度配置私募股權，隨着利率上升和經濟不確定性加劇，他們開始放鬆對這些公司的擁抱，因此對這些所謂的小百萬富翁的爭奪戰加劇。

美國家庭淨資產在100萬美元至500萬美元之間

來源：CEG Insights

不包括主要住所。

行業各公司正在舉辦會議、派對和牛排晚宴，以提升它們在個人投資者中的知名度。一些公司還創建了名為“阿波羅學院”和“黑石大學”等學習平台，這些平台可以為專業資格（如註冊金融規劃師）提供學分，旨在教育金融顧問有關業務的知識，當然也會強調此類投資的好處。“每週我們都會聽到來自主要參與者的推銷，”密歇根州Henrickson Nauta Wealth Advisors的Jeffery Nauta説。

貝恩表示，淨資產在100萬美元至500萬美元之間的個人僅將其淨資產的約1%用於私募股權和類似投資，而即使略微增加這一份額，也可能為急需現金的公司帶來數百億美元。但這類投資者可能比金融巨頭更容易受到驚嚇，通常希望在醫療賬單、離婚或災難發生時有現金支取的能力，並且在行業中以食言而著稱。一位不願透露姓名的律師表示，過去兩年中，他看到個人對基金承諾的違約次數與他在與機構投資者合作的15年中看到的一樣多。

2022年替代資產中投資者全球財富份額

按投資者類型

來源：貝恩分析，Preqin，GlobalData

*包括家族辦公室

這些客户通常對替代投資瞭解甚少，顧問們表示他們必須提醒他們，私募股權可能會鎖定他們的資金多年。該行業創建了一個稍微更靈活的類別，稱為半流動資金，允許投資者每季度或每月提取部分持有的資金。但如果受到提款請求的洪水襲來，這些基金通常允許公司限制贖回。“對於較不流動的資產，沒有神奇的流動性，”投資公司布魯克菲爾德資產管理的財富業務主管大衞·萊維説。

該行業的宣傳是，通過放棄流動性，投資者有望在長期內獲得更好的回報，黑石表示，自其推出以來，其面向個人的旗艦房地產基金的回報約為公開房地產投資信託基金的四倍。但是傑弗裏·胡克，約翰霍普金斯大學凱瑞商學院的高級講師，表示私募股權經常表現不佳，大多數個人在標普500指數基金中表現更好。“產生的回報通常是不透明的，”胡克説。“很難弄清楚個別基金是否超越了市場。”

向個人投資者的轉變將使該行業面臨更嚴格的審查，管理人員如何為這些小百萬富翁構建產品提供了一系列規定。規則限制了基金中可以有多少投資者，以及管理人員是否可以獲得業績報酬——實際上是從投資收益中獲得的一部分。他們必須密切關注他們在推廣中使用的語言，並限制將他們的基金營銷給特定類別的投資者，對於不同持有水平有不同的指導方針。

黑石，全球領先的另類資產管理公司，早在2011年就開始向富裕個人推銷基金，並且迅速成為最大的參與者。其私人財富業務擁有大約300名員工，個人賬户佔其管理的1萬億美元的四分之一。2017年，該公司推出了被稱為BREIT的黑石房地產收入信託基金，規模已經增長到660億美元，是最接近它的競爭對手規模的五倍多。

然而，儘管黑石仍然是吸引資金流入公開註冊的未上市房地產投資信託基金和向公司提供信貸的領導者，但它面臨着日益擁擠的競爭環境。隨着阿波羅、阿瑞斯和其他十幾家公司擴大業務範圍，黑石在這類基金中的份額已經從去年的55%下降到47%，投資銀行Robert A. Stanger & Co.報告稱。

黑石的經歷凸顯了追求個人投資者的風險。去年當投資者對房地產市場感到不安時，他們加大了從基金中提取資金的要求，促使基金在過去12個月內實施了贖回限制。黑石表示積壓的問題正在緩解。去年10月，投資者試圖從基金中提取22億美元，比1月份的峯值下降了58%，而去年底要求返還現金的客户幾乎已經收到了全部資金。Robert A. Stanger首席執行官凱文·甘農表示，BREIT和另外兩家競爭對手面臨的壓力“對行業來説是最好的事情”，因為基金實施了贖回限制，但最終將所有要求返還資金的投資者的資金歸還給他們。

隨着個人競爭的加劇，競爭對手一直在努力削弱黑石集團的優勢。去年春天，阿波羅參加了曼哈頓扒房Smith & Wollensky舉辦的金融顧問晚宴，討論了私人信貸如何取代投資者的債券。幾個月後，該公司推出了Apollo Aligned Alternatives，旨在替代標普500指數基金。

阿瑞斯在許多業務中排名前五，正在擴大業務以贏得新興市場的更大份額。2021年，它收購了房地產投資公司 Black Creek Group，並一直在增加房地產、信貸和私募股權產品。與競爭對手一樣，該公司表示，它為新的面向消費者的基金和機構基金使用同一投資團隊，為小投資者提供與傳統客户同樣水平的專業知識。阿瑞斯全球財富管理主管Raj Dhanda表示：“贏家將是那些能夠跨資產類別提供解決方案的公司。因此，他們可以最有效率並具有最高的投資誠信度。”