PE公司在1.5萬億美元的投資狂潮中陷入中國

私募股權公司在中國僅僅兩十年內積累了超過1.5萬億美元的資產，現在卻在努力剝離曾經有望帶來豐厚回報的投資。

隨着公開市場低迷且估值不佳，收購公司正在探索私人銷售。但據熟悉市場的人士透露，由於對在中國大陸投資風險的擔憂不斷增加，所謂的二級買家要求折扣幅度在30%至60%以上不等。而在歐洲和美國，折扣幅度更接近15%。

許多公司還在考慮另一種策略，通過設立所謂的延續基金來延遲出售，以便繼續持有幾年。根據對大約十幾位私募股權投資者和顧問的採訪，這也是一項具有挑戰性的任務。

易於退出的缺乏——影響到像黑石支持的PAG和凱雷集團等公司——已經將全球第二大經濟體從一個巨大的收購前沿轉變為一個不確定的長期投資領域。在過去幾年裏，對中國資產的需求急劇下降，甚至連從公開市場也出現了創紀錄的資金外流，因為經濟難以恢復增長勢頭，人們對習近平領導下的政治走向感到擔憂。

“我們正處於更具挑戰性的時期，非常類似於我們經歷全球金融危機時的情況，”全球私募股權代理機構Monument Group的合夥人尼克拉斯·阿蒙德森表示。“中國完全不受青睞，全球投資者將暫時擱置對中國的投資。”

新資本

總部位於香港的PAG，管理着500億美元的資產，專注於亞洲，幾個月來一直在試圖為之前基金中約10億美元的資產安排要約收購，知情人士，包括潛在買家及其顧問，表示，要求不透露姓名討論機密談判。一位發言人拒絕置評。

一些交易可能會因為合適的條件而進行。

凱雷集團和Trustar Capital一直在尋求部分退出他們在麥當勞公司在香港和中國的業務中的投資 —— 這可能是一筆價值40億美元的交易，可能涉及設立一個新的實體，同時吸引新資本，知情人士表示。

在這種情況下的關鍵區別在於公司的收入強勁，這使得對這項老化投資進行部分私人現金退出更為可行，即使在當前環境下公開發行也不具吸引力。最終協議和條款尚未確定。

凱雷和Trustar的發言人拒絕置評。

籌資低迷

對於私募股權來説，現在是艱難的時刻。

經過多年的增長，一些機構客户，如美國養老金系統，已經達到了他們願意分配給該行業的極限，這使得小型和中型資金管理人在利率上升的時代難以籌集新資金。二級買家發現定價風險越來越具有挑戰性。一些潛在客户也私下對一些亞洲私募股權公司及其資產的質量持有保留意見，知情人士表示。

中國私募股權公司參與的交易將連續第二年下滑，根據彭博社編制的數據，去年下跌了50%。

根據Preqin的數據，去年有151個針對大中華地區的基金共籌集了333億美元，這是自2013年以來行業籌集的最少資金。今年看起來更加黯淡。

中國私募股權基金面臨艱難的籌款市場

今年的籌款額將達到十年來的最低水平

來源：Preqin

與此同時，估值和退出方面的困難導致了乾粉增加，截至2022年底達到2160億美元。據Preqin的報告，基金經理們在中國難以找到具有“合理估值、交易完成和投資組合退出”的項目。

客户對在該地區的其他地方進行交易的興趣增加，如印度、越南、韓國、澳大利亞和日本。人們表示，美國的回報率已超過亞洲，是首選目的地。

根據彭博社看到的劍橋聯合公司3月31日的報告，2021年成立的基金在美國投資的平均回報率為11.2%，基於投資組合公司的現金流。相比之下，主要關注亞太地區的新興市場基金的回報率為6.1%。

倖存者的力量

雪松創始人Ken Griffin上週在香港的一次會議上表示，國際投資者不能完全忽視中國的機會。他們“必須密切關注並在中國投資。”

事實上，Hillhouse正在尋找。這家總部位於亞洲的公司幾十年前聰明地投資了耶魯大學的捐贈基金，在中國一些最大的公司中獲得了成功。該公司正在評估國際投資者的興趣，預計將成立一個數十億美元的基金，用於收購中國的低迷公司。

“最好的公司是在最糟糕、最具挑戰性的時期建立起來的，”這家總投資規模達800億美元的投資公司的創始人、董事長張磊在香港會議上表示。“在這段時間內，你將看到一些最偉大的公司正在崛起。”

其他人也在探索投注。黑石集團正考慮潛在收購中國太陽能設備製造商格華特科技有限公司，據知情人士於九月份透露，這筆交易可能使該公司估值約為10億美元。昇華資本，一家專注於中國的私募股權公司，已經對$16億美元收購了漢唐自動化技術有限公司。

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據稱黑石集團正在考慮收購中國太陽能公司格華特

但至少在短期內，悲觀情緒不斷滲入對話中。

Trustar Capital首席執行官張一辰表示，中國經濟擺脱房地產的過程需要時間。與此同時，他認為未來一年在這方面將面臨嚴峻挑戰，籌款仍然非常困難。