桃李麪包一年股價跌超四成：淨利潤毛利率持續不佳，品質遭投訴質疑_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

桃李麪包股份有限公司（以下簡稱：桃李麪包，603866.SH）近日披露2022年業績快報，數據顯示桃李麪包面臨着營收淨利潤雙下滑的處境。

兩次提價政策下似乎並未緩解公司毛利率下滑態勢，東北市場發展下滑的情況下，大手筆投入的華南市場能否為其帶來新的轉機，一切都需要時間檢驗。​

2022淨利潤下滑，毛利率持續不佳

據2022年業績快報，桃李麪包2022年預計實現營收66.86億，同比增長5.54%；實現歸母淨利潤6.48億，同比下降15.11%。

其中第四季度，公司實現實現營業收入16.59億元，同比下降0.79%；實現歸母淨利潤1.58億元，同比下降18.91%，扣非後歸母淨利潤1.52億元，同比下降18.58%。

公司表示，報告期內，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降15.11%，其主要原因是：1，受疫情及部分地區夏季持續高温限電影響，報告期內終端配送服務等成本費用均有所增長，加之部分原材料價格上漲導致本期毛利率同比有所下降；2，本期匯兑收益、理財收益減少，利息支出增加；3，本期購買商品期貨合約產生投資損失。

太平洋證券表示，公司第四季度單季度收入同比略下滑，主要系10、11月全國多地疫情反覆對消費場景造成影響，12月以來隨着疫情管控逐步優化，全國各地陸續進入感染高峯，人員流動下降，消費者居家較多造成動銷較疲軟。利潤端，公司第四季度淨利率 9.53%，同比下降2.13%，環比Q3提高2.26%，盈利環比改善顯著主要系，盈利能力企穩，主要系油脂價格目前逐步下行，公司亦於Q3提價4%-5%以應對成本壓力。

2022年前三季度，桃李麪包實現毛利率23.90%，同比下降8.91%；2019年-2021年，公司實現毛利率依次為39.57%、29.97%、26.28%，連續三年持續下降。

太平洋證券表示，第三季度公司實現毛利率21.74%（-3.95%）。主要系1，公司6月對面粉、油脂鎖價，較上個鎖價期分別提升10%，20%，成本上漲至Q3毛利率承壓；2，疫情下運費成本上升；3，疫情下短期退貨率、折扣率以及配送費用加大。

2021年11月份起，桃李麪包針對不同地區陸續開始漲價，根據招商證券渠道調研數據，公司第一輪提價平均幅度為4%，第二輪提價7、8月份開始，預計到四季度才能順利傳導。

廣科諮詢首席策略師沈萌對《港灣商業觀察》表示，毛利率下降，一方面是成本上漲，另一方面也是收益率走低，因此一味提價可能會導致部分消費者放棄消費，整體上的增量會有影響。企業還是應該選擇其他消化成本或擴大收益率的方式，比如通過研發、創新或合作，推出新品。

資本市場方面，桃李麪包2022年全年，股價下跌45.77%。

（圖片來源：同花順）​

東北地區增速放緩，開拓華南市場

2022年前三季度，桃李麪包東北、華南地區分別實現營收22.28億、3.93億，佔比依次為44.32%、7.82%；華東、華北、西南地區營收佔比依次為28.68%、22.33%、11.71%。

2019年-2021年，公司在東北地區實現營收依次為26.64億、28.01億、28.80億，佔比依次為47.20%、46.97%、45.46%，分別同比增長14.21%、5.14%、2.82%，增速呈下降趨勢。

沈萌表示，東北地區受經濟條件和消費能力等多方面因素限制，烘焙需求潛力並非前列，因此限制了企業成長的空間。

東北地區發展限速的情況下，桃李麪包加速其他地區的業務發展。一方面，桃李麪包於2023年1月10日召開了第六屆董事會第九次會議，審議通過了《關於向全資子公司增資的議案》，同意公司以人民幣2.5億對上海桃李進行增資，增資完成後，上海桃李註冊資本將由人民幣1億增至人民幣3.5億。

另一方面，2022年12月，桃李麪包以4580萬元的價格競得廣東佛山一個6萬平方米的地塊，將投資20億元建設華南烘焙食品中心項目，打造華南區域總部，預計麪包總產能年產量將達到6.8萬噸。

沈萌表示，在需求收縮、預期轉弱的經濟下行週期，居民對收入結構的調整已經非常明顯，消費佔比下滑，此時進行大規模產能擴張，特別是自身業務的差異化競爭優勢並不明顯、成本壓力越來越突出的時候，經營風險很大。選擇華南地區是因為華南地區的消費水平和消費能力都相比佔優，對烘焙產品的需求也相比更大。但即使如此，大規模投入仍具有很大不確定性，擴張在華南地區的經營，或許還有更好的選擇。​

麪包保質期之謎，質量問題投訴頻頻

2022年12月，山西臨汾一男子購買桃李麪包偶然間發現，保質期從原來的6天延長到了20天。害怕食用之後會對身體有影響。

對此，西安桃李麪包回應：保質期後延是由總部統一管理，因為前段時間對配方進行了調整，所以由短保調整到了長一點的保質期，只要在保質期內就可放心食用。

針對公司後續短保麪包是否面臨統一的保質期延長問題，《港灣商業觀察》詢問桃李麪包投資者關係部門後並未得到相關回復。

沈萌表示，保質期延長，雖然可以在經營財務上緩解一定壓力，可是對於消費者而言，等同於削弱了品牌價值。

無獨有偶，2022年7月，一位吉林長春的網友在社交平台發佈視頻稱，購買的兩袋“桃李1995花式麪包”，一個保質期為14天，一個保質期為9天。

據悉，兩袋麪包為同款，其中一袋包裝上寫着生產日期為2022年7月16日，保質期至2022年7月30日；而另一袋包裝上寫着生產日期為2022年7月20日，保質期至2022年7月29日。

對此，桃李麪包客服表示，“因為天氣馬上越來越熱了，前幾天還沒有這麼熱，會根據天氣温度來調整，為了保障大家食用起來的口感。”但相同規格的產品出現保質期不同的情況，這種説法似乎難以服眾。若以這樣的邏輯，冬天購買的該產品保質期又該是幾天？

同時，截至2023年2月2日，《港灣商業觀察》查詢黑貓投訴平台搜索關鍵詞“桃李麪包”發現共283條投訴量，其中已回覆221條，已完成161條。

有消費者反映“麪包吃出黑色異物”、“甜糯玉米保質期內變質”“麪包裏有活着的蟲子”等食品健康問題。同時有消費者表示，桃李麪包客服正在直播間回覆態度極其惡劣，語言具有傷害性。

桃李麪包能否改善增長失速的困境，即將斥巨資打造的華南基地又是否能夠帶來新的轉機，輔之食品企業難以迴避的食品健康問題，這家企業後續將如何發展，《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）