中國的中智是否引發了更廣泛的金融傳染的擔憂 - 彭博社

中國監管機構多年來一直試圖掌握$2.9萬億 信託行業，這是中國影子銀行業的一部分，提供比普通銀行存款更高的回報，但也充滿風險。一場清算於1月5日到來，當時該行業最大的一家公司之一，中智企業集團有限公司，申請破產，成為了一場困擾世界第二大經濟體的房地產危機的受害者。中國銀行監管機構在11月曾誓言要採取“強有力的措施”來應對國內金融領域的重大風險。但中智企業集團在中國有史以來最大的破產案中倒閉，仍然讓投資者感到震驚，考慮到政府過去願意偶爾向陷入困境的公司提供援助。

1. 這些信託公司是什麼？

它們是監管較松的公司，彙集家庭儲蓄以提供貸款，並投資於房地產、股票、債券和大宗商品。沒有其他中國金融公司跨越所有這些資產類別。這個行業曾被視為富裕中國人將資金存放以獲取更豐厚回報的安全場所。但近年來，信託公司拖欠了數十億美元的投資產品，行業已經從2017年達到頂峯時縮水約16%，當時監管機構開始加強對國家影子銀行業過度的監管。

中國信託公司的資金投入各種資產

房地產相關的投資佔大約6.2%

來源：中國託管協會

注：數據截至2023年9月

2. 什麼是中智？

它是一個影子銀行巨頭，涉足信託公司、財富管理和私募股權。這家總部位於北京的公司由謝志坤於1995年創立，他將其打造成一個龐大的帝國。謝志坤於2021年因心臟病發作去世，正值新冠疫情減緩中國經濟並增加其資本市場的波動。在陷入房地產危機之前，中智在鼎盛時期監督了超過1400億美元。其最重要的投資之一是持有中融信託33%的股份，中融信託是陷入困境的房地產開發商的主要支持者。根據用信託數據，該公司今年到期的230個產品總額達253億元人民幣，這些產品的平均收益率為6.73%，而銀行支付的基準1.5%一年存款利率相比。

信託有每月支付的投資產品

價值數千億人民幣的產品每月到期

來源：中國託管協會

3. 危機是如何發展的？

就在今年8月初，投資者開始在社交媒體上傳播消息，稱他們未能收到與中智相關公司（包括中融）的支付。該集團隨後暫停了幾乎所有產品的支付，並聘請畢馬威對其資產負債表進行審計，知情人士當時表示。這導致了金融市場的波動，並在北京引發了罕見的街頭抗議。11月的一次審計發現，中智企業的債務在4200億至4600億人民幣（644億美元）之間，資產為2000億人民幣。中智企業告訴投資者，公司“嚴重破產”，並於1月5日，北京市第一中級人民法院表示該公司已申請破產。

4. 這一切的意義是什麼？

眾志的問題引發了人們的認知，即中國銀行業中監管不力的部分可能無法應對經濟疲軟和房地產問題。風險在於金融行業的一個領域出現問題很快就會蔓延，並導致更廣泛的信心危機。許多信託產品由陷入困境的開發商（如中國恒大集團）運營的房地產項目支持，由於房地產危機的結果，一些產品已經違約。根據2022年的年度報告，房地產佔中融管理的6290億元信託資產的11%。它是在2022年購買至少10個房地產項目股份的公司之一，押注未完成的房屋最終將產生現金，以償還發行給投資者的2300億美元房地產支持基金中的一部分。迄今為止，期望的房地產市場反彈尚未出現。

5. 在中國這樣的大型破產案例常見嗎？

不常見。近年來，中國最引人注目的債務違約案例首先經歷了債務重組，以避免正式破產。海航集團，一個債務高達數十億美元的企業集團，在2022年完成了其重組工作。中國恒大在2021年違約，加劇了該國的房地產危機，其債務高達3270億美元，仍在努力避免清算，並尚未申請破產。

中融的問題引發了對信託行業的審查

該公司是中國資產前十的信託公司之一

來源：彭博經濟學，畢馬威，公司財務報表

6. 政府對此做了什麼？

中國當局在11月表示，他們對中智集團的資金管理業務展開了刑事調查，此前該集團發出破產警告。投資者也被敦促在線提交投訴。政府還試圖確保中國最大的信託公司之一中融不會遭遇與其母公司相同的命運：消息人士在8月底告訴彭博新聞，中信信託有限公司，國有企業中信集團的子公司，以及中國建設銀行支持的建行信託有限公司，將領導一項行動穩定中融的運營。中信對華融資產管理有限公司的類似審查導致了2021年對這家不良資產管理公司的66億美元紓困。

7. 這一切對中國有什麼影響？

中智的垮台對習近平政府來説是一個不受歡迎的發展，因為他試圖增強對經濟的信心。投資者對中國從疫情相關限制中緩慢復甦以及房地產持續疲軟感到擔憂。2023年房價暴跌，二手市場房價跌幅創九年來最大。此外，中國主要城市向工人提供的工資創下歷史最大下降，突顯持續通縮壓力和疲弱的消費者信心。

參考書架

• 關於中國地方政府融資平台債務帶來的風險的相關QuickTake解釋，以及該國經濟為何正在走弱以及為何受通縮威脅。
• Bloomberg Opinion的任舒麗探討了碧桂園進行重組會是什麼樣子。
• Bloomberg News去年報道了中國信託業的一次意外審計。
• 中國影子銀行是如何開始購買房地產的。
• 信託公司如何應對中國房地產的動盪。