美聯儲的利息，美國的痛苦_風聞

美聯儲又加息0.25%。與2022年的一氣三聯0.75%相比，這是很温和了，但基準利息已經達到4.5-4.75%區間。與一年前的0.25%相比，暴漲18倍！

按照IMF數據，2020年美國政府開支佔GDP的比例高達46.2%，這些年其實一直差不多。按照美國財政部數據，2020財年（每年10月1日至次年9月30日）美國聯邦政府總開支為91000億美元，包括可支配開支，如國防、教育衞生、政府僱員薪酬等，和法定開支，包括醫保、社保、退伍軍人、國債利息支出等。2021財年為10.1萬億，2022財年90000億。疫前的2019財年為66000萬億。2019年美國GDP為21.3萬億，2020年為20.9萬億，2021年為23萬億。這些都是未經通脹調整的。

換句話説，在疫前，美國政府開支佔GDP約為33-35%水平，現在為43-46%水平。美國的政府開支是美國經濟的絕對主要拉動力量，現在的拉動力量更加主要了。這決定了美國政府開支不能砍。實際上也坎不了，否則民主黨和共和黨的月經式預算大戰也打不起來了。

另外，美國政府是典型的借債度日，填補赤字的借款都是按照當前美債回報率的，這一般要高於美聯儲利率，為了討論的簡單化，直接按照美聯儲利率計算。疫前的2019年財政赤字為9800億美元；2020年因為疫情，激增至31300億；2021年依然居高不下，達到27700億；2022年到9月30日為止，“只有”13800億，但年化後應該達到18400億。開始降下來了，但依然是不可思議之高。

注意，在2020-2022年期間，美聯儲利率大體在0.25%左右。現在暴漲到4.5-4.75%。美聯儲利率與國債利率不相等，但相關。換句話説，相同的20000億赤字在兩年前只需要每年支付50億的利率，但在今天就需要900-1000億美元的利息支出了。

美國現有國債是31萬4600億美元。國債有短期，有長期。美國償還國債的辦法是借新債還舊債。美國國債主要為20年期和30年期兩種，沒有精確的每年到期數額，現有國債裏也有很多是多年前借的，利率各異，但按照當年購買的時候鎖定，並不隨美聯儲的利率而浮動。按照最粗略的估算，假定接下來每年有4%的美債需要續購，那就是約12000億美元。換句話説，為了續購，一年前只需要30億美元的利息支出，現在暴漲到540-600億美元了。

兩相相加，美聯儲的加息使得美國政府開支“平白”增加了1500-1600億美元。這只是新增的利息開支。總的利息開支要加上美債按照“歷史利率”的部份。在2022財年，美國聯邦政府利息總開支是7359億美元，2021財年是5696億，2020財年是5515億，已經在上升了，但基本上還是由於國債總量增加，而不是利息變化。

即使不算國債總量增加導致的利息開支增加，在政府預算總額大體不變的情況下，美聯儲利率上調就意味着要從其他開支裏擠佔1500-1600億美元。

法定開支是不能動的，屬於“來單照付”，只有可支配開支在國會和白宮之間可以討價還價。可支配開支裏略超過一半為國防開支，其他包括科教文衞、聯邦政府、基建撥款等，這是可以裁減的。在美中激烈競爭的現在，國防開支是“只能增加、不能減少”的，而且美軍主戰裝備大量老化，中國新裝備在性能和數量上急劇縮小與美國的差距，在一些方面開始反超。不過軍費本來基數就大，增加個三五十億屬於數據噪聲，比現在每年增加三五百億才有點意思。這不是獅子大開口，是剛需。

