四登春晚的優必選“流血”上市，不到三年鉅虧24億_風聞

雷達財經出品 文|孟帥 編|深海

曾四次登上春晚舞台的機器人企業優必選，要衝擊“人形機器人第一股”的稱號了。

雷達財經瞭解到，在春晚上大放異彩的優必選，曾是不少投資機構押寶的對象，騰訊更是其幕後的最大機構股東。事實上，優必選此前曾試圖登陸A股上市，但最終未能成功。

此番優必選衝擊港股遞交的上市材料中，暴露出自身存在的一些隱憂。2020財年至2022財年前三季度，優必選在不到三年的時間裏累計淨虧損已經超過24億，而公司的毛利和毛利率指標也出現下滑。與此同時，公司去年前三季度研發開支佔同期總營收的比重，同樣呈現出下滑的態勢。

前述報告期內，優必選來自教育智能機器人產品及解決方案業務的營收佔總營收的比重均在五成以上，公司來自五大客户的營收佔比也均在50%以上。對於單一業務和五大客户的依賴，無疑會給優必選帶來一定的經營風險。

優必選衝擊港股，旗下機器人數次登春晚

1月31日，深圳市優必選科技股份有限公司（下稱“優必選”）向港交所遞交招股書，向着“人形機器人第一股”的稱號正式發起衝刺。

雷達財經瞭解到，優必選成立於2012年3月，是全球領先的人工智能和人形機器人研發、製造和銷售為一體的高科技創新企業。儘管成立時間已超十年，但讓優必選進一步打響知名度的，則是其在央視春晚舞台上的多次亮相。

回顧優必選的春晚之旅，最早可以追溯至2016年。當年春晚孫楠表演的節目《衝向巔峯》中，540台由優必選打造的Alpha 1S機器人現身廣州分會場一同起舞，優必選還藉此拿下一項吉尼斯世界紀錄。

此後的幾年時間裏，優必選機器人又接連登上春晚的舞台。2018年，24台JIMU汪汪組隊熱舞天團；2019年，6台WALKER機器人與演員同台表演歌舞；2021年，優必選的拓荒牛機器人又與劉德華、王一博、關曉彤同台表演。2022年，優必選的悟空機器人甚至在冬奧會開幕式上參與熱場演出。

多次登上春晚舞台的背後，優必選頻頻獲得資本的青睞。天眼查顯示，截至目前，優必選共計獲得過9輪融資。龐大的投資方陣容中，不乏騰訊投資、工商銀行、海爾、民生證券、澳洲電信（Telstra）、居然之家、泰國正大集團等明星投資機構的身影。

其中，優必選於2018年5月披露的C輪融資，獲得高達8.2億美元的融資額，本輪融資由騰訊領投，一舉創下當時AI領域單輪融資的紀錄。本輪融資完成後，優必選的估值達到51.25億美元。

此後優必選又於2019年、2020年先後完成C+輪和D輪融資。值得一提的是，騰訊目前是優必選背後最大的機構股東。截至最後實際可執行日期，騰訊控股持有優必選6.48%的股份。

事實上，在春晚上名聲大噪的優必選，此次赴港IPO並不是其首次向資本市場發起衝刺。早在2019年2月，優必選的創始人、董事長兼CEO周劍就曾透露過公司爭取在年內進行IPO的想法。

兩個月後，優必選與中金公司簽訂上市輔導協議，欲向A股發起衝刺。此後，中金公司在2019年7月至2020年11月期間，數次向深圳證監局遞交有關優必選上市輔導工作進展的報告。2020年11月，優必選還在中金公司擔任主輔導機構的基礎上，增加聘請民生證券作為聯合輔導機構參與其上市輔導工作。

但第二年2月，中金公司發佈了關於終止對優必選輔導工作的報告。中金公司在報告中表示，優必選因發展戰略調整原因，已於2021年1月27日同中金公司簽署上市輔導終止協議，中金公司終止對優必選的輔導工作。

2021年2月，優必選在深圳證監局進行輔導備案，由民生證券為其進行單獨輔導工作。然而，優必選此番衝擊資本市場後續卻沒了下文。直至此次向港交所遞交招股書，優必選才重新啓動了自己的上市之旅。

不到三年累計淨虧損超24億

根據弗若斯特沙利文資料顯示，若按已註冊專利數目計，優必選是國內第一大智能服務機器人解決方案供應商。截至去年末，優必選擁有超過1500項專利。

與此同時，優必選還頂着“國內首家實現小型人形機器人大規模商業化的公司”、“全球首家將雙足真人尺寸人形機器人的成本降低至100萬美元以下的公司”等諸多頭銜。

儘管從前述提到的這些層面來説，優必選已成為行業內的龍頭選手，但對於優必選而言，當前仍有諸多問題困擾着這家以人工智能和人形機器人為核心的科技企業。

招股書顯示，2020財年至2022財年前三季度，優必選分別錄得7.4億元、8.17億元、5.29億元的營收。儘管2021財年及2022財年前三季度優必選的營收同比均實現增長，但其營收增速卻從10.4%下降至5.1%，相比之下有所放緩。

