土耳其里拉（TRY USD）再次吸引套利交易者-彭博社

土耳其博德魯姆的貨幣兑換所。

攝影師：Moe Zoyari/Bloomberg土耳其貨幣貶值的不自然穩定性引起了借貸利率低的投資者的注意，他們尋求在回報更高的地方投放資金。

今年迄今為止，里拉的長期疲軟和全球最快的通貨膨脹率導致了全球最差的套利回報。但這種交易的命運可能即將改變。

儘管該貨幣仍在持續貶值——過去三個月幾乎每天都創下歷史新低——但其日損失幅度一直被控制在一個非常狹窄的範圍內，平均略高於0.1%。因此，一個月的隱含波動率，即貨幣價格預期波動的指標，本月跌至不到10%，接近今年最低水平。

迪拜東方資本的高級顧問Emre Akcakmak表示，低波動性與土耳其債券收益激增相結合，為套利交易創造了有吸引力的機會。“一些投資者現在正在翻閲他們的舊電子表格，”他説。

Akcakmak描述了里拉顯示出“爬行掛鈎式行為”，這是指政府允許貨幣只發生漸進性變化的政策。他還指出，“短期收益率現在超過了最近匯率變動的變化，這也值得注意。”

這意味着投資者現在可以從短期土耳其債券中賺取的利息超過他們因貨幣貶值而損失的金額。與此同時，自8月以來，貨幣的累計月度下跌幅度低於月度通脹，這意味着里拉在實際價值上在升值。

儘管政府尚未表明通過套利吸引外國資本是其政策的一部分，但前投資銀行家、財政部長梅赫梅特·西姆塞克本月早些時候表示，確保貨幣實際升值是目標。

巴克萊銀行的策略師預計里拉的貶值將以一種“穩定貨幣的實際有效匯率”的速度繼續下降，這考慮了一個國家與其主要貿易伙伴之間的通脹差異。不過目前，

巴克萊還預測里拉的貶值將超過投資者的收益，使套利交易變得不具吸引力。相比之下，高盛集團的策略師認為“里拉可能會在未來一年的遠期市場中表現優異，因為實際利率變得正面。”

政策大轉變

土耳其資產的套利交易曾經是新興市場投資者的最愛，但數年前，安卡拉官員實施了一系列旨在遏制里拉空頭交易的措施，導致這種交易被放棄。在5月的選舉後，總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安任命了一個更加市場友好的經濟官員團隊，由西姆塞克和央行行長哈菲茲·蓋耶·埃爾坎領導，後者也是前投資銀行家。

他們正在逐漸取消早期的監管措施，以重建投資者的信心。

但是，再次吸引資金流入土耳其的障礙之一是其低水平的外匯儲備和可能迫使進一步加息的高通脹。然而，投資者最擔心的是十多年來政策制定的不穩定性，以及最新轉向正統可能被放棄的可能性。

按照歷史標準，貨幣市場的交易量較低，國有銀行已成為土耳其9000億美元經濟體的主要外幣供應商，有效地賦予他們設定價格的權力。今年，該國貨幣貶值了約35%，是新興市場中僅次於阿根廷比索的最多。

本週，德意志銀行和巴黎銀行加入摩根大通公司，押注當地債券市場會出現好轉，過去十年已經流出了近700億美元。