希望未來兩年盈利，對零跑而言難度不小_風聞
智瑾财经-02-07 13:41
作為和蔚小理同時期創立的新能源汽車品牌，零跑也在去年9月底成為第四家上市的中國“造車新勢力”。
整個2022年，零跑累計交付量達到111168台，同比增長超154%，排名第13，延續了持續增長的銷量狀態。
不過今年1月份，零跑開年銷量表現不佳，全月僅交付1139台，同比下滑85.9%，環比下降86.6%，在所有新勢力品牌中排名靠後。
而且增收不增利的業績表現，以及困於下沉市場的經營大盤，讓現階段的零跑不僅無法擺脱燒錢圈地的市場現狀，未來成長性也飽受質疑。
此前安信國際在研報中表明：對比零跑汽車、蔚來、小鵬、理想的業績後可以發現，無論是從收入規模、盈利能力還是研發投入、單車收入等各個方面，零跑汽車均遠低於同行。
而零跑創始人朱江明在面對特斯拉降價、國內新能源補貼政策退場等於行業不利背景下，一度做出“2023年毛利將轉正，計劃在2025年實現盈虧平衡”的承諾。
只是這個承諾，怎麼看都像是一個難以實現的願望。
零跑增收不增利
2015年零跑汽車成立，儘管成立時間比理想晚一點，但也算與蔚小理同時期成長起來的新能源玩家。
不過在市場發展上，零跑與前排玩家的距離似乎越來越遠。
號稱全棧自研的零跑，目前共有S01、T03、C11以及C01四款車型。
2019年，零跑推出S01，不過由於該款車型市場定位等諸多因素，整體市場表現一般，全年僅交付約1000輛。整個2019年，零跑僅實現營收1.17億元，同期歸母淨利潤虧損超9億元。
此後，零跑於2020年推出T03系列車型，也是推動零跑實現銷量領先的主力車型，廠商指導價5.98-7.58萬元，2022年該款車型實現銷量近6.2萬輛。
2020年該車型推出首年，低價策略便初顯成效，全年實現銷量10266輛，S01僅1125輛。推動全年營收同比增長439.74%，達到6.31億元。到2021年，該車型直接推動零跑銷量升至4.3萬多輛，帶動全年營收31.32億元，同比增長396.13%。
不過，低價策略下，零跑在獲得營收增長之際，也讓其遭遇更為嚴峻的虧損和低盈利質量問題。
2019年到2021年，零跑銷售毛利率分別為-95.73%、-50.63%、-44.30%，同期淨利潤從虧損9億多元，增至虧損28.46億元。
對此，零跑開始思考新的發展路徑，佈局中高端車型。
2021年開始，零跑發佈了定位中高端，定價17-30萬的C系列車型，包括首款純電SUV零跑C11和去年發佈的中大型轎車零跑C01。
在2022年零跑銷售構成中，儘管T03仍佔主要比例達到近6.2萬輛，但C11也實現銷量4萬多輛，成為零跑另一大主力車型。
似乎找準結構的零跑到2022年上半年便實現營收50.83億元，再度同比增長479.56%。即便如此，零跑仍未能擺脱虧損局面，上半年淨利潤虧掉24.44億元。
不過，得益於中高端車型的加入，零跑去年上半年銷售毛利率有所收窄，為-25.95%。
或許是來自中高端車型帶來的底氣，朱江明才做出2025年實現盈虧平衡的承諾。
只是就目前市場現狀來看，要想在未來兩年扭轉虧損局面，難度不小。
零跑也很缺錢？
目前國內新能源玩家主要分兩類，一類是傳統車企轉型，如比亞迪、北汽等；另一類則是以蔚來、小鵬、理想、零跑、哪吒等純為新能源而生的新興企業。
相比之下，前者有多年經營下的市場和燃油車託底，具備資金、市場、資源、技術等多方面優勢，因此發展迅速。在2022年新能源車銷量排行榜上，前五名除特斯拉外，均為這類企業。
而新興企業，則面臨兩大困境。
一是受市場競爭格局影響，整體經營成本及市場拓展成本較高，普遍面臨增收不增利，甚至大幅虧損的局面。
不僅前文所述的零跑，蔚小理作為國內新興玩家的一線品牌，也面臨常年虧損問題。
二是整個市場兩極分化，高價高毛利的中高端市場品牌集中度較高，基本以蔚小理為主，其他品牌切入難度較大。
下沉市場儘管長尾效應明顯，能快速做大規模，但准入門檻不高，且市場毛利極低，也是現階段的“新能源陷阱”之一，絕非新興玩家的久留之地。
而且特斯拉作為新能源市場風向標，其價格或產品變動，均在牽引行業發展。隨着特斯拉降價效應持續傳導，整個新能源行業將面臨更為嚴峻的市場競爭格局。
這對本就在市場層面稍顯落後的零跑而言，無疑是雪上加霜。
另外，從企業本身來看，現金流作為當前新能源企業前進的核心推動力，零跑也無優勢。
零跑資產負債表顯示，截止去年上半年，零跑賬面貨幣資產僅30.98億元，且上半年融資現金流不增反降，淨流出1.28億元。
按照零跑當前虧損現狀，去年上半年零跑平均每個月要虧掉近4.1億元，照此計算，30多億貨幣資金，也就只夠半年多的虧損。
加上融資通路不暢，也就解釋了零跑的上市動機，畢竟有錢才能活下去，活下去才有未來。
只是資本市場對零跑似乎並不看好，上市首日股價便大幅破發，儘管最後股價回到41港幣的發行價，但上市次日，其股價便再度大幅下挫近22%，截至目前零跑股價仍在27港幣左右徘徊。
此外，新能源作為存在一定高技術密集型的行業，零跑雖號稱全棧自研，但在研發投入方面，卻較蔚小理、特斯拉等相去甚遠。
因此，市場也在質疑零跑的自主研發缺乏含金量和競爭力。
不過，好在背靠大華股份，零跑或許還能再跑一段時間。
至於未來兩年實現盈利，就目前來看，難度不小。
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