感恩清單：沒有衰退，利率下降，減肥藥有效-彭博社

美國最幸運的火雞獲得了總統的赦免。

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值得感恩的理由

美國即將迎來一個漫長的週末，好好數數自己的幸運，而其他國家則繼續工作。感恩節是美國最古老的慶祝活動（喬治·華盛頓總統早期的一項行動就是發佈了一項公告），也是規模最大的。它以將家人聚在一起而臭名昭著，即使他們不想聚在一起，以及暴飲暴食和隨之而來的被稱為黑色星期五的大規模消費狂潮（現在已經傳播到許多其他國家，這些國家本身並不首先感恩）。

儘管感恩節存在諸多問題，但每年強制要求自己回顧自己的幸運之處仍然非常積極。特別是在像今天這樣世界上的衝突如此令人擔憂的時候。是的，有不值得感恩的理由，但至少一年中的某一天，將消極情緒放在一邊是健康的。因此，這裏是一個《迴歸之點》的感恩和積極理由指南。

還沒有衰退

美國經濟還沒有死。隨着美聯儲繼續進行數十年來最激進的加息週期，歷史上最受期待的衰退仍未到來。這是我們列出的最重要的事情，並支撐着許多其他值得感激的事情。也許是因為美國消費者意外的抗壓能力仍然受到他們的疫情儲蓄的支撐，或者是因為美聯儲決策者在控制通貨膨脹的同時謹慎地進行利率調整，迄今為止取得了成功。或者僱主們正在努力避免裁員，延遲了衰退。

無論原因是什麼，這都是一個積極的驚喜，這將始終有助於市場。通常可靠的信號，從倒掛的收益率曲線到持續下降的領先經濟指標，一直在暗示美國的衰退即將來臨。但由亞特蘭大聯儲銀行保持的“現在預測”嘗試從實時數據中推導出當前的經濟增長，仍然表明經濟以2%的速度繼續前進：

還沒有死

儘管一切，美國國內生產總值在過去16個月裏一直在上升

來源：亞特蘭大聯邦儲備銀行，彭博社

華爾街的許多人，包括FOMC成員和美聯儲工作人員，都對該國能夠避免衰退表示信心。很多人持不同意見。對彭博經濟學家安娜·王來説，“衰退可能已經開始了。” 但經濟能夠走到這一步是一個非常健康的驚喜。

加息已經停止 —— 現在更多的是降息

在各國為了應對不同程度的通貨膨脹而採取不同貨幣政策之後，央行再次開始步調一致。這一次，走勢是向下的。利率正在下降。德意志銀行的下面的圖表涵蓋了全球81家央行，顯示現在降息的央行比升息的央行更多，這是自2021年以來首次出現這種情況。

該公司的策略師吉姆·裏德寫道：“降息一直在緩慢積累，但總體主題是全球央行活動水平大幅降低。”“重要問題是我們現在是否會‘長期保持高利率’，還是很快會看到一個大規模的全球寬鬆週期。我認為，除非美國出現衰退，要看到一個大規模的全球寬鬆週期將會很困難。”

的確如此。彭博經濟學的尼克·霍爾馬克指出，隨着通貨膨脹放緩和衰退風險加劇，美聯儲、歐洲央行和英國央行很可能已經完成了升息。當然也有例外，特別是土耳其和阿根廷，它們面臨極端的價格壓力。但總體而言，各國正在進入一個新的時代。通貨膨脹得到了充分控制，明年降息很可能繼續超過升息。

美元不再強勁

鷹派的美聯儲和高企的國債收益率推動了美元指數的出人意料的復甦，這是一種常用的衡量美元與其主要發達市場對手貨幣的指標。這可能給其他國家帶來問題，使美元融資變得更加昂貴，實際上收緊了條件。因此，對許多人來説，看到美元自國債部門宣佈稍微縮減其發行新長期債券計劃以來的下跌是一種解脱。該指數現在低於其200日移動平均線，而日元已經在沒有直接干預的情況下升至每美元150日元以上。中國的人民幣也得以升值。此時，這正是許多人想要看到的：

