PayPal競爭對手Fintech公司Adyen面臨投資者信心考驗 - 彭博社
Sarah Jacob
Adyen攝影師：Jasper Juinen/Bloomberg多年來，荷蘭支付科技公司Adyen NV的創始人和管理層一直以自己的方式運作，多虧了一些驚人的增長。
在2018年上市時，他們並不覺得有必要提前向投資者解釋 — 股價在交易的頭兩個小時內翻倍，使其中一位創始人瞬間成為億萬富翁。沒有管理層在交易開始時敲響傳統的開市鑼。上市後，公司高管保持低調，每六個月報告一次業績，從不分紅。
五年過去了，增長放緩，股價遭受重創，在過去三個月內下跌了57%，曾被視為古怪和獨特的做法現在受到質疑，投資者要求Adyen明確如何恢復活力的藍圖。該公司的股東包括Cathie Wood的Ark Investment Management和新加坡國家投資者淡馬錫控股私人有限公司 — 在週三在舊金山向他們介紹時，公司需要讓投資者放心，證明自己有一個在市場降温、競爭加劇的情況下實現增長的計劃。
“投資者需要在投資者日結束時感到更有信心，這可能意味着股價會保持在當前水平，而在我們看來，這是相當合理的估值，”金融科技合夥人投資銀行公司的董事總經理Craig Maurer説，“實際上，我認為下行風險比上行風險更大，因為正如他們在財報電話中展示的那樣，他們並沒有像投資者希望的那樣與投資者在同一水平上或帶着謙卑地交談，這是需要改變的，才能重建信心。”
隨着世界上七家最大支付股票的暴跌，今年已經蒸發了約650億美元，金融科技行業面臨壓力。在線繁榮的降温曾在疫情期間推動了這些公司，而由於通貨膨脹和利率上升導致消費者緊縮錢包，暗示行業的盡頭尚未到來。對於Adyen來説，尤其是在仍然以大約三倍於長期競爭對手PayPal Holdings Inc.的收益倍數交易的情況下，壓力尤為巨大。
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Adyen基本上是一個支付處理器，位於商家和Visa、Mastercard等網絡之間，執行復雜的跨境和多幣種結算。它在2006年打入了曾由大型銀行和信用卡髮卡機構主導的領域。
該公司的創始人，包括聯合首席執行官Pieter van der Does和Arnout Schuijff，當時認為技術建立在過時的基礎設施上。這兩位現年50多歲的荷蘭高管曾在Bibit工作，Schuijff擔任系統架構師，Van der Does擔任首席商務官。在2004年Bibit被蘇格蘭皇家銀行收購後，合作伙伴決定再次嘗試支付業務，創立了Adyen，這在蘇里南語中意為“重新開始”，蘇里南是南美洲的前荷蘭殖民地。
Pieter van der Does攝影師：Ore Huiying/Bloomberg傳統平台提供獨立的網關、風險管理、處理和收購解決方案，而Adyen提供了一個內部構建的單一平台。它可以支持商家在全球範圍內的增長，提供更好的透明度和數據洞察。
“這是對以前非常繁瑣和基於銀行的支付連接方式進行的一種新穎簡化，”弗雷斯特研究公司的首席分析師Lily Varon説。
Adyen很快開始為大型企業處理在線支付，並通過實體店的銷售終端進行支付。2018年，當eBay Inc.用Adyen取代了長期合作伙伴PayPal時，它的平台業務得到了提升。擁有像Netflix Inc.和Spotify Technology SA這樣的客户，這家金融科技公司被推上了全球舞台。隨着其商户基礎的增長，它經常超過了自己設定的中期目標的高端。市場觀察者和投資者都為之傾倒。
“事後看來，Adyen在估計和增長方面做得非常出色，”傑富瑞國際分析師漢內斯·萊特納説。“最終，管理預期才是真正的失誤所在。”
Adyen與Worldpay Inc.等傳統參與者以及包括Stripe Inc和PayPal旗下的Braintree在內的新進入者競爭。Stripe最初專注於幫助中小企業在互聯網上處理支付，然後才轉向更大的公司，而Braintree主要集中在美國。Adyen則是從複雜的歐洲支付市場發展起來，專注於企業級客户，並且與競爭對手不同，避免了收購。
