華爾街對2023年股票和債券的預測都是錯誤的 - 彭博社

2022年底，華爾街股票和債券交易室一片愁雲慘淡，大公司和利基市場都是如此。每個人似乎都在為被視為必然的衰退做準備。

在摩根士丹利，邁克·威爾遜迅速成為市場寵兒，他預測道標普500指數很快會暴跌。而在美國銀行幾條街外，梅根·斯威伯和她的同事建議客户準備好繼續投資國債的漲勢。而在高盛，像卡瑪克夏·特里韋迪這樣的策略師則推崇中國股票的優勢，因為中華人民共和國終於擺脱了新冠衝擊。

這三種建議構成了華爾街的共識：拋售美國股票，購買美國國債和中國股票。

左起：卡瑪克夏·特里韋迪、梅根·斯威伯、邁克·威爾遜圖片插圖：731；彭博電視台（2）；彭博這在很大程度上證明了在大流行期間釋放的經濟力量 — 主要是蓬勃的消費需求，推動了增長和通貨膨脹 — 繼續困擾着金融界和政界的最優秀和最聰明的人才，無論是在華盛頓還是世界其他地方。

這讓華爾街的高級賣方分析師陷入了尷尬境地，畢竟全世界的投資者都為他們的觀點和建議付費。Russell Investments的首席投資策略師安德魯·皮斯説：“我從未經歷過2023年共識如此錯誤的情況。如果我看看賣方，每個人都搞錯了。”該公司管理着大約2900億美元的資產。

S&P 500大漲超過悲觀預測

分析師們對美國股市的前景持悲觀態度

來源：彭博社

注：截至2022年12月1日的2023年年底預測

像Russell這樣的基金經理今年表現不錯，股票和債券的收益平均略高於基準指數。皮斯的預測雖然並不比賣方的明星們好多少。原因與其他人一樣：那種美國 — 以及大部分其他國家 — 即將陷入衰退的隱隱不安。

這只是合乎邏輯的。美聯儲正處於數十年來最激進的加息行動中，消費者和企業的支出似乎肯定會下降。

然而，到目前為止幾乎沒有跡象表明這一點。事實上，今年經濟增長甚至加快，而通貨膨脹卻在下降。再加上人工智能領域的突破，科技界的新“黃金地” —— 這就是牛市的配方。

2023年以一場轟動開始。僅僅在一月份，標普500指數就上漲了6%。到年中，上漲了16%。當通貨膨脹下降引發了有關美聯儲很快將停止加息的猜測時，11月份的漲勢再次加速，將標普500指數推至接近創紀錄的高位。

摩根士丹利美國股票首席策略師威爾遜對此並不感到印象深刻。他準確預測了2022年的股市崩盤，而其他人幾乎沒有看到這一點。這有助於他連續兩年在《機構投資者》雜誌的投資組合策略師排名中名列第一。威爾遜堅持他的熊市觀點。他説，2023年初股票將大幅下跌，以至於即使在下半年出現復甦，基本上也只會回到去年年底的水平。

他的悲觀情緒遠非孤立的。2022年由加息引發的拋售使策略師們感到恐慌。他們在12月初在彭博共識中預測，2023年股價將再次下跌。至少23年來沒有出現過如此悲觀的觀點。

自2022年大部分時間堅持認為股票即將復甦的JPMorgan策略師Marko Kolanovic已經認輸了。（然而，分析師們對2024年的前景仍然持悲觀態度。對於標普500指數的平均預測幾乎看不到任何進展。）

然而，威爾遜成為了熊市的公眾面孔，因為他堅信企業利潤將會像2008年那樣崩潰。儘管交易員們押注通貨膨脹放緩對股市有利，但威爾遜警告説相反的情況：他認為隨着經濟放緩，利潤率會大幅下降。

他在一月份表示，即使華爾街的負面共識也太過樂觀。威爾遜預測標普可能下跌超過20%，然後才會復甦。一個月後，他警告客户，市場的風險和回報動態“在這次熊市中前所未有地糟糕”。而在五月，當標普年度漲幅接近10%時，他告誡投資者不要被欺騙：“這就是熊市的特點：它們旨在欺騙、困惑你，並讓你做你不想做的事情。”