非彈道美元

美國貨幣似乎正在找到一個範圍

來源：彭博社

美國政府保持開放

像鐘錶一樣，華盛頓的人們冒着政府停擺的風險，因為共和黨人和民主黨人在各種議題上針鋒相對。迄今為止，像鐘錶一樣，災難已經被避免。國會山上的馬戲團讓每個人都感到困惑，但眾議院最新的發言人邁克·約翰遜緩解了停擺會減緩增長並可能損害美國信用評級的擔憂。

約翰遜得到了民主黨人的支持，避免了停擺。攝影師：蒂爾尼·克羅斯/彭博社目前，喬·拜登總統簽署了一項臨時法案，將政府資金延長至2024年初 —— 一個總統選舉年 —— 在現有資金到期前不到一天的時間裏。如果在年度支出上達成協議，這種不尋常的兩階段停擺意味着一些機構將獲得資金直到一月中旬，而另一些則獲得資金直到二月初。

儘管一月份部分關閉的風險仍然很高，但投資者在接下來的幾周裏可以放心。即使約翰遜在到任時被暱稱為“MAGA邁克”，看起來也不太願意切斷政府的資金，華盛頓的功能紊亂可能並不像人們擔心的那麼糟糕。明年可能會在美國政治上變得極其醜陋，但目前，常識幾乎正在佔上風，這有助於平息債券市場 —— 儘管按信用違約掉期衡量，未來五年內美國違約的幾率大約是今年初的兩倍。

梅洛尼的意大利依然屹立不倒

意大利右翼硬派政治家喬爾吉亞·梅洛尼出任總理並領導一黨，該黨可追溯其祖先至墨索里尼時代，這一消息一出並不受歡迎。意大利經濟一直受制於歐元區限制赤字的規定。意大利流通的債務巨大，銀行體系薄弱。歐洲其他國家對於一個新上任且未經考驗的領導人可能試圖讓國家退出歐盟的前景感到恐慌。

梅洛尼的總理任期還遠未結束，但迄今為止，市場似乎非常感激他們最壞的擔憂並未實現。自她上任以來，意大利10年期國債收益率與同等德國國債的利差，這一衡量國家風險的關鍵指標，已大幅下降。最近幾天已經避開了幾個重要的危機，穆迪評級機構宣佈不會再次降低意大利債務的評級，隨後政府成功出售了持有的意大利錫耶納蒙特帕斯基銀行的危機時期股權，並籌集了9.2億歐元（10億美元）以限制國債。意大利是一場未發生的事故。

喬爾吉亞來此以縮小利差

在梅洛尼13個月任期內，意大利的政治風險下降了

來源：彭博社

減肥藥物實際有效！

抑制食慾的藥物不僅在名人和社交名流中取得了巨大成功，也在普通人中取得了巨大成功。最近幾個月，美國大部分地區都在瞭解一種新一代的肥胖藥物。這些藥物包括諾和諾德公司的奧澤匹克（最初用於治療糖尿病），以及威高維和禮來公司的糖尿病藥物蒙加羅和澤普邦，後者最近獲得了治療肥胖症的批准。

諾和美國存託憑證今年上漲超過50%，而禮來公司的股價上漲超過60%。投資者對預計到2030年將達到1000億美元的市場保持樂觀態度。事實上，一隻新的ETF — Tema心血管和代謝ETF — 剛剛推出，跟蹤從事心血管代謝疾病治療的公司。

減肥對你有好處

Wegovy和Ozempic的製造商遠遠超過納斯達克100

來源：彭博社

還不相信？看看同事Deena Shanker撰寫的報道，報道了Julissa Alcantar-Martinez的故事，她在服用Ozempic 15個月後已經服用Mounjaro 1年半。她減掉了115磅（約52公斤），她17歲的兒子在Ozempic上減掉了65磅，她21歲的女兒減掉了50磅。他們説現在對待食物的態度已經不同，即使在感恩節前夕和所有誘惑面前。

