資生堂，自中國抵制以來日本美容股表現不佳 - 彭博社

隨着公司爭奪亞洲不斷增長的化妝品市場份額，它們收到了一個令人不快的提醒，過度依賴中國銷售可能會給它們帶來傷害。

包括資生堂在內的日本化妝品公司在中國業務中受到了雙重打擊：世界第二大經濟體的放緩以及網民呼籲抵制日本產品以抗議福島核電站處理過的廢水的事件。

資生堂股價週一暴跌，創36年來最大跌幅，因其因中國需求疲軟而下調全年利潤預測。據晨星公司稱，資生堂約25%的銷售額來自中國，80%的旅行零售——在免税店和交通工具上的購買——是由中國客户完成的。像總部位於東京的寶麗雅控股公司和韓國的愛茉莉太平洋公司等競爭對手也看到他們的第三季度營運利潤低於分析師的預期。

“化妝品公司增長率的降低也是預期之中的，尤其是那些受益於中國擴張的日本和韓國公司，”三菱日聯摩根士丹利證券公司分析師佐藤和子表示。根據彭博社編制的數據，佐藤是12位分析師中唯一一位給予資生堂賣出等級評價的分析師，她在覆蓋日本個人護理行業的分析師中排名第一。

日本化妝品公司對中國的增長依賴

資生堂在國內收入下降，中國收入增加

來源：彭博數據

相比之下，不太依賴中國銷售的資生堂競爭對手高絲公司報告的營業收入超過分析師的預期，導致其股價激增。

佐藤和子來源：佐藤和子“最重要的區別可能是國內銷售貢獻，”晨星分析師陳潔妮表示。“高絲的兩大高端品牌Decorte和Albion貢獻了接近一半的整體銷售額，而資生堂的銷售更偏向中檔產品。”

例如，高絲在日本網上最受歡迎的護膚品Decorte Liposome Advanced Repair Serum售價為12,100日元（80美元），而資生堂在網上最暢銷的護膚品Elixir White Brightening Lotion售價僅3,000日元。

佐藤在2021年10月將資生堂股票評級下調至低於市場平均水平，並將目標價定為5,000日元，這是分析師中最低的，但高於週三的實際價格4,480日元。

資生堂在2010年代迅速擴大了在中國的業務，2021年中國超過日本成為其最大的市場。晨星公司的陳表示，資生堂在中國的銷售額佔總銷售額的比例大約在中青年時期。

雖然分析師們預計中國未來幾年的經濟產出將進一步放緩，但更緊迫的問題是關於廢水排放引發的抗議將持續多久。

2009年北京一家百貨商店的資生堂化妝品櫃枱。攝影師：Nelson Ching/Bloomberg“我們仍然預計影響基本上會持續到下半年，”陳説。“這種影響將是暫時的，最終中國政府會找到軟化這種反日情緒的方法。”

因廢水問題而發起抵制的中國依賴型日本股票下跌

與此同時，如果公司想要擊敗競爭對手，他們應該在國內市場重新獲得實力，根據三菱日聯摩根士丹利的佐藤。

“公司們主要集中在海外擴張，首先是中國，”佐藤説。“從現在開始，他們應該首先專注於在自己的國土上賺錢。”