BC合作伙伴、凱雷、KKR等贊助商將鑰匙交還給他們的公司 - 彭博報道

當西班牙婚紗設計品牌Pronovias在大流行期間需求突然下降時，其私募股權所有者BC Partners願意提供援助。

2022年，隨着封鎖的後果仍在傷害業務，贊助商提供了另一輪股權增持。但到去年年底，BC決定退出，並通過債務與股權交換將鑰匙交給債權人。

這個故事越來越普遍，因為較高的利率提高了私募股權公司願意繼續支持的門檻。雖然基金在大流行期間準備繼續注入資本，相信一旦正常運營恢復，利潤將再次穩定，但現在他們更加審慎地看待所擁有公司的長期可行性。

“贊助商必須選擇繼續支持哪些企業，”FTI Consulting英國重組業務的高級董事兼負責人David Morris説道。“其中一部分將取決於他們認為離價值有多遠以及他們能夠多快地回到價值。從資本或時間的角度來看，他們不會支持所有企業。”

歐洲違約率上升

來源：標普全球市場情報的CreditPro，標普全球評級的信用研究與見解。

注：包括2023年10月的數據表明預測，而非實際違約率。

根據彭博新聞編制的數據，今年歐洲有21家擁有上市債券或廣泛銀團貸款的公司進行了債務與股權交換。根據標普全球評級的數據，這使得2023年成為自2009年以來第二糟糕的負債交換年，最糟糕的一年是2020年。

隨着標普全球預計到明年九月歐洲垃圾債券的違約率將上升至3.8%，根據S&P Global的數據，被贊助方切斷資金支持的公司數量只可能會增加。BC合夥人和凱雷是私募股權公司中在2023年在該地區進行債務換股次數最多的公司，同時KKR的特殊情況部門也是如此，他們交出了包括安全系統公司Praesidiad和瑞典牀墊公司Hilding Anders在內的公司的控制權。

如果包括被私人信貸基金接管的公司，這類交易的數量還會更多，而這方面的數據目前還不足。法國美髮沙龍品牌Dessange International、水肺潛水和浮潛設備銷售商Aqualung International、支付公司Unzer以及英國的Dobbies花園中心等公司今年已被交給私人放貸人進行債務換股。

“在上一次金融危機中，債權人是商業銀行，他們不太願意接管，”FTI的莫里斯説。“現在，他們的對立面是債權人，他們説要麼你注入新資金，要麼我們接管。”

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債務換股數量不斷增加

來源：彭博新聞報道

債務換股數量的增加可以為債權人創造新的機會，如果他們能夠以貼現水平購買債務，然後將其轉換為股權。但放貸人也面臨着公司可能永遠無法恢復的風險。呼叫中心運營商Atento的債券持有人在上個月進行的一次交易中接管了該公司後，面臨着艱鉅的挑戰來扭轉公司的局面。這家巴西公司的股票已經在此前進行過一次換股，但在2020年進行的那次交易中接管公司的債權人未能使其盈利。

今年，一些債務與股權置換髮生在家族企業中，這些企業並不總是願意放棄所有權。西班牙鋼鐵製造商Celsa的貸方在與Rubiralta家族長達三年的法律鬥爭後才得以接管。

然而，通常情況下，強制執行的威脅仍然潛在存在，私募股權公司通常會被提供一些適度的股權或其他名義價值，而不是零，Macfarlanes LLP的重組與破產合夥人Jat Bains表示。

“從贊助商的角度來看，你不希望擁有一家被強制執行的企業，” Bains説。“所以如果情況已經明朗，他們通常願意合作。”

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