沃隆食品IPO：業績不穩，生態尚弱_風聞

本文轉載自產業科技

曾靠每日堅果名聲大噪的沃隆食品，如今卻成了過氣網紅。為了維持經營，沃隆食品擬上市補血，勢利的資本是否會為生態孱弱的沃隆食品買單，尚不得而知。

沃隆食品是一家集生產加工、國際貿易與電子商務為一體的企業，目前在青島投資建設自有工廠，此前推出了“每日堅果”系列產品。報告期內，沃隆食品保持盈利，但業績穩定性不足。

對於此次IPO資金用途，沃隆食品在招股書中提到，計劃募資7億元，其中3.1億元用於生產智能化改造及智能倉儲物流中心建設項目，2.1億元用於品牌形象及全渠道銷售網絡建設項目，1.8億元用於補充流動資金。

堅果業務佔據營收大頭，在諸多零食品牌推出類似產品的過程中，沃隆食品在行業中的地位，也一步步受到威脅。

營銷驅動，業績不穩

近幾年，沃隆食品在疫情影響的情況下，業績波動明顯。

業績無明顯增長趨勢。招股書顯示，沃隆食品2019-2021年營收分別為11.65億元、8.89億元、11億元，2019年和2021年相差不大，2020年有所下滑。三年的淨利潤分別為1.31億元、8870.85萬元、1.2億元。2022年上半年，沃隆食品營收4.36億元，淨利潤為2684.5萬元。

2022預計再次下滑。沃隆食品預計2022年度營收在10億元至12億元之間，同比變化為減少9.74%至增長8.31%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤區間為0.9億元至1.1億元，較上年同期減少24.74%至8.02%。

沃隆食品在招股書中給出業績下滑的解釋。一方面主要是疫情的影響，居民消費需求及意願下降、各地疫情封控措施對物流和線下實體店鋪銷售產生影響；另一方面，人民幣相對美元貶值一定程度上增加原材料採購成本，進而對毛利率產生負面影響。

可見，沃隆食品把業績下滑的主要原因歸結為外部的疫情和原材料成本上漲。但沃隆食品自身也要考慮商業模式的可持續性。

首先，營銷驅動增長。招股書顯示，2019年起，沃隆食品將每日堅果等產品植入《掃黑風暴》《山河令》等多部熱播影視劇，至今仍保持着每年8-10部的植入數量。此外還聘請流量明星代言，通過達人帶貨、新媒體投放等渠道進行營銷。

其次，營銷驅動業績的模式短期能奏效，但品牌長期發展與研發投入息息相關。沃隆食品2021年銷售費用高達2.16億元，研發支出僅188.45萬元，不及銷售費用的零頭，佔營收比例僅為0.17%，相比之下同行品牌三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子的研發費用率為0.59%、0.43%、2.42%。

最後，消費者購買堅果一大部分原因是看重營養價值，沃隆食品及其同行則有必要在堅果的營養和口味研發上下功夫，但目前沃隆食品在這方面的投入還遠遠不夠。

生態壁壘弱

沃隆食品靠每日堅果走紅，但幾年下來，能被消費者熟知的仍是這一產品，無形中加大經營風險。

堅果類產品佔收入比重較高。2019-2021年及2022上半年，沃隆食品的混合堅果類產品收入分別佔主營業務收入的92.14%、85.73%、75.74%和69.62%。雖然佔比呈下降趨勢，但堅果依然是業績核心支撐。

在行業內，沃隆食品的地位近年有所下降。2019年，沃隆食品的市場份額以13.0%位居行業第一。2020和2021年，沃隆食品的市場份額分別降至7.6%和7.2%，位居行業第三。

在相關機構發佈的《2021年中國堅果零食品牌排行Top15》榜單中，包括企業綜合實力指標、線上電商平台銷售、全網媒體傳播態勢評價指標等，百草味、三隻松鼠、良品鋪子穩居榜單前三名，沃隆排在第五位。

市場份額滑落背後，堅果產品在目前的市場，可替代性較強。沃隆既沒有護城河，也沒有專利限制。除去開創每日堅果的先發優勢，如今時隔已久，這一優勢的作用不再顯著，在品牌的綜合實力較量上，沃隆食品難敵三隻松鼠、良品鋪子等綜合性零食品牌。

堅果質量把關有待完善。在某投訴平台，有用户稱購買的沃隆旗下的堅果有異物、變質、蟲卵、壞果、破損乾燥劑等問題,。雖説投訴總量不到100，但沃隆身處與消費者安全健康息息相關的行業，有必要對此類問題加以重視，加強品控。

拋開產品生態壁壘弱的問題，沃隆食品的家族企業底色，也給上市增添不確定性。其作為家族企業也有一定弱勢。沃隆食品的控股股東、實際控制人為楊國慶，直接持有公司5557.50萬股，佔比74.10%，通過沃隆控股間接控制公司1125萬股，佔比15%，合計控制公司6682.5萬股，佔比89.1%。

此外，沃隆達資產持股為6.02%，隆璟達投資持股為1.28%。沃隆達資產、隆璟達投資為公司的員工持股平台。楊國慶之子楊仕語持有沃隆控股30%的股權。楊國慶的姐姐楊丹、楊靖及弟弟楊國榮分別各自持有沃隆食品1.2%的股權。

成功上市後必然面臨企業擴張，然而家族企業會一定程度制約沃隆食品的進一步擴張，公司的決策、分配也可能會影響效率提升、以及品牌的進一步發展。提高產品競爭力和不可替代性，是沃隆食品最終能被資本認可的重要因素，無奈這兩條路都不好走。