滿幫集團遭知名機構做空 被指惡意競爭攪亂行業_風聞

燈塔媒介2月7日訊，知名做空機構J Capital Research於上月發佈了一份長達54頁的做空報告，認為滿幫集團（NYSE：YMM）誇大交易量，其披露的收入和交易量與納税、佣金收入或基本邏輯不符，並援引多位據稱是滿幫集團前任高管及前銷售人員的説法，稱滿幫集團成立空殼公司創造“交易”使交易量上升，現金似乎最終會被退回，真正的訂單不多。

近日，滿幫集團發佈聲明回應稱，該做空報告包含諸多與事實不符的、明顯錯誤的、毫無根據的表述或推論，顯示了該機構對於公司所處行業及業務的粗淺理解；公司堅決否認做空報告中針對公司誇大及偽造任何運營數據或財務數據的指控。

1.

據官網顯示，J Capital Research於2010年在中國成立，該機構此前多次狙擊中概股，曾做空過法拉第未來、瑞幸咖啡、百濟神州、京東、優信二手車等公司。

這份J Capital Research的做空報告共54頁，聚焦滿幫集團的五個部分。

第一部分結合採訪內容，稱滿幫“往返跳閘”，誇大交易量；第二部分通過財務數據和其他公開數據認為交易量過高；第三部分關注“可疑”的收購，稱滿幫在資產負債表方面，多個收購完成不久後就被註銷；第四部分為基本業務惡化，預測增值税退税將結束，大量內幕交易和現金流的削弱；第五部分為其他主要風險，包括貸款業務資本不足、監管問題和內部控制薄弱。

J Capital Research認為，滿幫的交易量可能被誇大了6至10倍。報告還指出，滿幫披露的收入和交易量與納税、佣金收入或基本邏輯不符。

據滿幫2022年第三季度財報顯示，第三季度滿幫實現營收18.1億元，同比增長45.7%，高於此前預期。第三季度歸母淨利潤為3.9億元，去年同期虧損1.8億元。公司預計第四季度總收入將在17.9億元至18.8億元之間，同比增長約為25.2%至31.5%。

其中在運營方面，2022年第三季度滿幫總交易額（GTV）達到696億元，同比增長3.5%，環比增長5.7%；完成的訂單達到3350萬份，同比下降5.4%，環比增長20.2%；託運人平均MAU達到185萬，同比增長15.2%。

2.

前僱員稱，滿幫利用建立空殼公司來創造交易，平台所述的其他往返方式包括利用大公司進行已經達成一致的交易，現金最終會被退回，也就是説滿幫的訂單中，並沒有很多真實客户消費的訂單。

比如滿幫曾向自動駕駛技術的Plus Corp投資約10億元，Plus Corp聲稱其技術獲得了7000多份預購訂單，而機構調查卻發現，大部分訂單來自滿幫子公司。

報告中提到：滿幫的交易量可能被誇大了6-10倍。

另外，滿幫還會讓一些貨物公司統一在滿幫集團旗下平台預定貨物，實際分配給該公司自己的車隊，通過滿幫賬户進行交易，實際上未給集團帶來任何價值。

3.

滿幫主要的盈利模式，是靠平台幫個體司機代開發票，以及地方政府返税。

2018年3月，滿幫推出了虛擬號碼，徹底阻止了雙方私下交流的過程，加大了平台的交易佣金；2020年，滿幫推出了“快車”業務，司機需要繳納1000元/年的押金+每單抽傭，就可以享受優質貨源提前搶。

平台上，多的是為了減少空車率虧錢也要拉貨的卡車司機，但貨還是那些貨，司機也還是那些司機，除了是個吸引“野外司機”進駐滿幫的幌子外，根本沒有創造什麼額外的價值。

激化內部矛盾，滿幫確實有一手。

此前有報道稱，一貨主受到了滿幫平台上貨車司機的敲詐勒索行為，司機不僅沒有將貨物送到指定位置，還把貨拉去了別的地方，造成了嚴重的損失。

投訴者稱：滿幫平台並沒有做出合理的處理方案，甚至縱容司機，讓貨主自己去找司機取貨。

幾乎同一時間，又一貨主表示自己的貨物沒能按時到場，司機反而將貨主投訴，滿幫不問緣由直接罰款400元，同時進行了封號行為，截至目前滿幫均未對以上投訴進行相應的處理。

一頭是1000萬名貨運司機，一頭是500萬貨主，滿幫的作用不僅是搭建平台，更需要利用自己的技術去平衡二者之間的關係，比如取消註銷ETC的200元服務費，更改不合理的“平台參考價”，不為了抽傭而抽傭。

