B. Riley在交易、利潤和股價走低後面臨投資者 - 彭博社

B. Riley Financial Inc.，這家專門挽救被打倒公司的精品投資銀行最近可能需要一些這方面的專業知識。

自7月中旬以來，B. Riley的股價已經下跌了一半以上，這是由於其投資持有的價值下降和M&A市場疲軟導致了7,580萬美元的季度虧損。當信用評級機構和投資者對Franchise Group Inc.的財務健康和領導能力提出疑慮時，情況變得更糟，而B. Riley在8月份幫助將其私有化。

這是B. Riley遭遇的一系列挫折中的最新一次，促使56歲的首席執行官布萊恩特·賴利（Bryant Riley）將投資者日的演示提前到了本週三，而不是明年，以安撫股東。這也是一個機會，可以對押空頭的賣空者進行反擊，他們對這家總部位於洛杉磯的公司押注了大約一半的公開流通股。

布萊恩特·賴利攝影師：約翰·沃爾夫森/蓋蒂圖片社“我們意識到，並非每筆貸款或投資都如我們所預期的那樣發展，” B. Riley在12月12日向彭博社發表的聲明中説。“華爾街上沒有人有着完美的記錄，B. Riley也不例外。然而，我們在每種情況下都在管理下行風險，並相信我們的整體業績和我們為客户和投資者帶來的結果是相當強勁的。”

B. Riley可以追溯到1997年，當時它是一家專注於較小公司的精品選股公司，這一細分市場通常並不受到主流華爾街的關注。它現在為小市值公司提供從誕生到死亡的業務模式，包括股票和債券發行、做市商和併購。它在企業重組、破產和零售清算方面也非常突出，包括像J.C. Penney、Toys ‘R’ Us和Bed, Bath and Beyond這樣的大型連鎖店。

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該公司的分析師覆蓋了400多家公司，其財富管理業務管理着價值超過240億美元的客户資產，根據8月份的一份介紹。大約三分之一的持股是在私募股權中，B. Riley持有一系列公司的股份，如United Online、Targus和Magic Jack。

其中一些公司存在問題。B. Riley於2022年10月以價值2.5億美元的交易收購了計算機配件製造商Targus，稱其“市場地位強勁”。一年後，B. Riley對Targus進行了3.55億美元的第三季度商譽和商標減值準備。

B. Riley的發言人表示，隨着消費者尋求更換老化硬件並獲得最新技術，Targus將受益於對計算機需求的復甦。

還有Franchise Group，簡稱FRG，擁有維他命店和Sylvan Learning等品牌。FRG首席執行官Brian Kahn在8月領導了一次管理層收購，B. Riley在這筆交易中投資了約2.81億美元，該交易總價值為28億美元。

B. Riley依賴多元化的收入來源

資本市場佔據了業務的最大份額。

來源：B. Riley 2023年第三季度報告

這筆交易起源於FRG於2021年11月收購家居用品公司W.S. Badcock。B. Riley同意購買Badcock的4億美元應收賬款，並在2022年購買了更多。但是在2023年初，由於Badcock前景惡化，B. Riley猶豫不決，根據監管文件。情況糟糕到FRG表示可能不得不停止派息，並可能違約其信貸協議。

Kahn和Bryant Riley —— 他曾是FRG董事會成員，從2018年9月到2020年3月 —— 當面會談，討論潛在的收購事宜，最終導致了今年8月的收購，文件顯示。

接着傳來了壞消息。標普全球評級公司在11月將FRG的信用進一步降級至垃圾級，理由是收入低於預期，尤其是Badcock的營運虧損。

與此同時，涉及一個名為Prophecy Asset Management的對沖基金的證券欺詐案的結果引發了人們對FRG潛在影響的猜測。

Prophecy的聯合創始人John Hughes在11月承認罪行，因為該基金損失約2.94億美元並向投資者隱瞞了這一事實。Hughes表示他與另外兩名共謀者合作 —— 其中一人是一家數十億美元的零售連鎖公司的負責人。檢方沒有公開指控或公開起訴他們，但是Bloomberg報道稱，Kahn是這家連鎖公司的共謀者。

“在我與預言公司的前業務關係期間，我從未知道預言公司或其主要人員涉嫌欺詐投資者，也沒有參與任何欺詐行為，”卡恩在11月的一份聲明中説道。“像許多其他投資者一樣，我與預言公司的關係是代價高昂的，包括經濟上的代價，我幾年前就停止了與預言公司的業務往來。這段前期關係絕對沒有對Franchise Group造成任何影響。”

足夠好

“這對我來説足夠好了，”布萊恩特·萊利在11月的股東電話會議上告訴股東們。“我們將為Franchise Group的股東賺取大筆利潤。”

一位公司發言人本週表示，CEO在獨立調查完成之前承認他的聲明過於強硬，但他是在談論他對基礎資產的信念。

FRG本週向其貸款人發表聲明稱，其調查發現沒有證據表明它參與了欺詐案件，或者卡恩與對沖基金的前期關係對FRG的業務或運營產生了任何影響。聲明稱，卡恩與預言公司的互動“超出了他作為FRG首席執行官和董事會成員的職責範圍。”

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卡恩和布萊恩特·萊利以前曾合作過交易。在2019年，B. Riley曾是Liberty Tax的投資者，後來該公司與Buddy’s Home Furnishings合併，組成了Franchise Group。2018年，他們還曾合作，當時卡恩的Vintage Capital Management試圖收購北美最大的租賃購買連鎖店之一Rent-a-Center Inc.，但該嘗試最終失敗。

錯過的截止日期

B. Riley充當了顧問，但根據法庭文件，Vintage和B. Riley的人員“簡單地忘記”發送必需的通知以延長交易完成日期，並在2018年12月錯過了截止日期。這觸發了Rent-a-Center要求Vintage支付1.265億美元違約費。

Vintage和B. Riley輸掉了隨後的法庭案件，並同意通過支付9260萬美元來解決此事，但B. Riley在一份文件中表示，它沒有承擔任何成本。

B. Riley的收益一直不穩定，在過去的八個季度中有四個季度虧損，2022年全年虧損達1.68億美元。這在一定程度上是由於B. Riley的一些業務的正常、零星性質，比如投資銀行業務和零售清算業務，這使得收入不穩定。與此同時，像資產和財富管理以及諮詢這樣的更穩定的部門預計將提供現金流以幫助支付大部分運營成本和股息。2021年，B. Riley的利潤達到了4.37億美元，每股15美元。

股票表現的痛苦部分被每季度1美元的股息抵消，這相當於約17%的收益率——這一水平通常反映了投資者對股息能否持續的懷疑。Bryant Riley有動力繼續支付股息，因為他是最大的股東，持有約717萬股，佔23%的股份。

空頭押注

空頭賣家批評B. Riley的關係網絡，稱該銀行有時會收購由Bryant Riley已經有業務聯繫的人經營的公司，比如Kahn和Targus的CEO Mikel Williams，後者曾是B. Riley董事會成員。

“他們與擁有少數股權的公司之間存在這種非常近親關係，參與其中的人員基本相同，交易已經進行了很長時間，”經營做空機構Wolfpack Research的丹·大衞（Dan David）表示。他認為B. Riley負債過重，無法支付股息。

B. Riley的發言人表示，這些關係是B. Riley業務和投資的一部分，股息根據績效不斷評估，他還補充説，做空攻擊是“明顯的企圖”來壓低股價。