私人信貸CLO風險指標在第三季度因利率上升而激增-彭博社

Scott Carpenter

2023-11-18

私人債務支持抵押貸款債務風險指標在第三季度激增，這表明在更傳統市場之外獲得貸款的公司面臨着高利率的持續壓力，據一份報告稱。

在對私人信貸這個隱秘世界的罕見一瞥中，最近一份由S&P全球評級進行的信貸“估值”審查顯示，私人放貸機構向數十家公司提供的貸款質量正在惡化。這些估值比官方信用評級要寬鬆，用於評估私人信貸CLO中債務的信用質量，而這些CLO最近在投資者中變得更加受歡迎。

“這可能是一個令人擔憂的趨勢的開始，可能表明私人信貸貸款組合風險被低估了，” Tetragon Credit Partners的投資組合經理Michael Pang説。

根據審查，第三季度S&P下調了91家通過私人市場發行債務的公司的信貸估值，而僅上調了19家，比例幾乎為5:1。這個比例遠遠超過了同期通過廣泛銀團貸款在公開市場借貸的公司的下調與上調比例約為1.4/1的比例。這也是與上一季度相比的大幅增加。

“許多在2020年或2021年貸款的公司從未想過我們今天面臨的高利率，” S&P全球評級美國槓桿融資主管Ramki Muthukrishnan説，並補充説較大的公司有更多的選擇來避免財務困境。

“在公共市場借款傳統貸款的公司通常更大，這意味着它們有更多的流動性和支付高利率的選擇。”

上調與下調的信用評級和估計比例

來源：標普全球評級

注：信用估計比完整信用評級要少嚴格，傾向於依賴更保守的假設。它們會機密地提供給私人信貸CLO的發行人，以便獲得對基礎貸款的可見性。在2023年第三季度，標普全球評級下調了91個信用估計，而只上調了19個——比例超過4:1。

信用估計並不一定意味着如果分配了完整的評級會“估計”出來。一般來説，信用估計往往會被邊際下調，因為一些假設比用於完整信用評級的假設更保守，Muthukrishnan説道。

當然，上季度較弱的信用估計激增並不一定意味着負債私人借款公司即將面臨困境。私人債務通常只由一個或少數幾個放貸人向單一借款人提供，而不是由一系列投資者提供，這使得雙方更容易修改或延長任何無法負擔的債務。

然而，如果利率保持上升，許多公司可能會在債務再融資方面遇到困難，標普另一份日期為11月2日的報告稱。Muthukrishnan説，公司信用估計被下調的一個常見原因是因為它們在未來12個月左右面臨債務到期，但尚未提出具體的再融資計劃。

通常情況下，當一家公司從私人貸方獲得貸款時，它從評級機構獲得的信用評級並不會公開披露。但隨着時間的推移，許多這些私人貸款越來越常被打包成CLO。被稱為私人信貸或中級市場CLO的這些產品越來越受歡迎，因為私人貸方尋求吸引更多投資者資金的方式越來越多。

私人信貸CLO的發行方需要為CLO tranche獲得信用評級，為了進行評級，評級機構首先需要了解基礎貸款的發行方情況。其中一些可能已經被分配了評級，但在沒有分配評級的情況下，有必要進行信用估算。

來源：晨星

注：顯示資產支持證券相對基準的期權調整點差。最新數據為11月16日。

由於浮動利率性質以及點差溢價和結構穩健，2014年CLO（信貸支持證券）將繼續表現優異於其他點差產品，日本野村控股株式會社分析師在11月17日的展望報告中寫道。

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