中國經濟：今年你可能忽視了什麼-彭博社

命運的轉變。

攝影師：沈啓來/彭博社全球貿易和製造業在今年繼續脱鈎中國的趨勢，而北京則在持續放緩的經濟中尋求穩定。在喧囂中，有一些可能塑造2024年行業發展方式的重要發展被忽略了。

以下是一些重要轉變的概述。

墨西哥超越中國成為美國貿易最大夥伴

美國的南部鄰國在2023年成為美國最大的進口來源國，超過了世界第二大經濟體。汽車和卡車是墨西哥擴大貿易的主要推動力，像特斯拉公司這樣的汽車製造商加大了在那裏的業務。然而，傳統上是中國的計算機和電子產品也發生了轉變。包括廣達電腦和富士康科技集團在內的台灣裝配商主導着技術供應鏈，它們利用墨西哥的工廠承擔了更多美國客户的工作。廣達電腦在北部工業中心蒙特雷為特斯拉的汽車提供零部件，而富士康為英偉達公司製造人工智能服務器。

中國不斷上漲的工資削弱了其成本優勢，而華盛頓和北京之間的緊張關係仍然是一個不容忽視的潛在因素。國家安全問題已經擴散到美國政府實體之外，並蔓延到企業領域，消費者越來越願意為非中國製造的商品支付更高的價格。

並非所有航空公司都在同樣程度上覆蘇

國泰航空有限公司和新加坡航空有限公司基本上已經擺脱了大流行的影響。儘管亞洲航空公司的運力仍未恢復到新冠疫情前的水平，但它們正在迅速重新引入飛機，並享受着不斷增加的訂票量。但中國內地的航空公司情況並非如此。

中國東方航空股份有限公司和中國南方航空股份有限公司的客運能力和載客量已經超過了2019年在國內服務的水平，但國際航線仍不到全球航空旅行被打亂之前的一半。本地和出境旅行之間存在如此大的差異可能表明中國與世界其他地區的脱節程度。限制和隔離已經解除，而幾乎所有地方的商業活動都已恢復正常，因此健康相關的限制並不能解釋這種不匹配。

重新投入使用飛機的困難以及找到足夠的員工來操作飛機是一個全球性問題，中國也不例外。然而，國際旅行持續疲軟很可能是由主要經濟體之間的脱鈎以及對外國高管不需要不斷前往中國監督業務的認識所解釋的，這一認識已在大流行中得到驗證。

海外旅遊和中國留學生人數的增加可能會抵消放緩，但似乎較低水平的國際旅行將會持續下去。

中國產業成為新的房地產

過去幾年，北京一直試圖控制房地產行業，意識到 大量空置的住房對國家經濟構成結構性風險。但它需要其他東西來推動增長。工業部門應運而生。隨着向房地產開發商發放的新貸款放緩，向工業企業發行的債務激增。根據中國人民銀行的數據，中長期貸款餘額中，從鋼鐵到汽車製造等重工業的貸款已在2022年中超過了房地產開發商的貸款。

債務擴張似乎沒有放緩的跡象。與房地產開發的增長率約為5%相比，重工業持有的貸款在2023年同比增長了30%以上。這是一種推動增長的好方法，同時也緩解了銀行陷入空置公寓的問題，因為借款人無法償還貸款。至少汽車工廠或鋼鐵廠是可以投入生產的有生產力資產，可以用來製造有用的產品。製造業是榨取經濟統計數據的主要途徑，無論產品是否被購買。

我們可能正在看到跡象表明這種生產確實未被使用。中國採購經理人指數中的成品庫存指標，即庫存量，自2020年底以來逐漸上升。根據彭博觀點根據中國物流與採購聯合會發佈的數據計算，截至11月底的24個月移動平均水平達到了近10年來的最高水平。（數據由中國物流與採購聯合會發佈）

目前還沒有引起警報，但如果北京希望避免重演房地產領域經歷的繁榮-蕭條危機，就需要確保工業部門以健康的速度增長。

中國是一個不斷增長的大國，在全球經濟中繼續佔據重要地位，現在它在本地和國際運作方式上的微妙變化正在重新定義它與世界的關係。

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