大麥植髮二衝IPO “植髮第二股”要來了？_風聞

燈塔媒介1月9日訊，2022年12月30日，深圳市大麥植髮技術有限公司（簡稱“大麥植髮”）二次遞表港交所，中信建投國際為獨家保薦人。這是自2021年年底“植髮第一股”雍禾醫療成功上市後，啓動上市進程的第二家植髮機構，若本次大麥植髮成功IPO，將成為繼雍禾醫療之後的“植髮第二股”。

過去，脱髮、謝頂被認為是中年人才會擔心的問題，但一切都來得非常“禿”然。從數據看，當代年輕人脱髮低齡化趨勢愈發明顯，在2.5億脱髮人羣中，90後佔比高達39.3%，其中26歲-30歲是脱髮的“高發”年齡段。

弗若斯特沙利文報告顯示，2017-2021年，中國的毛髮疾病及護理市場規模由762億元增加至1069億元，並在未來五年保持7.8%的複合年增長率，預期2025年將達到1443億元。

年輕人的脱髮焦慮養活了植髮機構。

1.大麥植髮原名“科發源”，是國內最早的一批植髮機構，也是行業中的頭部玩家之一。公司以微針植髮為主打賣點，目前已經建立了33家直營分院，遍佈國內31個城市。

大麥植髮創始人李興東，畢業於天津醫科大學，從2004年開始在北京長虹醫院做植髮醫生。

大麥的發展，是典型的醫生創業模式。先通過口碑相傳的熟人介紹，從剛開始的一個月幾台手術，逐漸增長到一個月幾千台手術，再到後來開設分院，成為專科連鎖植髮醫院。

隨着脱髮越來越受到年輕人關注，相關話題的熱度居高不下，植髮行業開始進入品牌化發展初期。

李興東從國外引入了微針植髮技術，該技術可以縮小創口、保護毛囊並加速康復，患者在術後24小時即可洗頭。大麥成為國內首家通過使用種植筆提供微針植髮的醫療機構，靠這一技術在業站穩了腳跟。

2019年，李興東將品牌名由“科發源”變更“大麥微針植髮”，強化其微針植髮技術的品牌定位，與競爭對手做出差異化。

2.根據灼識諮詢報告，大麥植髮是中國首家提供集問診及診斷、微針植髮、固發及養髮為一體的全週期毛髮診療服務的醫療集團。在全面的問診及診斷的基礎上，大麥植髮為脱髮患者提供定製的治療方案（包括手術治療以及非手術服務），力求有效防止脱髮惡化，促進毛髮生長。

市場地位方面，大麥植髮在國內中高端毛髮診療服務行業中較為領先。按2021年收入計，公司在一線城市佔據5.2%的市場份額，在中國整體植髮服務市場的市場份額為4.7%。同期，大麥植髮醫療在一線城市的養固市場的市場份額為3.7%，在中國整個養固市場的市場份額為3.3%。

相較於2022年6月29日遞交的上市資料，這次大麥植髮更新了2022年1-7月份的數據。

從招股書可以看出，植髮這門生意有多賺錢：大麥植髮2021年的平均客單價為2.5萬元，一年營收10億元，毛利率超過70%。

對於植髮業務，大麥根據移植的毛囊數量向患者收取手術費，每根毛囊的平均售價約為10元左右。毛囊的定價一般基於手術難度，基礎手術單價最低，定製手術單價最高。

在更新後的招股書中，大麥植髮還披露了最新財務數據，從2019年至2022年7月31日止，大麥植髮的總收入分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元及4.69億元；植髮服務的患者人均消費約為3萬元、2.58萬元、2.47萬元及2.31萬元。

3.不過，雖然營收數據以及客單價亮眼，但大麥植髮報告期淨利率並不高，增收卻並未增利。2019年至2022年7月31日止七個月，公司淨利潤分別為-1501.4萬、6955.8萬、6611.6萬以及1170千萬元。

大麥植髮錢都去哪裏了？根據招股書，報告期內大麥植髮的營銷開支分別為5億元、3.99億元、5.21億元以及2.12億元，三年多合計16.3億元，佔營收的比例分別為67%、52%、50%以及45%，近一半的收入用於營銷，電梯、寫字樓、地鐵乃至各種網路平台上，大麥的植髮廣告隨處可見。

這與行業性質有關。

植髮通常是“一錘子買賣”，成功的患者不需要第二次手術，不成功的更不會去復購，所以需要不斷投入營銷去拓展新客户。

在這個過程中，大麥植髮曾多次因“虛假宣傳”被監管處罰。

4.億歐網的研究報告顯示，目前國內植髮賽道上的玩家大致分為四大類。第一種是像雍禾、新生這樣的民營連鎖機構，佔比為35%；其次是區域性的非連鎖專科機構，佔比為30%；綜合類的醫美機構植髮科室大約佔比25%的市場份額；最後才是公立醫院的植髮科，佔比僅為10%。

這其中，地方性的非連鎖專科機構服務質量參差不齊，綜合醫美機構的植髮科給患者的印象不夠專業，公立醫院的植髮科雖然有安全保障，但由於缺乏營銷，選擇的患者也相對較少。

也正因如此，像雍禾、大麥這樣的民營連鎖機構，成為了患者以及資本的最優選擇。

2017年，CPE源峯出資3億元戰略投資雍禾醫療，這也是投資機構首次涉足國內植髮領域。

2018年，碧蓮盛獲得華蓋資本5億元的戰略投資。華蓋醫療基金主管合夥人曾志強就曾表示，植髮行業作為醫美行業的一個重要細分領域，過去幾年發展很快。植髮業務兼具醫療的剛需性和醫美的消費升級屬性，很像5-10年前的整形行業，整個行業正處於爆發的臨界點。

據不完全統計，2021年以來，包括硬核製藥、橙蔻、可氏利夫、特科羅生物、Menxlab等在內的多家防脱護理相關企業都獲得了融資，投資方有紅杉、IDG、天圖投資等知名投資機構。

在民營植髮連鎖機構中，按2021年的收入計，四大市場參與者佔總市場份額的23.4%，雍禾的市場佔有率為第一，新生植髮、大麥植髮、碧蓮盛緊隨其後。

2021年年底，雍禾醫療登陸港交所，成為“植髮第一股”，隨之也掀起了植髮企業上市潮。

除了大麥植髮，碧蓮盛也有上市規劃。碧蓮盛創始人尤麗娜曾在採訪中表示，正在穩步推進上市計劃，其在全國開設有40餘家直營機構，擁有的醫生和醫護人員數量也與大麥植髮相當。

在招股書中，大麥植髮也提到，公司面臨着激烈的競爭環境：部分競爭對手或會有較長的經營歷史、較高的品牌知名度、較佳的供應商關係、較大的客户羣或較佳的財務、技術或營銷資源，且或會能夠更準確預測往後市場走勢或更能回應新技術或不斷變化的顧客需求。

如果大麥植髮的任何主要競爭對手通過降價或引入額外服務、治療技術、藥物或產品以獲得或維持市場份額，公司或須將服務降價或引入新服務項目以維持競爭力，會對盈利能力構成負面影響。

（以上內容與燈塔媒介立場無關，相關內容不對各位讀者構成任何投資建議據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。）