威爾遜不願接受本文的採訪。

債券專家們也持有類似的信念。2022年，美國國債收益率急劇上升，因為美聯儲結束了低利率政策，推高了消費者和企業貸款成本。貨幣政策的收緊如此之快，以至於經濟必然會陷入衰退，這是人們的考慮。而在經濟困境中，債券將備受追捧：投資者將會躲入避風港，而美聯儲將重新打開貨幣閘門來拯救經濟，這是他們的計算。

Swiber及其美銀利率策略團隊的同事們表示 —就像絕大多數分析師一樣 — 預測債券投資者將獲得可觀收益，這些投資者剛剛經歷了數十年來最大的年度虧損。該銀行是少數預計2023年底美國10年期國債收益率將下降至3.25%的機構之一。

短暫時間內看起來似乎會發生這種情況。但隨後發生了一場崩潰：在聯邦儲備委員會加息導致固定收益投資遭受巨大損失後，硅谷銀行和其他一些放貸機構崩潰了。

在此背景下，投資者為可能導致經濟窒息的危機做好了準備。股票暴跌，而國債上漲。10年期國債收益率下降，並接近美銀的目標。“當時的想法是，這將為更嚴重的着陸前景提供助力”，Swiber回憶道。

十年期收益率年初下跌後反彈

美銀是預測者之一，預計收益率將在3.25%結束

來源：彭博社

然而，恐慌並未持續太久。聯邦儲備委員會成功迅速遏制了危機，當經濟增長再次加速時，收益率在夏季和初秋再次持續上升。國債的後期復甦使10年期國債收益率再次降至3.8%，大致與一年前的水平相當。

Swiber説，這一年對他們來説是令人羞辱的，不僅對他們來説是這樣，而且對“整個分析師羣體”來説也是如此。

華爾街在海外市場上又遭受了另一次羞辱。

2022年的最後兩個月，隨着北京政府放鬆嚴格的防疫措施，中國股市出現了上漲。高盛、摩根大通和其他分析機構的策略師預測，中國經濟的復甦將對新興市場股票產生積極影響。

高盛倫敦全球貨幣、利率和新興市場策略部門主管Kamakshya Trivedi承認事情並沒有按照預期發展。全球第二大經濟體因房地產危機加劇和通縮風險加劇而陷入停滯。投資者不是進場，而是撤離，導致中國股市暴跌，壓低了新興市場指數的收益。

2023年6月15日，中國貴州省遵義市一處停滯的住宅建設項目。圖片：Qilai Shen/Bloomberg“重新開放帶來的復甦效應很快就消退了”，Trivedi説。“重新開放的積極效應淨效果較小，與世界其他地區的增長復甦不同。”

與此同時，美國股市繼續挑戰悲觀主義者。

7月，摩根士丹利的威爾遜承認他一直持悲觀態度太久了：“我們錯了”，他承認道。他們沒能意識到，當通脹回落並且企業降低成本時，股票估值會上升。然而，他對企業利潤仍然持悲觀態度。後來，他預測第四季度不太可能出現股市反彈。

當美聯儲在11月1日再次維持利率不變時，這反而引發了股票和債券的激烈反彈。在美聯儲官員暗示他們終於結束加息後，本月的上漲加速。交易員隨後猜測明年將會有多次降息。

當然：在過去幾年裏，市場一再錯誤地預期瞭如此劇烈的轉變 - 他們可能會再次犯錯。

一些華爾街賣方專家開始產生懷疑。在TD證券，美國利率策略主管戈爾德伯格表示，他和同事們在即將結束的這一年“有些反思”。TD是預測2023年債券將獲得可觀收益的公司之一。“重要的是要從中吸取教訓，找出自己犯了什麼錯誤。”

他學到了什麼？經濟比他想象的更能夠應對更高的利率。

然而，他仍然堅信經濟衰退即將來臨。據他的觀點，經濟衰退將在2024年到來，屆時債券將會上漲。

原文文章標題：2023年，華爾街最傑出的人才再次失敗