當新冠疫情爆發時，這些公司成為了封鎖英雄，因為人們在家購物。2021年籌集資金時，Stripe的估值達到了950億美元。Adyen的股價從其240歐元的IPO價格在2021年飆升至2766歐元（2970美元）。
但隨着世界從大流行病中走出來，在線消費放緩，宏觀經濟環境的不確定性增加。Stripe的 估值 下跌至500億美元；計劃裁員1000多人，將員工總數減少到近7000人，稱其 低估 了放緩的影響。PayPal也表示將裁員 2000人。
與此同時，Adyen繼續招聘，並且去年年底仍處於“投資模式”，Van der Does表示。去年，員工人數增加了1150多人，達到 約3330人，公司表示今年將繼續招聘同樣數量的人，並在2024年放緩招聘。
根據Bernstein Research在6月發佈的一份報告，Stripe、Adyen和Braintree共佔全球電子商務支付交易額的約1.8萬億美元，佔全球電子商務支付交易額（不包括中國）的四分之一。
Adyen在8月的重大事件是其首次承認美國的價格競爭正在加劇，這是其第二大市場。北美的收入增長，佔公司銷售額四分之一，上半年減少了一半以上，主要受到Braintree“激進”的定價策略的影響，根據Bernstein的Rawat。Adyen表示並未失去大客户，但其不願加入價格戰的態度促使投資者設想下半年將會艱難。
在投資者日，Adyen將不得不展示那些之前將交易量從其平台轉移的客户是否已經轉回，或者採取更靈活的定價策略，“從在財報電話會議上採取的強硬立場中收回”，Financial Technology Partners在一份發佈的説明中説。
與此同時，從財報之前的約460億歐元的估值，與荷蘭最大銀行ING集團並列，Adyen的市值已經跌至210億歐元。創始人們共計損失約18.5億歐元，使他們成為這次下跌中的最大輸家之一。
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一些投資者喜歡ARK的交易所交易基金和總部位於加利福尼亞的WCM投資管理加碼並在低點買入，而Adyen的最大股東，新加坡國家投資者淡馬錫則堅守。
“儘管受到宏觀經濟波動和價格競爭的短期波動影響，Ark相信管理層的長期願景，”該公司的研究助理Andrew Kim説。Ark於2019年首次投資於Adyen，希望公司管理層在明天與投資者會面時詳細説明“實現長期增長和利潤目標的步驟”，他説。
但對於許多其他人來説，Adyen的增長故事已經失去了光芒。隨着股價的暴跌，Adyen的股價現在比2021年的峯值下跌了75%，但仍然以大約29倍的未來收益交易。這比競爭對手PayPal的估值高出很多，後者約為10倍。
下跌的殘酷性讓許多投資者指責該公司缺乏透明度。即使在八月份暗示放緩，Adyen 重申了其中期目標，但沒有定義這個期間。投資者現在要求管理層量化這些目標或重新設定。該公司的半年度業績披露也被認為是不足的，尤其是對於習慣於季度更新的美國投資者來説，Jefferies 的分析師 Leitner 表示。
Adyen 正在傾聽這些擔憂 —— 它承諾在 11 月 8 日與投資者會面時提供第三季度的業務更新。然而，儘管決定與焦慮的投資者坐下來解釋其增長計劃受到歡迎，但這並不是該公司低調的高管們自然而然會做的事情。
今年早些時候，當聯合首席執行官 Van der Does 漫步進入公司位於阿姆斯特丹股票交易所幾個街區外的擁擠辦公室時，他幾乎沒有引起注意。作為該公司最大的股東之一，這位億萬富翁高管 —— 穿着牛仔褲和黑色背心，揹着一個揹包 —— 給自己倒了一杯薄荷水然後上樓。
Adyen 管理層的問題在於“有時我覺得他們不想上市”，荷蘭財富管理公司 1Vermogensbeheer 的董事 Jim Tehupuring 説道，該公司在最近的暴跌後出售了其股份，但計劃在賣壓減輕後再次購買。“他們只想做好自己擅長的事情。”