波多黎各税收優惠意味着債券持有人將獲得4億美元-彭博社

波多黎各的破產產生了一些不支付利息的債務證券，但仍然在本月為投資者帶來了近4億美元的意外收益。

被稱為CVI（Contingent-Value Instruments）的這些證券是投資者在2022年3月作為債務重組協議的一部分收到的，該協議將波多黎各未償債券的220億美元減少至74億美元。

CVI是應税證券，類似於零息債券，但在債務到期前確實為投資者提供了收取類似利息的機會。這是因為它們包括一項規定，要求持有人在前一財政年度的銷售税收超過預期時獲得支付。到目前為止，情況是這樣的：CVI持有人在2022年收到了3.62億美元，11月1日收到了3.887億美元。

一些債券持有人將CVI視為長期投資。但其他人將其視為交易工具，希望利用價格波動，因為其較長的期限使其對利率更為敏感，容易受到波動的影響，Lord Abbett & Co的市政債務負責人丹尼爾·索倫德表示，該公司持有部分波多黎各的CVI。

“基礎價值是基於税收支付，但由於市場價格波動如此劇烈，也有很多人將其用於投機，”索倫德説。“這是一個流動性市場。你可以買進賣出，進行交易。”

CVI受益於數十億美元的聯邦資金流向波多黎各，這些資金是在2017年瑪麗亞颶風直接襲擊後，摧毀了電網並使島上大部分地區幾乎一年沒有電力的情況下提供的。這些聯邦資金有助於提振波多黎各的經濟，這意味着銷售税收比預算預期的要強。

未償還的80億美元CVI由島上5.5%的銷售税支持。如果在截至6月30日的財政年度的收入超過基線，那麼投資者將在11月1日獲得超額收入的一部分。在截至6月30日的財政年度，這項5.5%的承諾帶來了175億美元的收入，比當年的128億美元基線高出4.74億美元。

“那裏的經濟得到了大量的政府支持，”Solender説。“因此，大量資金正在投入，經濟正在蓬勃發展，人們正在旅行。”根據彭博社編制的數據，波多黎各CVI的持有者包括安聯、貝萊德金融管理、英威諾資產管理和安聯伯恩斯坦。

根據證券的最新審計報表，波多黎各還有約127億美元的未償還銷售税債券，這些債券將在CVI之前償還。銷售税收入往往在財政年度開始後約100天內足以支付債務的年度本金和利息。

波多黎各最活躍的CVI將於2043年到期。根據彭博社編制的數據，該CVI上週一的平均交易價格為每美元49.8美分。儘管該證券的價格從2023年初開始上漲，但仍低於2022年3月15日在二級市場首次交易時所提供的平均57美分。

波多黎各聖胡安的埃爾埃斯卡姆布隆海灘。該島嶼經歷了比預期更強勁的銷售税收。攝影師：Gabriella N. Baez/Bloomberg2043年到期的CVI價格高於2046年到期的免税普通州債券。據彭博社編制的數據顯示，該債券週一的平均交易價格為26.8美分。

該自治領的帶息債券更昂貴。數據顯示，一張免税的波多黎各銷售税債券，票面利率為4.3%，到期日為2040年，週一的平均價格為90.8美分。

波多黎各經濟放緩以及其銷售税收的可能下降對CVI構成風險。該自治領在經歷多年經濟衰退後於2017年破產。波多黎各的財政監督委員會警告稱，該島嶼的經濟活動依賴於聯邦資金。該委員會預計，考慮到結構性改革以產生儲蓄，該島嶼的國民生產總值將在2024年下降1.6%，在2025年下降1%。它還預計，波多黎各的人口將在2051財政年度繼續減少。

索倫德表示，投資者將密切關注波多黎各的經濟狀況和税收情況。

“如果情況放緩，CVI的償還能力就會變差，”他談到。

波多黎各的重組為投資者提供了CVI，70億美元的現金支付以及74億美元的新一般債務債券。