美聯儲的利息,美國的痛苦_風聞
晨枫-军事撰稿人-古今多少事,都付笑谈中02-07 00:41
美聯儲又加息0.25%。與2022年的一氣三聯0.75%相比,這是很温和了,但基準利息已經達到4.5-4.75%區間。與一年前的0.25%相比,暴漲18倍!
按照IMF數據,2020年美國政府開支佔GDP的比例高達46.2%,這些年其實一直差不多。按照美國財政部數據,2020財年(每年10月1日至次年9月30日)美國聯邦政府總開支為91000億美元,包括可支配開支,如國防、教育衞生、政府僱員薪酬等,和法定開支,包括醫保、社保、退伍軍人、國債利息支出等。2021財年為10.1萬億,2022財年90000億。疫前的2019財年為66000萬億。2019年美國GDP為21.3萬億,2020年為20.9萬億,2021年為23萬億。這些都是未經通脹調整的。
換句話説,在疫前,美國政府開支佔GDP約為33-35%水平,現在為43-46%水平。美國的政府開支是美國經濟的絕對主要拉動力量,現在的拉動力量更加主要了。這決定了美國政府開支不能砍。實際上也坎不了,否則民主黨和共和黨的月經式預算大戰也打不起來了。
另外,美國政府是典型的借債度日,填補赤字的借款都是按照當前美債回報率的,這一般要高於美聯儲利率,為了討論的簡單化,直接按照美聯儲利率計算。疫前的2019年財政赤字為9800億美元;2020年因為疫情,激增至31300億;2021年依然居高不下,達到27700億;2022年到9月30日為止,“只有”13800億,但年化後應該達到18400億。開始降下來了,但依然是不可思議之高。
注意,在2020-2022年期間,美聯儲利率大體在0.25%左右。現在暴漲到4.5-4.75%。美聯儲利率與國債利率不相等,但相關。換句話説,相同的20000億赤字在兩年前只需要每年支付50億的利率,但在今天就需要900-1000億美元的利息支出了。
美國現有國債是31萬4600億美元。國債有短期,有長期。美國償還國債的辦法是借新債還舊債。美國國債主要為20年期和30年期兩種,沒有精確的每年到期數額,現有國債裏也有很多是多年前借的,利率各異,但按照當年購買的時候鎖定,並不隨美聯儲的利率而浮動。按照最粗略的估算,假定接下來每年有4%的美債需要續購,那就是約12000億美元。換句話説,為了續購,一年前只需要30億美元的利息支出,現在暴漲到540-600億美元了。
兩相相加,美聯儲的加息使得美國政府開支“平白”增加了1500-1600億美元。這只是新增的利息開支。總的利息開支要加上美債按照“歷史利率”的部份。在2022財年,美國聯邦政府利息總開支是7359億美元,2021財年是5696億,2020財年是5515億,已經在上升了,但基本上還是由於國債總量增加,而不是利息變化。
即使不算國債總量增加導致的利息開支增加,在政府預算總額大體不變的情況下,美聯儲利率上調就意味着要從其他開支裏擠佔1500-1600億美元。
法定開支是不能動的,屬於“來單照付”,只有可支配開支在國會和白宮之間可以討價還價。可支配開支裏略超過一半為國防開支,其他包括科教文衞、聯邦政府、基建撥款等,這是可以裁減的。在美中激烈競爭的現在,國防開支是“只能增加、不能減少”的,而且美軍主戰裝備大量老化,中國新裝備在性能和數量上急劇縮小與美國的差距,在一些方面開始反超。不過軍費本來基數就大,增加個三五十億屬於數據噪聲,比現在每年增加三五百億才有點意思。這不是獅子大開口,是剛需。
“哥倫比亞”級彈道導彈核潛艇是美國海軍的第一重要項目,而不是“福特”級航母、“弗吉尼亞”級攻擊核潛艇或者“伯克III”級驅逐艦。這不是因為“哥倫比亞”級是全新的,而是因為這是美國核三位一體中的一極,是美國海軍在美國核戰略中的存在感之所在。但在美國海軍的預算重點裏,“哥倫比亞”級根本就是“計劃外”的,因為太花錢了,至少1000億美元,這還不算全新的“三叉戟D5”導彈的替換(“哥倫比亞”級初期繼續使用“三叉戟D5”,但中期必須更換,畢竟這也是1990年就開始列裝的裝備了)。美國海軍要求國會單列預算,否則海軍的預算就被“哥倫比亞”級吃剩沒多少了,而“福特”級、“弗吉尼亞”級、“伯克III”級的開銷早就排隊了。
美國空軍也差不多。B-21“隆重面世”了,美國空軍需要100-150架,實際上想要200-250架,因為遠程的轟炸機才是“距離是魔鬼”的太平洋戰場上最有用的武器,而不是F-22、F-35。諾斯羅普信誓旦旦要把單價控制在5億美元級,實際上誰都不看好。美國空軍也難保不會因為中國的最新軍事科技對B-21提出新增技術要求。最後計劃總投資達到1000億不奇怪。這也沒有算入新的和巡航導彈的開支。當然,F-35和第六代戰鬥機也在排隊。
