中國經濟：通縮是脆弱復甦最不需要的事情 - 彭博社

價格頑強地疲軟。

Bloomberg一位中國高級央行官員本週宣佈，他幾乎沒有什麼擔憂。習近平主席設定的5%增長目標，不久前被認為岌岌可危，現在已近在眼前。這一成功伴隨着重大的警告，其中最重要的是通貨膨脹。問題在於，目前並沒有通貨膨脹。

消費價格在一段時間內持續低迷，十月份又有新的下跌。根據週四發佈的政府數據，去年同期消費價格下降了0.2%，而工廠出廠價格下降了2.6%。這比經濟學家的預期稍差一些，但真正令人失望的是，這表明有意義的復甦還需要一段時間，無論國內生產總值在短期內看起來有多好。。 中國前央行行長易綱曾將2%的通貨膨脹描述為央行家的夢想。按照這個標準，中國還有差距。

這與美聯儲和大多數其他央行面臨的情況相去甚遠。其他地方的價格上漲正在減緩，儘管仍然遠離他們的舒適區間。對於北京的決策者來説，挑戰是不同性質的：擺脱通縮的幽靈。儘管中國短期內的增長消息相對正面，但下降的價格表明需求水平疲弱。

當消費者價格指數在夏季跌破零線時，這一消息引發了一陣焦慮：“中國到底發生了什麼？”結果會是世界末日嗎？人們似乎沒有意識到中國在疫情爆發之前就已經進入了一個長期的、雖然漸進的放緩階段。這並不是一場災難，也不必成為一場災難。但是價格保持平穩或出現逆轉，提醒我們並不一切都好。

這是不幸的，因為在年中增長放緩之後，情況看起來好轉了一些。上個季度經濟增長速度超出預期，一系列投資銀行，包括瑞士銀行和摩根大通等，都提高了他們的預測。國際貨幣基金組織發表了樂觀的言論。根據本週的數據，進口正在增長，汽車銷量也在上升。中國人民銀行副行長張慶松表示樂觀。“你可能會問我，你擔心嗎？不，不總是，也不會太多，”他週二對銀行家們説。他談論的是長期前景，但近期的障礙需要關注。

絕對不是夢想生活

中國的重新開放並沒有引發通貨膨脹。相反

來源：國家統計局

考慮到去年大多數主要經濟體的通貨膨脹激增，你可能會認為價格更便宜對中國或任何國家來説是一種福音。但事實並非如此。價格長期下跌往往會導致這樣一種預期：如果公司或消費者再等一會兒再進行重大購買，那麼事情會變得更便宜。企業不斷尋求削減自身成本的方法，包括投資以及最終工資和就業。在一篇廣泛引用的2002年演講中，時任美聯儲理事的本·伯南克對其腐蝕性毫不含糊。“持續的通貨緊縮對現代經濟可能會造成嚴重破壞，應該堅決抵制，”他警告道。

利率可以下調。中國人民銀行一直在降低利率，儘管它一直不願意進行深度削減。彭博經濟學預測下週主要利率將下調10個基點。財政政策也扮演着重要角色，北京似乎也在支持。上個月，立法機構批准了赤字超過傳統GDP的3%的限制。現在有了更大的緊迫感。

沉悶的統計數據提醒我們，中國經濟要再次蓬勃發展還有很長的路要走，增長速度更像其他主要大國，而不是昔日的異常之獸。考慮到過去幾年全球政策制定的創傷，很容易忘記2017年時的珍妮特·耶倫，當時的美聯儲主席，幾乎對強勁的通脹感到懷舊。

在長期擴張中的沉默被耶倫稱為“神秘”，而現在是財政部長的她。中國可能也能理解。這就是成熟經濟體的苦難，包括起起伏伏。

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