荷蘭養老基金在歐元掉期市場引發震盪-彭博社

荷蘭養老基金正在將資金投入長期掉期合同，根據策略師的説法，這顛覆了今年最受歡迎的交易之一。

這些基金是該地區迄今為止資產規模最大的，資產超過1.5萬億歐元，據花旗集團和巴克萊銀行的策略師表示，它們可能正在競價購買這些債券以對沖不斷增長的負債。

上週，20年期利率相對於10年期證券的下降幅度是自6月以來最大的。今年大部分時間，長期收益率上升速度快於短期到期收益率，投資者押注利率將保持較高水平，使曲線變陡。

在荷蘭第二大基金PFZW上週宣佈從2024年開始大幅增加養老金支付後，引發了其他基金也可能在未來幾周宣佈類似舉措的討論。

花旗銀行的策略師阿曼·班薩爾在一份客户通知中表示：“這些對沖可能是在長端掉期中定位，對10年期/20年期和10年期/30年期掉期曲線施加了平坦化壓力。”

花旗銀行的班薩爾表示，“擁擠”的陡化定位幫助加劇了上週的波動，因為投資者因養老基金購買的影響而急於退出。

他補充説，核心現金票據供應不足也導致了這一變化，荷蘭宣佈今年不再發行更多債券，這限制了基金的投資選擇。

過去一週，荷蘭現金債券曲線也出現了變平，30年期債券收益率下降約12個基點，而10年期利率下降了七個基點。

PFZW宣佈2024年支付增加了4.8%，遠高於該國的通貨膨脹率，最近已經轉為負值。這也是2022年的重大轉變，當時該基金相對於消費者價格增長向養老金領取人支付不足。該基金沒有立即回應評論請求。

“荷蘭養老金部門預期的指數化部分在上週已經定價，但我們認為還有更多的變平空間，因為指數化公告可能會給人帶來驚喜，”ABN Amro的高級利率策略師Jaap Teerhuis在週一的一份備忘錄中寫道。

ABN Amro估計，由於指數化，荷蘭養老金基金的套期保值需求將在3,300萬歐元至6,500萬歐元之間。該銀行表示，十大養老金基金的負債的加權平均期限約為18年，因此套期保值活動將特別影響20年和30年期間的掉期和現金債券。

巴克萊歐洲利率策略主管Rohan Khanna表示，荷蘭基金的競標在短期內“使歐元掉期市場變得混亂”。

然而，他補充説，PFZW可能是其同行中的離羣值，而對手ABP則建議進行最多3%的調整。

養老金基金對長期證券的需求不僅限於掉期，另一家基金APG上個月宣佈購買了到期日為2044的6億歐元綠色政府債券。根據荷蘭國家財政局提供的數據，這佔了養老金基金和保險公司的分配的一半。