愛瑪科技利增勢減_風聞
智瑾财经-01-06 17:03
近日，愛瑪科技發佈公告稱，預計2022年歸屬於上市公司股東的淨利潤為16.80億元到20億元，同比增長153%到201%；預計2022年度扣非後淨利潤為16.22億元到19.40億元，同比增長163%到215%。
第四季度業績可觀。根據此前財報，愛瑪科技前三季度實現歸母淨利潤13.76億元，同比增長138.28%。按照預披露的業績計算，愛瑪科技第四季度的淨利潤區間在3.04億元到6.24億元，同比增長2.52倍至6.22倍。
利潤增長也直接拉昇愛瑪科技的估值。二級市場中，愛瑪科技股價於業績預告發布後高開並觸及漲停，市值重新站上300億關口。
作為曾經的電動兩輪龍頭，愛瑪科技在新國標落地後，一手抓智能，一手抓渠道，力圖搶佔換車潮先機，重新向行業第一發起衝擊。但前有雅迪防守，後有新造車勢力緊逼，愛瑪的市場份額仍面臨被分食的風險。
事實上，自行業新舊標準切換之時，洗牌加劇。傳統電動車企業在順應政策趨勢時，具有資本和品牌優勢，同時依靠原有高舉高打的營銷和渠道策略拉攏用户，新舊轉換間，實力弱、資質差的標的逐漸出局。
但是，以九號、小牛為代表的智能電動車新勢力，對新消費的洞察力更敏鋭，憑藉設計感的車型和智能化體驗，直衝傳統電動兩輪企業的腹地，加速向年輕客羣滲透。當新勢力逐漸從後排躋身前排，必然會對愛瑪們造成威脅。
渠道和產能方面，老牌企業依託現有局勢，加快覆蓋線下零售網絡，而新興品牌則在線上渠道和營銷優勢的基礎上，也開始將目光投到擴充線下渠道。同時，新玩家們也在積極擴產，隨着產能和品牌滲透加深，對老牌玩家的市場擠壓明顯。
紅利之下，業績普漲
從行業現狀看，電動兩輪車企受新國標紅利刺激，業績普漲。愛瑪2022年的業績增長，一部分因素自然也歸功於在新國標過渡期，消費者的換車需求集中。但紅利過後，愛瑪增長能否持續，尚且存疑。
借先發優勢，位居行業頭部。愛瑪科技成立於1999年，2004年進入電動兩輪車行業，是中國最早的電動兩輪車生產企業之一，主營業務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車等的研發、生產及銷售。據中國自行車協會數據，2021年，愛瑪在中國電動兩輪車市場的佔有率為16.8%，僅次於雅迪。
2022年前三季度，愛瑪科技營業總收入172.28億元，同比上升37.69%；毛利率為15.31%，淨利率為7.98%。相比2021年毛利率11.72%，愛瑪科技在降本增效層面取得一定效果。
但就整個行業而言，受壓價競爭影響，電動兩輪企業毛利率相對偏低。財報顯示，雅迪毛利率從2019年的17.4%下降1.5%至2020年的15.9%；2021年繼續下滑至15.2%。橫向對比，同為頭部兩輪電動車企業，愛瑪科技的毛利水平低於雅迪，這也説明了雅迪的成本控制和溢價能力強於愛瑪。
毛利雖低，不過在新國標換車潮推動下，兩輪電動車企仍能實現以量抵價。2019年4月，電動車新國標開始實施，對不符合新國標的電動兩輪車實行3-5年過渡期管理，過渡期結束後的超標電動兩輪車將被禁止上路行駛。
新標準帶動電動車置換需求明顯上漲。相關數據顯示，2019年以前，我國電動兩輪車的銷量長期徘徊在3500萬台上下，而2022年電動兩輪車銷量有望達到4500萬台，同比增長近10%。愛瑪也吃到了政策紅利，2022上半年，愛瑪電動車合計銷量為495.98萬輛，同比增長20.13%。
就在行業處於拐點時刻，愛瑪的電動兩輪摩托車增長卻陷入停滯。2021年，電動自行車與電動兩輪摩托車收入佔愛瑪總營收的90%，其中電動兩輪摩托車在2021年同比增長僅0.4%，電動自行車同比增長了42.71%。在2021年中國電動摩托車市場中，愛瑪的份額未能進入前十，不及雅迪、綠源、新日等品牌。
與此同時，愛瑪大幅擴產能的背景下，存貨積壓情況也不太樂觀。2021年的庫存商品由2020年的2.8億漲至4.4億，同比增長57%。電動自行車雖然銷量大幅提升，但庫存量卻增加了82%。
存貨擠壓背後，愛瑪的銷量和營收不及預期。2021年，愛瑪科技曾定下1600萬輛，營收300億元的銷售目標。結果卻是，2021年愛瑪科技的營收和銷量達標率僅過半。
新國標紅利式微過後，愛瑪科技不得不面臨與新老品牌直面競爭。在渠道能力、高端化、智能化層面，愛瑪科技的突圍阻力較大。
生態壁壘受衝擊
如今，為了在換車潮中搶佔更多市場份額，兩輪電動車企業均在品牌滲透、渠道鋪設和產品力上火拼，這些能力也是兩輪電動車玩家生態壁壘的核心構成。