而優必選營收增速放緩的背後，公司目前尚未找尋到盈利的鑰匙，仍處在虧損的困境之中。招股書顯示，前述報告期內，優必選的淨虧損分別為7.07億元、9.18億元、7.78億元，這意味着優必選在不到三年的時間內已經累計產生了超過24億元的淨虧損。

與此同時，優必選的毛利和毛利率指標也開始亮起了“紅燈”。招股書顯示，2020財年至2022財年前三季度，優必選的毛利分別為3.31億元、2.56億元、1.63億元，其中2021財年和2022財年前三季度的毛利同比分別下降22.6%、16.7%。

同期，優必選的整體毛利率分別為44.7%、31.3%及30.7%，呈現出不斷下滑的態勢。優必選對此表示，公司的整體毛利率波動主要由於不同收入來源的組合、各產品及解決方案分部中不同產品的組合以及不同收入來源的毛利率波動所致。

招股書顯示，2020財年至2022財年前三季度，優必選的研發開支分別為4.29億元、5.17 億元及3.25億元，但研發開支佔同期總營收的比重從2020財年的57.9%上升至2021財年的63.3%之後，又在去年前三季度下降至61.4%。

業務依賴教育機器人，客户集中度較高

雷達財經瞭解到，優必選的業務主要可以分為兩個大的板塊，分別為企業級機器人產品及解決方案和消費級機器人及其他智能硬件設施。其中企業級機器人產品及解決方案又可具體劃分為教育智能機器人產品及解決方案、物流智能機器人產品及解決方案、其他行業定製智能機器人產品及解決方案三部分。

根據弗若斯特沙利文資料顯示，若按2021年收入計，優必選是國內第一大教育智能機器人產品及解決方案供應商。教育智能機器人產品及解決方案業務在各個分部業務中，也的確可以算得上是優必選營收的支柱來源。

招股書顯示，2020財年至2022財年前三季度，優必選旗下的教育智能機器人產品及解決方案業務分別錄得6.12億元、4.62億元、3.58億元的營收，佔同期總營收的比重分別為82.7%、56.5%和67.7%。

事實上，優必選並非沒有意識到公司對於教育智能機器人產品及解決方案業務的依賴。對此，優必選在財報中提到，由於機器人產品通常無需頻繁更換，教育機構未必會於短期間內復購，且公立學校或教育機構的合約需經招標程序獲得，因此若未能吸引更多客户及擴展到其他行業領域，則可能對優必選的業務造成重大不利影響。

除了對於單一業務的較為依賴之外，優必選還存在較為依賴部分客户的隱患。招股書顯示，2020財年至2022財年前三季度，優必選來自五大客户的營收佔到同期總營收的比重分別為66.5%、52.2%及64.7%。

而優必選旗下物流智能服務產品及解決方案業務對於單一客户的依賴則更為明顯。2020財年、2021財年，僅天奇自動化工程集團一家企業就分別為優必選的這項業務貢獻97.6%、91.7%的營收，佔比均在九成以上。雖然去年前三季度優必選的這種情況有所改善，但前述業務來自天奇自動化工程集團的營收佔比仍高達75.5%。

有分析人士指出，對於公司的經營而言，業務較為依賴個別客户會給公司帶來一定的風險。一旦公司與客户之間的合作關係出現裂縫或者雙方產生糾紛，亦或是客户因各種原因出現拖欠或延遲支付及結算相關款項的情況，都有可能給優必選的盈利能力、資金流動及公司經營帶來不利影響。

值得注意的是，在深交所上市的天奇自動化工程集團不僅僅是優必選的重要客户之一，其還是優必選的供應商夥伴。招股書顯示，2020財年至2022財年前三季度，優必選自天奇自動化工程集團的採購額分別為170萬元、1660元及60萬元。

此外，優必選還與天奇自動化工程集團共同出資成立了一家名為無錫優奇的公司。截至最後實際可行日期，優必選及天奇自動化工程集團分別持有該公司36.22%、24.32%的股權。由於天奇自動化工程集團為優必選附屬公司無錫優奇的主要股東，根據上市規則相關規定，天奇自動化工程集團及其附屬公司為優必選的關聯人士，二者的所有交易均構成持續關聯交易。

在優必選看來，天奇自動化工程集團擁有龐大的客户羣，而這部分汽車製造商同樣也是優必選的目標客户羣，因此優必選可以利用天奇自動化工程集團的客户羣幫助其實現物流智能服務產品及解決方案業務的快速擴張。

優必選還在財報中表示，目前公司已與若干終端用户建立現有業務關係，以提高自身在項目投標方面的競爭力，故公司現在及將來均能夠直接且獨立取得與終端用户的合約。董事預計公司通過天奇自動化工程集團產生的收入將逐步減少，並逐步被直接來自終端用户的收入所取代。