無法走出區域困局陷入虧損，天地壹號節節敗退的三大“隱憂”_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

2022年11月16日，國內知名醋飲料企業天地壹號官宣簽約黃曉明為品牌形象代言人。農曆年消費旺季的時間節點加上新代言人官宣，天地壹號在吸客場景上迎來了新熱度。

相比逐年下滑業績，再次傳出上市消息的天地壹號，能否靠着當前的關鍵節點“逆襲”，攜手黃曉明可否能“拯救”天地壹號節節敗退的業績？​

“節節敗退”的業績

從天地壹號此前披露的業績來看，近幾個完整年度，天地壹號呈現出了下滑趨勢。2019-2021年，天地壹號分別實現營收25.85億元、18.99億元及18.17億元，同期的歸母淨利潤分別為3.82億元、2.51億元、2.55億元。

即便在2021年度歸母淨利潤實現了小幅回升，卻沒能持續。2022年上半年，天地壹號產生虧損1.87億元。

更有投資者在股評中寫道：“2022年都虧損了，註定上市失敗。”

細看招股書發現，天地壹號毛利率並不低，公司綜合毛利率分別66.53%、58.23%和59.67%。同期養元飲品分別為52.83%、47.82%、49.12%；農夫山泉毛利率分別為55.41%、59.05%、59.46%。

在淨利潤率方面，天地壹號卻明顯低於同行業平均值。在天地壹號招股書中，天地壹號披露了可比上市公司為代表的行業淨利潤率水平，各期平均值分別為21.08%、22.53%、21.33%，天地壹號同期淨利潤率分別為14.78%、13.12%、13.96%。

據新三板智庫數據，2014-2019年，天地壹號在果醋市場佔有率排在第一位，擁有超過40%的市佔，已屬果醋賽道的一大“頂流”。果醋產品每年也將近帶來了近九成的收入，為何業績仍舊持續下滑？

IPG中國區首席經濟學家柏文喜向《港灣商業觀察》表示：“在市佔率較高而為維持業績增速的情況下天地壹號可能採取了更強的市場推廣力度和營銷措施，造成了自身的市場內卷，從而導致天地壹號業績下滑和盈利難以增加。”

柏文喜提到：“一般而言在某一款產品市佔率已經較高的情況下，再要推高市佔率的話可能會存在市場投入邊際效率下降的問題，此時可能就需要拓寬產品線、推動市場多元化來打破市佔率較高給業績持續增長帶來的的營銷困境問題。”

天地壹號的銷售費用主要由人工費、業務外包費、廣告費、市場推廣費及運費、裝卸倉儲費構成。報告期內，**天地壹號銷售費用分別為11.11億元、7.76億元和6.75億元，佔比分別為42.98%、40.87%和37.15%。**​

天地壹號的三大“隱憂”

天地壹號圍繞健康飲料題材佈局，經過多年的發展，已構成以蘋果醋飲料為主，陳醋飲料、包裝飲用水以及果汁飲料為輔的健康飲料產品體系。

支撐起天地壹號的主要產品，目前來看，仍是以蘋果醋飲料為主。各報告期，蘋果醋飲料的收入佔比分別為97.30%、96.28%、95.61%。

事實上，過於單一的收入來源，無疑會具備風險。天地壹號亦提到：“雖然公司在醋飲料行業細分市場具有一定的抵禦行業波動的能力，也相繼孵化了包括飲用水、果汁飲料等產品。但是，短期內公司的主要收入和盈利來源仍將以蘋果醋飲料產品為主，存在產品結構相對集中的經營風險。未來經營過程中，若蘋果醋飲料細分領域出現不利變化，將可能對公司經營業績產生不利影響。”

此外，伴隨着大單品特徵而生的“副作用”，便是蘋果醋的季節性特點。基於產品特性及消費習慣，天地壹號的銷售收入具有較為明顯的季節性特徵。在傳統節日如中秋節、春節等期間，市場需求集中釋放。

一位在廣東的食品飲料批發商向《港灣商業觀察》透露：“天地壹號在快過年的這段時間是最好賣的，平時買天地壹號的無論是批發還是散客都很少，但是快過年的時候，不少人會選擇買貴的天地壹號送禮，或者倡導安全開車，以天地壹號代酒，銷量就起來了。”

報告期內，廣東省內銷售收入佔公司主營業務收入比例分別為65.71%、81.47%和 68.34%。近年來，雖然天地壹號在廣西、湖南、湖北等地的銷售收入增長速度較快，但從收入規模來看，廣東省仍然是天地壹號最重要的區域市場。

位於上海的小慶在每天下班後都會和同事買點零食回宿舍聊天，被問及是否喝過天地壹號時，他表示：“很少喝，但室友喝過醋飲料，感覺味道還不錯，雖然並不是這個品牌。”

位於吉林的小今同樣表示，未曾在吉林看到過有銷售天地壹號的商鋪。顯然，天地壹號雖有着走出廣東的計劃，但效果欠佳。

中國食品產業分析師朱丹蓬向《港灣商業觀察》表示：**“天地壹號所處賽道，是一個非常狹小的細分賽道，整個市場的容量並不大，而且具有非常強的地域性。所以可以看到天地壹號，基本上出了廣東就賣不動。目前整個天地壹號的綜合實力來看，全國化的戰略肯定是失敗的，而且隨着三農政策的不斷加碼，企業把重心都放在三農這塊，那整個天地壹號，或許只是作為一個上市公司的影子而已。”**​

高新技術企業認定或存疑

根據《國家税務總局關於實施高新技術企業所得税優惠政策有關問題公告》（國家税務總局公告 2017 年第 24 號）文件規定，國家需要重點扶持的高新技術企業減按15%的税率徵收企業所得税。

據天地壹號披露：“公司2018年11月28日被重新認定為高新技術企業，有效期從 2018 年1月1日至2020年12月31日；2021年12月20日通過高新技術企業重新認定，有效期從2021年1月1日至2023年12月31日。2019年-2021年，本公司享受高新技術企業15%的企業所得税優惠税率。”

然而，按照《高新技術企業認定管理辦法》的審核認定規定，最近一年銷售收入在2億元以上的企業，其近三個會計年度的研究開發費用總額佔同期銷售收入總額的比例需要符合不低於3%的標準。

報告期內天地壹號的研發費用分別為5537.54萬元、3340.16萬元和4050.92萬元，研發費用佔營業收入比例分別為2.14%、1.76%和2.23%。

此外還包括企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員佔企業當年職工總數的比例不低於10%。

截至2021年12月31日，天地壹號研發人員數量為120人，佔比2.90%。

顯然，從研發投入佔比和研發人員數量來看，天地壹號似乎都並不符合高新技術企業資質認證標準，《港灣商業觀察》對此聯繫了天地壹號，未能收到公司回應。

柏文喜表示：“若天地壹號確實不符合高新技術企業資質，則無法繼續享受高新技術企業才有的税收優惠，這必然會最公司的業績造成直接的負面影響，也會對其IPO進程帶來一定的困擾。”（港灣財經出品）