作為曾經收入最高的職業之一，司機收入卻在一直下降，滿幫以1%偶然低價作為“平台建議價”，直接拉低了99%的物流運費，擾亂整個貨運市場的價格體系。

這樣的惡意競爭只會攪亂行業。

據國家税務局此前公告稱，自2019年4月1日起，增值税一般納税人銷售交通運輸、郵政、基礎電信、建築、不動產租賃服務的税率為9%。

報告稱，與其他報告收入扣除增值税的公司不同，滿幫將從客户處收取的增值税計入其收入，從而大幅誇大了報告的銷售數字。

報告指出，如果滿幫的GTV準確，則其披露的增值税付款與滿幫應支付的增值税税費之間的差額幾乎為10倍。

2021年，滿幫披露了2623億元的鉅額GTV。根據國家官方增值税税率9%來計算，滿幫2623億元的已完成GTV必須包含236億元的增值税。然而，2021年徵收的增值税僅為25.8億元。滿幫此前表示，報告中的GTV是針對其平台上已履行的訂單。

報告還稱，滿幫的公司間應付款和應收賬款之間存在嚴重不匹配。“2021公司間短期和長期應收款項的價值為87億元，然而，相應的公司間應付款並沒有接近於匹配和抵消這些應收款項。”

報告還稱，卡車司機使用滿幫集團旗下平台主要是為了區域税收套利，如果今年起逐步取消卡車運輸的增值税退税，可能會使滿幫失去客户，對現金流造成嚴重拖累。

報告指出，滿幫的增值税套利意味着該公司必須提前花費大量現金，向政府支付9%的增值税，同時在增值税退款到來之前還要忍受很長時間的延遲。緩慢的退款將意味着對營運資金的巨大拖累。報告估計，滿幫將需要額外20億元來應付18個月的延遲。

在黑貓投訴平台上，關於滿幫集團的投訴結果高達1600多條。其中相當一部分為司機惡意漲價、工作人員電話騷擾、售後服務欠缺、貨主糾紛、不退會員費等問題，另有不少司機稱對“平台參考價”的制定規則十分不滿，導致“拉一趟虧損約2500元”。

4.

滿幫集團成立於2017年11月，由運滿滿與貨車幫戰略合併組成，是一家互聯網+物流的平台型企業，致力於打造成為全球最大的智慧物流生態平台。

官網顯示，滿幫集團旗下“運滿滿”和“貨車幫”於2017年合併，滿幫於2021年6月22日在紐交所上市。滿幫集團在貴陽、南京、北京、上海、成都等全國多中心運營，目前已發展成國內最大的數字貨運平台。

滿幫的高管團隊中多人曾任職阿里，具備互聯網從業經驗，創始人張暉將互聯網與物流兩者結合，逐漸完成了由平台型企業到智慧型企業再到生態型企業的升級，某種程度上來説，滿幫的先入為主使他成為了全球影響力生態平台的種子選手。

憑藉數字化平台，滿幫很快掌握了大量的一手貨源，將原本人貨匹配困難的問題嫁接至自身平台，掌控着雙方成交的節奏，坐享收益。

截至2020年年底，滿幫集團業務已經覆蓋全國超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條，2020年全年GTV（平台總交易額）達1738億元，約佔中國數字貨運平台GTV總量的64%，訂單量達7170萬單，共計280萬卡車司機在平台上完成貨運訂單，約佔中國中重型卡車司機的20%，目前已發展成為國內最大的數字貨運平台。

儘管滿幫集團的市場佔有率較高，據招股書及2021年財報，滿幫集團在2019年至2021年的淨虧損分別為15.24億元、34.70億元和41.73億元，三年時間累計淨虧損高達91.67億元。

2021年6月22日，滿幫集團在紐交所掛牌交易，正式成為“數字貨運第一股”，發行價為19美元/股，截至上市首日美股收盤，其股價最終較發行價上漲13.16%至21.5美元/股，對應總市值為233.58億美元。

此後其股價一路下滑，截至1月27日美股收盤，滿幫集團的股價最終較發行價跌去54.21%至8.70美元，對應總市值僅剩96.43億美元，近千億元的市值煙消雲散。

1月25日，滿幫集團發佈聲明，就做空機構J Capital Research的做空報告作出回應。滿幫集團認為該報告毫無價值，正在考慮採取適當的措施以保護公司股東利益。公司披露的所有財務和運營數據均是真實的，並且也將持續保持高標準的公司治理和內控水平，同時也會及時準確地根據相關法律法規要求履行對外披露義務。

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