銷售渠道方面，受物流成本高昂、退換貨不便和各地政策影響，電動車銷售近九成交易仍在線下進行。因此，行業頭部品牌選擇繼續拓展線下零售終端數量。
回看愛瑪科技，早期抓住市場空白，迅速在線下開設零售網點，吃盡市場紅利。截至2021年底，愛瑪經銷商數量已超過 2000 家，終端門店數量超過 2 萬個。2022年上半年，愛瑪終端門店數量超過2.5萬個。
與雅迪相比，愛瑪的渠道能力稍弱。截至2021年底，雅迪在中國就已有3353名分銷商，線下銷售店超過28000個，幾乎覆蓋中國每個行政區域。
同時，後排玩家的渠道下沉顯著，對愛瑪的目標市場滲透加速。新日2021年擁有國內經銷商約 1600 家，經銷網點約 12000 個，未來將進一步拓寬國內經銷渠道。同期，九號實現線下門店300%的門店新增，多渠道並進爭奪市場份額。
產品層面，愛瑪也在向智能化、高端化、年輕化方向探索。例如在外觀上，愛瑪稱要“像設計時裝一樣設計電動車”，車型多符合年輕人審美，對於外觀精緻度的追求俘獲更多90後客羣。以愛瑪甜心引擎迷你版為例，其十款配色讓消費者擁有更多選擇，也給自身打上潮流的標籤。
另外，與雅迪、新日等老牌企業一樣，愛瑪也在謀求高端化、智能化轉型，以求獲得更高的產品溢價。轉型方向上，愛瑪以續航能力為主要發力領域。2021年1月，愛瑪自主研發的高端系列產品“引擎
MAX”上市，據線下銷售人員介紹，搭載“引擎 MAX”的電動車續航能力可達100千米。
近日，愛瑪科技宣佈將加速在兩輪電動車智能生態領域的佈局，2023年起，愛瑪科技旗下90%的新車將全面搭載智能化技術。具體來看，愛瑪科技的智能路線分為輕智能、中智能、全智能三個階段，但主要的技術能力仍是圍繞藍牙、NFC一鍵啓動、智能儀表、APP交互等功能。
但就目前來看，消費者對高端化產品的市場需求還不旺盛。在大多數人的印象中，電動車在農村、鄉鎮等出行場景中更為常見，人們對電動車的要求也只限於上下班電量夠用、買菜方便、能送外賣，更多諸如nfc、手機app定位等功能並非剛需。
有不少用户認為，“要那麼多功能沒用，最常用到的還是基礎功能。”此外，多家電動車銷售人員表示，當下國內駕駛智能、車況智能等技術還不夠成熟，遇到下雨等極端天氣，nfc、指紋開鎖等功能很容易進水損壞，返廠維修起來十分麻煩。
雖然數據已經證明，消費者對智能化接受度正逐年提高，也願意花更多錢購買個性、高端的產品，但消費者普遍對價格敏感，未來高端、智能的電動車能否成為市場主流，還需要打個問號。目前市場對電動兩輪車的需求還是物美價廉的產品為主，智能為輔。
並且，愛瑪科技的智能化水平後人一步。根據魯大師2021年主要電動兩輪車品牌智能化綜合評分，在九號、小牛、台鈴、雅迪、愛瑪和綠源幾個品牌中，愛瑪的智能化水平較低，只略高於綠源。
鋰電產品擴張受阻
在愛瑪主打的續航能力層面，鋰電池配置下滑，甚至出現線下終端店把鉛酸電池產品當做鋰電池產品銷售的情況，以續航能力誘導消費者。
對兩輪電動車而言，鋰電池相比鉛酸電池更輕，續航和壽命更長，但價格是鉛酸電池的數倍，往往只有中高端電動車才配有鋰電池。
愛瑪科技董事長張劍在2022年第三季度業績説明會上稱，愛瑪科技鋰電動力的產品2021年銷量佔比在10%左右，受鋰電池供求關係及價格的影響，2022年鋰電動力的產品銷量佔比略有下降。相關行業數據顯示，2021年國內鋰電兩輪電動車銷量完成達960萬輛，佔比23.4%。
可見，愛瑪科技在高端鋰電產品上落後於行業水平。在新國標對電池、環保、用户體驗等標準要求下，愛瑪科技的產品迭代尚存壓力，然而配置更高端的鋰電池，勢必會增加產品價格，對愛瑪來講還可能面臨價升量減的阻力。
如果愛瑪向中高端轉型，必然面臨新玩家競爭。如今，小牛電動、九號憑藉智能兩輪電動車盤踞在高端市場，攻勢較強。2022年第三季度，九號公司的毛利率為25.88%；2021年全年營收為91.46億元，同比增長52.36%。
相比之下，愛瑪的單價和毛利率則不佔優勢。愛瑪電動自行車和電動兩輪摩托車均價分別為1427元、2031元，而小牛電動2021年均價為2959元，九號均價為4000元以上。
在新型高端電動車領域，愛瑪尚有欠缺。相關行業報告顯示，在5000-6000元的兩輪電動車市場，愛瑪科技勉強進入前五，而在6000-7000元的市場前五排名中，已看不到愛瑪的身影。
二十年浮沉，愛瑪科技置身電動兩輪下半場時刻，中年危機的隱憂重疊，再衝龍頭的壁壘支撐並不牢固。更要緊的是，在價值拷問和方向抉擇面前，愛瑪科技急需給出最優解。
來源 | 產業科技
聲明：本文僅作為知識分享，只為傳遞更多信息！本文不構成任何投資建議，任何人據此做出投資決策，風險自擔。