《十一次衰退，三次選舉和一個答案 - 彭博社》

有時候問題很容易就能看到。美聯儲、歐洲央行和英國央行正在結束自上世紀80年代以來最激進的緊縮政策，旨在通過降温過熱經濟來遏制通貨膨脹。在中國，房地產行業，直到最近還是經濟增長的主要驅動力，正處於危機之中。

增長放緩

來源：彭博經濟學

*按購買力平價計算。

因此，全球前景並不樂觀。彭博經濟學預測，2024年全球國內生產總值增長率為2.7%，低於2023年的3%以及疫情前的3.5%。我們預計，在我們覆蓋的34個國家中，有11個國家會出現衰退—在發達經濟體中被歸類為衰退，在新興市場中增長明顯低於長期平均水平。

考慮到美國和中國這兩個龐大經濟體在內，我們預計在接下來的15個月中，全球國內生產總值超過一半的時間將處於衰退狀態。以色列-哈馬斯衝突是一場人道主義悲劇。除非這場衝突波及更廣泛的地區衝突，導致油價急劇上漲，否則不太可能顯著改變全球經濟前景。

在美國，仍然有希望實現軟着陸—這是一個危險的時刻。儘管我們認為，525個基點的加息、油價大幅上漲以及風險，如美國汽車工人罷工、華盛頓的功能障礙以及可能的政府關門，可能會在年底左右將經濟推入輕微衰退。

在中國，泡沫達到頂峯時，房地產供應超過需求30%。到目前為止，已經下降了18%。我們認為會有足夠的刺激措施來緩衝回到平衡的其餘距離。中國的統計學家應該能夠宣佈2024年的增長率約為5%，而不會引起太多關注。但對許多人來説，這並不會感覺如此，風險是向下的。

在歐元區，模型預測表明歐洲央行的450個基點的利率上調可能導致痛苦的衰退。強勁的家庭資產負債表和服務業在疫情之後仍在追趕意味着我們認為更可能的結果是停滯。英國可能就沒有那麼幸運；我們預計會出現輕微的衰退，從年底開始。

情況並非完全黯淡。如果美聯儲能夠將其首選的PCE通脹指標從7%以上降至2%的目標，而只出現輕微衰退，那將是一個幸運的逃脱。同樣，如果中國能夠在房地產價值膨脹至GDP的350%的泡沫中僅僅出現減速而非衰退和金融危機，那將是一種勝利。

也會有表現優異的國家。印度憑藉其親增長改革、有利的人口結構和地緣政治順風，脱穎而出。迴歸正統可能會很痛苦，但可能會使土耳其再次成為投資標的。高油價將增加美國和歐洲的衰退風險，但將為沙特阿拉伯和其他產油國增加收入。

接近峯值

來源：彭博經濟學

除中國外，新興市場作為一個整體預計將表現優異，今年的增長率將從3.6%提高到明年的3.8%，而發達經濟體的增長率將從1.4%下降到0.8%。然而，隨着美國、歐洲和中國的表現不佳，全球增長的大局面可想而知是一個令人沮喪的前景。

對於美聯儲和其他主要央行來説，這意味着注意力的焦點將從通脹問題轉向失業困擾。我們認為全球央行利率將在2023年底達到7%的峯值，並在2024年底降至5.8%。即使增長令人失望，這種轉向寬鬆週期將為市場提供支持。

政治——隨着台灣、美國和俄羅斯即將舉行的重要選舉，將頻繁提醒人們，慢增長和高通脹的原因既是結構性的，也是週期性的。

在台灣，選民將於1月13日前往投票站選出蔡英文總統的繼任者。民調顯示副總統賴清德得到了最多的支持，但競選仍然難以預測。賴清德在職業生涯早期曾是台獨的堅定支持者，這讓北京對他深感懷疑，北京已經警惕地關注着台灣的發展。

在俄羅斯，總統弗拉基米爾·普京一直在向烏克蘭的部隊調集資源，面對反攻。在3月的選舉中只有一個可能的獲勝者。然而，如果歷史是任何指引，選舉前將會看到更多針對受高通脹和戰爭苦難影響的選民的支出——這意味着對戰場的支出將減少。

與此同時，美國正在迅速邁向2024年11月的選舉，賭注很高。重演2020年的競選將會看到八旬的總統喬·拜登對決七旬的前總統唐納德·特朗普。再加上激烈的黨派對立，以及對1月6日暴動重演的擔憂，結果似乎不太可能令人滿意。

美國競選的後果將在全球範圍內產生影響。共和黨的特朗普派系並不完全支持為烏克蘭提供資金——這在選舉前提高了戰場的賭注。在中國抨擊已被證明是贏得選票的策略下，華盛頓和北京之間的緊張局勢可能會升級。賴清德和特朗普的勝利將考驗台灣海峽的脆弱穩定。

可能發生災難性後果。海峽危機可能導致世界缺乏半導體。這將是一個巨大的負面供應衝擊，將使俄羅斯入侵烏克蘭的影響相形見絀，將全球GDP推入萎縮，並導致從筆記本電腦到汽車等各種商品價格飆升。

然而，更有可能的是，地緣經濟分裂會帶來持續的慢性傷害。這意味着更低的增長，因為貿易、跨境投資和技術轉移所帶來的好處將會喪失。這也意味着更高的通貨膨脹——部分原因是地緣政治風險正在將生產轉移出成本最低的地點，部分原因是負面供應衝擊（比如俄羅斯關閉歐洲天然氣）將變得更加頻繁。

對成本進行數字化仍然是一種推測——沒有人知道全球聯繫會何時何程度地瓦解。然而，在最壞的情況下，成本將會很高。國際貨幣基金組織估計，貿易壁壘顯著增加的長期成本將佔全球GDP的7%。

除了11次經濟衰退和三次非常重要的選舉外，2024年還將提供一個問題的答案：在特朗普開始美中貿易戰六年後，新冠病毒從武漢爆發到全球四年後，普京的坦克在烏克蘭邊境滾動近兩年後，世界經濟最終會恢復正常嗎？可能不會。