由於烏克蘭戰爭,美國陸軍的戰備庫存下跌不少,箱底已經刮到按理説應該雷打不動的在以色列和韓國的前沿庫存了。烏克蘭戰爭也使得對坦克、步戰、火炮、火箭炮重新思考,這些裝備是補貨和升級換代同時進行,最終開銷也小不了。
有人説,烏克蘭戰爭為美國用軍工重新拉動經濟提供了機會,這是想當然了。美國沒這個錢。里根可以借債拉動,因為那時的國債水平很低,利息支出與現在是完全不同的概念,借債直接進進了軍費。小布什想故伎重演,已經踢到鐵板。特朗普還算聰明,上任第一年大手筆增加軍費,第二年就大手筆撤了。
同時,美國也意識到老舊的基礎設施的問題,科技研發投資方面也被中國追得氣喘吁吁。拜登的《芯片法案》最後還是要從國會批准的預算裏落實,新增的利息開支可是法定支出,但科技就是可支配支出了。孰輕孰重,一目瞭然。
要增加開支,只有加大借貸,繼續推高債負和利息支付。這是飲鴆止渴。
美國通脹現在貌似降下來了。12月的通脹降低到6.5%,但還是大大高於預想的2%水平。美聯儲現在在動軟着陸的腦筋,希望用最小的力度讓通脹自然地降低到2%的水平,而不是繼續加碼,把通脹一下子按死。在某種程度上,這有點像新冠抗疫的“壓平曲線”和“動態清零”的差別。
美聯儲這是考慮到美國經濟的脆弱實情。在2019到2022年間,美國由於大放水,經濟竟然還增長了4.3%,但這是浮腫,誰都明白,美聯儲最明白。利率繼續上漲的話,美國經濟可能硬着陸,甚至一下子跌入衰退。再用超低利率刺激復甦的話,美國經濟就要在通脹和衰退之間震盪,這就完了。
但軟着陸要求保持4.5-5%的利率相當長的時間。實際上,中國經濟強勢恢復,可能拉動世界能源和原材料價格,推動新一波通脹。所以美聯儲不僅沒有降息空間,可能還必須繼續升息,能做到的最好的就是緩慢升息,在通脹和軟着陸之間玩平衡。
也就是説,美國對中國搞各種陰謀,但中國的陽謀才是美國最無法招架的:用實質性的經濟增長拉動世界性的通脹,逼迫美聯儲維持甚至長期維持較高利率,實質性地削弱美國政府的消費能力。
肯定會有人説:美國根本不怕,開動印鈔機啊。嘿嘿,你想多了。在印鈔機和真金白銀之間是有很長的路的,否則金圓券、魏瑪馬克就是國家財政解困的不二法門了。
開動印鈔機不能自己玩,需要有人接盤,也就是説,需要有人購買美債。你也可以把這看成“美元洗白”,是印鈔機到實際購買力的關鍵一步。美國老百姓是不存錢的,美國公司也把收入留在海外避税,美國需要私人資本和外國主權基金購買美債。
在烏克蘭戰爭之後,美債的信用不説一落千丈,也一落百八十丈了。不僅中國在悄悄減持美債,日本、沙特阿拉伯等也在做這事。私人資本更是見風轉舵,要是俄羅斯政府資產都能隨便被查封、轉售,私人資本還有什麼資格頭鐵?
沒人購買美債的話,美國開動印鈔機,難道是為了增產糊牆紙?
但美國的債-息死循環還真是走不出來。美國經濟高度依賴政府拉動,政府開支壓不下來,即使不增加軍費,暴增的利息開支也受不了。這是中國最有效的反制。實際上,這對很多西方國家都一樣。按照IMF數據,2020年法國政府開支佔GDP高達62.4%,德國51.1%,意大利57.3%,日本還算低的,46.7%,瑞典53.1%,挪威58.2%,西班牙52.3%,英國50.3%,加拿大52.4%,澳大利亞45.0%。也正因為這樣,這些國家都對通脹高度敏感,因為通脹上去了,政府發工資的員工薪資也需要相應上漲,對還在“真正對社會做貢獻”的另一半的負擔加重,而這個加重已經達到極限了。所以蘇納克對英國工會堅決不讓步,馬克龍對法國反對退休年齡提高的示威堅決不讓步,都是沒法讓步,他們沒人接盤。對了,在IMF口徑裏,中國是36.9%,和美國疫前數據相近,不過中國是疫期的,而美國的數據上去了就很難下來了。
不斷有人呼呼國家要加大投資這個那個,很少有人提起增加的債負和對政府拉動的依賴對經濟的長遠影響。法國、英國眼下的大遊行就是先例,等到美國政府開支提高到50%以上,麻煩也少不了。一個國家的經濟有一半靠政府發錢是變態的,政府是不產生價值的。一個人要產生兩個人的價值,國家經濟要能輕裝發展才是見鬼。負重前行?讓別人負重吧,中國不需要揹着石頭上山。
當然,政府開支佔GDP的比例太小也不好,那是政府實在沒錢,也從老百姓那裏收不到錢,連舉債都沒人肯借。
這樣説來,美國還算好的,至少到目前為止還能借到錢。