中國繼續避免明斯基時刻

中國增長速度不如以往，即使在新冠封鎖解除後也是如此。這令人失望。但值得感激的是，儘管房地產開發商存在問題，消費者仍在購買，金融體系仍在運轉。從2021年9月中國最大的房地產開發商之一恒大集團陷入困境開始，人們擔心中國即將遭遇“明斯基時刻” —— 槓桿信心崩潰，就像2008年的雷曼危機一樣。當局決定，避免這樣的懲罰比試圖最大化增長更為重要。 感謝這一點！

日本通脹回來了

日本化已經成為了三十年來的事實，因為這個國家陷入了通縮的泥潭，並且即使在10年前晚期安倍的“安倍經濟學”計劃的集中努力之後也未能擺脱，但是新冠疫情似乎已經實現了安倍未能實現的目標，並將核心通脹率推高至40年來的最高水平。除了受消費税上漲影響而通脹率曾在幾個月內受到影響外，本世紀以來一直低於2%的目標：

去日本化

看起來日本通脹真的回來了

來源：彭博社

我們應該為此感到感激嗎？通常情況下通脹並不是什麼好事，這將意味着負利率和對債券市場的干預將結束，這些措施一直作為對世界其他地區提供流動性的隱性供應者。當然，前方肯定存在風險，就像一直存在的那樣。但日本央行本身也希望提高通脹率，而回歸正常的經濟週期對於世界貨幣政策的持續正常化至關重要。

汽油價格下跌（甚至石油價格更便宜）

正如《回報要點》一直在寫的那樣，最近石油價格一直在下跌；在大型出口國試圖限制供應的環境中，這種行為非常奇怪，而且兩場重大軍事衝突威脅着更大的中斷。對於許多國家來説，這就像是一次減税。（這很可能表明需求和經濟增長正在減弱，但對於需要購買石油的人來説仍然是積極的。）

燃油價格在這個時候發生變化並不罕見，但2023年從勞動節到感恩節的下降幅度遠遠超過了平均水平，正如Bespoke投資集團在這張圖表中展示的那樣：

（請記住，2008年的下跌是由全球金融危機引起的，而2005年，颶風卡特里娜導致勞動節前價格飆升。）把這看作是一次躲過的危險。

這個冬天會怎樣？不久之前，人們認為預計歐洲用於供暖的天然氣將因俄羅斯入侵烏克蘭而達到異常水平，因為大部分天然氣都是通過烏克蘭流入歐洲的。歐洲並沒有準備好替代方案。但在2022年秋季價格飆升之後，隨着一個温和的冬天來臨，天然氣價格暴跌。最近的定價行為表明，隨着另一個冬天的臨近，歐洲狀況良好。感謝事情的發展如此，遠比曾經可能的情況要好得多：

普京變得蒼白

普京對烏克蘭的戰爭不再推高歐洲的天然氣價格

來源：彭博社

重新基準：100 = 2020年11月20日

依然沒有派變種病毒

兩年前的重大新聞是南非出現了一種新的變種病毒，名為奧密克戎。它將引發另一波疫情，並導致中國大部分地區陷入停滯。按照慣例，按照希臘字母的順序為每個變種病毒命名。兩年前即將出現的是希（Xi），但當局選擇不冒險冒犯中國領導人。奧密克戎之後的下一個字母是最為熟悉的希臘字符之一：派（Pi）。目前仍然沒有必要指定派變種病毒。讓我們為此感到慶幸，並希望事情能夠繼續保持這樣。

生存技巧

即使你不在美國，數數你的幸運也總是個好主意。試試看。如果你覺得美國感恩節有點珍貴，你應該看看《亞當斯一家的價值觀》中的感恩節戲劇場景。那會揭穿虛偽。對於可能需要向他們的東道主解釋這個相當奇怪的國家習俗的美國僑民，可以看看Points of Return編輯Patrick McDowell的這篇文章。祝慶祝它的人感恩節快樂，同樣祝願那些不慶祝的人，我們下週會再次出現在你的收件箱中。更多來自彭博觀點：

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