CRH、Holcim和海德堡水泥正在尋找提升股票估值的方法 - 彭博報道

攝影師：彭博社/彭博社恢復美國基礎設施並重新將製造業迴流需要大量的岩石。水泥供應商（由石灰石製成）和顆粒骨料供應商（沙子、礫石和碎石）將成為拜登總統$2萬億的投資熱潮的巨大受益者。

贏家包括幾家歐洲巨頭：CRH Plc、Holcim Ltd.和Heidelberg Materials AG - 然而，它們的股價僅相當於美國同行的一小部分。像CRH最近所做的那樣，在美國上市可能會鼓勵投資者重新關注它們。

建築熱潮

過去五年，美國在建築方面的支出增加了50%以上--這對建築材料公司來説是個好消息

來源：人口普查局，彭博社

簡單來説，這些公司開採岩石，然後將它們轉化為用於道路、橋樑和建築物的瀝青和混凝土。

聽起來可能有些乏味，但總部位於美國的水泥和骨料供應商，如Martin Marietta Materials Inc.、Vulcan Materials Co.和Summit Materials Inc.，正在激動投資者。

馬丁·馬裏埃塔今年迄今已上漲34%，交易時的估計收益為25倍；Vulcan的估值超過了今年的30倍收益。

它們應該相當抗衡經濟衰退，因為美國住宅建築的低迷被公共基礎設施和非住宅建築的蓬勃發展所抵消。

這些公司還擁有相當大的定價權：它們的材料往往只佔總建築成本的一小部分，這使得調整價格更容易 - 最近許多承包商被迫接受每年兩次的漲價。骨料在建築現場附近生產，因為它們的重量使得遠距離運輸不經濟 - 因此承包商通常無法四處比價；嚴格的環保規定限制了在人口密集地區附近的新產能；此外，替代材料很少。

定價權

自2020年初以來，這些基本建築材料的價格飆升了約30%

來源：美國勞工統計局，彭博社

馬丁·瑪麗埃塔（Martin Marietta）的骨料和水泥價格比去年同期高出約五分之一，在第三季度幫助其實現了強勁的28%銷售利潤率 — 遠高於疫情爆發前。

投資者傾向於忽視那些具有相同特徵的非美國公司 — 即使超過80%的美國水泥產能是外國所有的。基於被忽視的不滿，總部位於都柏林的CRH於9月將其主要上市地點從倫敦轉移到了紐約。

作為北美最大的建築材料公司，CRH去年在美國實現了190億美元的銷售額（總銷售額的58%），因此，與美國同行更為合理的估值似乎是正當的。未來被納入美國指數（如標普500指數）可能有助於實現期望的再評估。CRH的市值為420億美元，但仍有改進的空間：即使今年迄今漲幅達到50%，其股價僅為預估收益的14倍。

歐洲折扣

美國建築材料公司與CRH等歐洲競爭對手相比享有較大溢價

來源：彭博社

注：CRH總部位於都柏林，但自9月以來其主要上市地點在紐約證券交易所

總部位於瑞士的Holcim和德國的海德堡材料表示他們沒有計劃在美國上市，但他們應認真考慮這個想法，因為現狀並不奏效。

兩家公司在美國擁有重要業務。Holcim計劃今年在北美實現40%的銷售額；而在海德堡，這一比例幾乎達到四分之一。“我們在美國的地位在我們的集團股價表現中沒有得到足夠的體現 —— 完全沒有，”海德堡首席執行官Dominik von Achten本月早些時候在被分析師問及令人失望的估值和可能的戰略舉措時承認。

股價低是一種較差的收購貨幣，使美國收購看起來相對昂貴。 據彭博報道，海德堡有意收購Summit，並最近提出了兩次不成功的出價（Summit也試圖通過32億美元收購哥倫比亞Cementos Argos美國部門的計劃，部分資金將通過股票籌集）。

歐洲建材公司除了廉價獲得美國市場外，還有很多值得欽佩的地方。 例如，它們正急於減少碳排放：水泥是地球加熱排放的主要來源，他們可以為低碳混凝土收取更高的價格。 他們不再僅僅提供基本的石材，而是提供系統和完整解決方案：CRH建造道路，而Holcim擁有一個快速增長的屋頂業務。

此外，他們更注重強勁的定價而不是更高的銷售量；因此，即使歐洲建築活動疲軟，他們的收入仍然穩固。

Holcim首席執行官Jan Jenisch上個月告訴投資者，公司不應再被視為一個週期性公司。 儘管這是一個吸引人的主張，但在美國上市將使其變得更具吸引力。

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