美國財政部季度借款計劃為何引起市場關注 - 彭博社

美國財政部為滿足聯邦政府的借款需求出售了大量債券。為了向投資者做好準備，財政部幾十年來一直髮布“季度退款”報告，詳細説明其短期內的票據和債券銷售計劃。隨着美國債務的增長，這些報告越來越受到關注。例如，在2023年8月，財政部表示將不得不在2年半後首次加大銷售，並預測進一步增加。但後來幾個月，它意外地減緩了對長期國債銷售增加的速度，推動了這些證券的上漲。儘管財政部在2月份又推出了一次增加，並暗示2024年不太可能再有增加，但這些季度公告對債券投資者仍然很重要。

1. 財政部的季度退款報告包括什麼內容？

該 報告 描述了財政部計劃在接下來的三個月內滿足其借款需求的方式。這包括新債務和到期債務的更換。該報告重點關注3年期、10年期和30年期的國債，並詳細説明了這些拍賣的時間和要出售的金額。近年來，財政部還包括了有關計劃出售其他到期債務、通脹聯結債券和浮動利率票據的信息。財政部長期以來一直表示，它尋求提供規律和可預測的債務發行，以最大限度地降低對納税人的成本。

2. 通常對國債市場重要的因素是什麼？

有很多，目前以下幾個最為突出：

• 美聯儲在2022年初至2023年中間進行了數十年來最激進的貨幣政策收緊，將政策利率從接近零提高到超過5%。這些提高使得償還美國債務變得更加昂貴，因為新債券取代了舊債券。它們還使得整個經濟中的借貸變得不那麼有吸引力，潛在地抑制了增長（和税收），因為公司和個人會節制支出。
• 作為其量化收緊計劃的一部分，美聯儲一直在允許國債到期並從其資產負債表上滾出，消除了這些證券的一個重要需求來源。
• 外國政府和美國銀行一直在削減其債券購買，導致國債更多地依賴對沖基金、共同基金和養老基金來填補空缺。這些買家更加註重價格，增加了他們希望獲得更好回報或“收益率”的可能性，以補償他們長期將現金存放在國債處的風險。
• 自2020年以來，疫情援助、基礎設施支出和税收收入短缺已經使國債增加了數萬億美元，將其推高至超過34萬億美元。
• 2023年，惠譽評級公司將美國債務評級從最高級別下調，表示其變動不僅反映了“未來三年預期的財政惡化”和“高且不斷增長的”債務負擔，還有政治僵局，表現為“反覆出現的債務上限對峙和最後一刻的解決方案”。

3. 財政部如何衡量供應和需求？

確定國債和債券供應的起點是聯邦政府的借款需求。為了找出最有效的方式來滿足這些資金需求，財政部官員在每季度退款聲明發布前幾天與主要交易商會面，向他們提供有關國家長期債務管理政策的指導。美國債務管理者還與財政部借款諮詢委員會會面，該委員會向財政部長提出正式建議。借款委員會會議記錄以及其他會議材料在發佈退款聲明的同時對公眾開放。

4. 有沒有跡象表明需求滯後於供應？

儘管美國國債仍被認為是世界上風險最低的避風港選擇，但人們擔心債務銷售規模過大導致政府不得不支付更多利息來借款。一些拍賣會以所謂的“尾巴”完成，這意味着債務以高於拍賣前預期收益率的價格出售。這是證明證券需求不足的跡象。因此，雖然不存在財政部拍賣失敗的真正風險 — 意味着政府無法在拍賣中找到足夠的需求來借到想要的金額 — 但供應的泛濫可能導致財政部不斷不得不向投資者提供更好的價格來出售證券。

參考書架

• 一個關於“債券維護者”試圖通過提高政府借款成本來強制執行財政紀律的QuickTake解釋，以及另一個關於美國預算赤字再次成為擔憂的解釋。
• 財政部關於季度退款報告的文件和披露。
• 美聯儲的Kenneth Garbade在2007年撰寫的一篇關於使國債銷售可預測的論文。
• Bloomberg觀點專欄作家Jonathan Levin寫道，增加的國債供應和善變的能源市場引發了對結構性通脹和利率上升的看法。