政治干預儲蓄利率損害英國銀行和通貨膨脹 - 彭博社

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攝影師：JUSTIN TALLIS/AFP當政客們要求英國銀行將更高的利率傳遞給英國儲户時，他們認為他們在為國家做好事。但在對抗通貨膨脹的過程中，他們卻在損害自己的利益。

這一政策讓人們口袋裏的錢增加了，支持了家庭支出能力，同時工資增長保持在較高水平。這與英格蘭銀行提高利率的初衷相悖，後者旨在限制借貸和支出，希望通貨膨脹會下降。英國的家庭、公司和銀行的經驗與意大利和西班牙等歐洲國家形成鮮明對比，那裏的銀行沒有妨礙貨幣政策。

這種情況在每個國家的銀行體系中都可以清晰地看到。根據總部位於都柏林的研究公司Carraighill的最新數據顯示，自2020年以來，英國銀行向家庭支付的年化利息收入增長了兩倍多於家庭向銀行償還債務的金額。

以現金金額來看，根據Carraighill最新的月度數據顯示，今年8月，家庭利息收入的年化率達到了399億英鎊（487億美元），而2020年為51億英鎊。與此同時，家庭利息支出從378億英鎊上升到了544億英鎊。債務成本要高得多，但儲蓄收入增長更多。

整個私營部門 — 包括家庭和公司在內 — 收到的利息增長了支付的1.4倍。

在意大利和西班牙，情況正好相反。在同一時期內，意大利的私營部門支付的利息增長了近三倍，而西班牙支付的利息增長超過了收到的四倍多。與此同時，法國和德國的情況則介於兩者之間，兩種現金流增長的幅度相似。

英國公司和家庭從利率上漲中受益

自2020年以來銀行客户年度利息收入和支出的增長

來源：Carraighill

注：增長是指從2020年全年水平到2023年8月年化收到和支付的名義增長率。

這並不全是政治干預的問題，因為一些國家之間的差異可以通過那裏銷售的產品類型來解釋。例如，西班牙和意大利的抵押貸款通常採用浮動利率，定價基於短期貨幣市場，而法國和德國更常見的是長期固定利率的住房貸款。法國還有帶有受監管利率的儲蓄產品，這些利率會自動隨央行利率變動，因此政治壓力較小。

這種國家級現象也可以在個別銀行的業績中看到。例如，意大利聯合信貸集團的淨利息收入增長速度遠遠快於其德國業務，而桑坦德銀行的西班牙業務增長速度遠遠快於法國巴黎銀行和英國巴克萊銀行。

南歐銀行從利率上漲中獲益更多

國家業務單位淨利息收入的年增長

來源：彭博社

注：2023年增長基於所有銀行的分析師預測，除了巴黎銀行，該銀行將前九個月的結果年化

根據Carraighill的觀點，這意味着英國和法國銀行的盈利前景比西班牙和意大利銀行更糟。但該公司表示，這也意味着英國利率將不得不保持比市場預測更長的時間。根據彭博社的世界利率概率功能，美國、歐洲和英國的央行都預計將在明年相對較早開始降息。預計英國將比歐洲開始降息更晚，降幅也較小，但方向相同。

英國的問題在於，最新的年薪增長率（不包括獎金）達到了7.8%，高於當前的CPI通脹率6.7%。該國還需要為雙重財政和經常賬户赤字提供資金。

這種額外的英國家庭支出能力的強度顯然是有爭議的。那些在債務上支付更多的人不同於那些在儲蓄上獲得更多的人：獲得所有額外現金的人可能更富有，且更不願意花費。

此外，根據英國國家統計局的數據，英國儲蓄率在第二季度大幅上升，達到了自2021年第二季度（當時該國處於Covid封鎖期間）以來的最高水平。這可能是因為英國人不再擁有他們在大流行期間積累的鉅額過剩儲蓄，至少從收入或通脹的角度來計算，正如彭博經濟學家Dan Hanson所展示的。而且人們正在儲蓄的錢，並沒有投入到經濟中。

即使購買力不如以前，額外的利息收入和強勁的工資增長至少有助於與其他國家相比維持支出的損失速度更慢。這對英國通貨膨脹並不有利。對於英國銀行來説，利息動態也是一個問題：與歐洲同行相比，貸款人從較高利率中獲益較少，這可能會導致他們在不可避免地開始出現時，留下較少的收入緩衝來應對不斷增加的壞賬準備。

政治家們應該密切關注現在發生的事情。也許他們會學會不要溺愛一個完全有能力自行尋找更好儲蓄利率的中產階級。