資金利率在年底前市場緊張時劇烈波動-彭博社
Alex Harris
波動性正在年底的資金市場中肆虐,因為銀行為了整頓資產負債表而使一些參與者急於尋找短期融資。
雖然隔夜通用抵押回購協議利率的波動是可以預料的,但在十二月的最後一週,利率一直很不穩定。根據Clear Street LLC的數據,12月29日的回購利率(稱為年末交易)在此前曾交易至5.78%/5.70%,後來回落至5.64%/5.57%,該公司預計週五開盤時將在5.67%/5.64%左右。
波動加劇
12月28日隔夜通用抵押回購利率曾高達5.60%
來源:Curvature Securities
資金市場的緊張局勢在年底傳統上會增加,因為銀行會削減活動以加強資產負債表以滿足監管要求。它們的撤出迫使市場參與者要麼尋找替代方案,要麼面臨更高的融資成本。
另外,美聯儲繼續推動從金融系統中撤出流動性也加劇了這種噪音。這是因為市場一直依賴於中央銀行的刺激措施。在2019年的動盪期之後,貨幣當局加大了臨時回購操作,然後開始了2020年和2021年的降息週期,隨後開始了資產負債表的收縮。交易員現在警惕地觀察着,在上個月國債市場的反彈之後,回購利率激增後是否會有額外的壓力。
以下是需要關注進一步資金緊張跡象的內容:
擔保隔夜融資利率
隔夜擔保回購利率(SOFR)是與隔夜回購協議交易相關的參考利率。該利率是從交易級別的三方回購和清算雙邊回購數據計算得出的,由於年底臨近,隨着隔夜利率的上升,該利率已經開始上升。
資金成本上升往往也會推高SOFR。根據週四紐約聯儲公佈的數據,SOFR從前一個交易日的5.35%上升至12月27日的5.39%。這與12月1日達到的歷史最高水平相匹配。
### 逆回購設施
美聯儲的逆回購設施(RRP)是一個可以讓交易對手方(主要是貨幣市場互助基金)存放多餘現金以賺取市場利率的地方,目前利率為5.3%。隨着銀行減少回購市場活動以整頓資產負債表,這促使貨幣基金將更多現金轉移到逆回購設施。週四,88個交易對手在該設施上存放了8300億美元,為兩週來最高水平。Wrightson ICAP預計,年底時這一餘額將超過1萬億美元。
### 贊助回購
由於年末資產負債表約束以及在現金市場上需要融資長期國債頭寸的增加,銀行正在將更多活動轉移到贊助回購。
根據存管信託與清算公司的數據顯示,截至12月27日,贊助回購總額上升至1.023萬億美元,僅略低於12月22日達到的歷史最高水平1.031萬億美元。這一數字較週二的9839億美元有所增加。贊助回購交易允許出借方與貨幣市場基金和對沖基金等交易對手進行交易,而不會觸及其自身資產負債表的監管限制。這些協議實際上是通過固定收益清算公司的回購平台“贊助”或清算的,從而允許交易商銀行對一筆交易進行淨額結算並減少相應的資本佔用。
贊助庫活動接近歷史最高水平
來源:存管信託清算機構