“哥倫比亞”級彈道導彈核潛艇是美國海軍的第一重要項目，而不是“福特”級航母、“弗吉尼亞”級攻擊核潛艇或者“伯克III”級驅逐艦。這不是因為“哥倫比亞”級是全新的，而是因為這是美國核三位一體中的一極，是美國海軍在美國核戰略中的存在感之所在。但在美國海軍的預算重點裏，“哥倫比亞”級根本就是“計劃外”的，因為太花錢了，至少1000億美元，這還不算全新的“三叉戟D5”導彈的替換（“哥倫比亞”級初期繼續使用“三叉戟D5”，但中期必須更換，畢竟這也是1990年就開始列裝的裝備了）。美國海軍要求國會單列預算，否則海軍的預算就被“哥倫比亞”級吃剩沒多少了，而“福特”級、“弗吉尼亞”級、“伯克III”級的開銷早就排隊了。

美國空軍也差不多。B-21“隆重面世”了，美國空軍需要100-150架，實際上想要200-250架，因為遠程的轟炸機才是“距離是魔鬼”的太平洋戰場上最有用的武器，而不是F-22、F-35。諾斯羅普信誓旦旦要把單價控制在5億美元級，實際上誰都不看好。美國空軍也難保不會因為中國的最新軍事科技對B-21提出新增技術要求。最後計劃總投資達到1000億不奇怪。這也沒有算入新的和巡航導彈的開支。當然，F-35和第六代戰鬥機也在排隊。

由於烏克蘭戰爭，美國陸軍的戰備庫存下跌不少，箱底已經刮到按理説應該雷打不動的在以色列和韓國的前沿庫存了。烏克蘭戰爭也使得對坦克、步戰、火炮、火箭炮重新思考，這些裝備是補貨和升級換代同時進行，最終開銷也小不了。

有人説，烏克蘭戰爭為美國用軍工重新拉動經濟提供了機會，這是想當然了。美國沒這個錢。里根可以借債拉動，因為那時的國債水平很低，利息支出與現在是完全不同的概念，借債直接進進了軍費。小布什想故伎重演，已經踢到鐵板。特朗普還算聰明，上任第一年大手筆增加軍費，第二年就大手筆撤了。

同時，美國也意識到老舊的基礎設施的問題，科技研發投資方面也被中國追得氣喘吁吁。拜登的《芯片法案》最後還是要從國會批准的預算裏落實，新增的利息開支可是法定支出，但科技就是可支配支出了。孰輕孰重，一目瞭然。

要增加開支，只有加大借貸，繼續推高債負和利息支付。這是飲鴆止渴。

美國通脹現在貌似降下來了。12月的通脹降低到6.5%，但還是大大高於預想的2%水平。美聯儲現在在動軟着陸的腦筋，希望用最小的力度讓通脹自然地降低到2%的水平，而不是繼續加碼，把通脹一下子按死。在某種程度上，這有點像新冠抗疫的“壓平曲線”和“動態清零”的差別。

美聯儲這是考慮到美國經濟的脆弱實情。在2019到2022年間，美國由於大放水，經濟竟然還增長了4.3%，但這是浮腫，誰都明白，美聯儲最明白。利率繼續上漲的話，美國經濟可能硬着陸，甚至一下子跌入衰退。再用超低利率刺激復甦的話，美國經濟就要在通脹和衰退之間震盪，這就完了。

但軟着陸要求保持4.5-5%的利率相當長的時間。實際上，中國經濟強勢恢復，可能拉動世界能源和原材料價格，推動新一波通脹。所以美聯儲不僅沒有降息空間，可能還必須繼續升息，能做到的最好的就是緩慢升息，在通脹和軟着陸之間玩平衡。

也就是説，美國對中國搞各種陰謀，但中國的陽謀才是美國最無法招架的：用實質性的經濟增長拉動世界性的通脹，逼迫美聯儲維持甚至長期維持較高利率，實質性地削弱美國政府的消費能力。

肯定會有人説：美國根本不怕，開動印鈔機啊。嘿嘿，你想多了。在印鈔機和真金白銀之間是有很長的路的，否則金圓券、魏瑪馬克就是國家財政解困的不二法門了。

開動印鈔機不能自己玩，需要有人接盤，也就是説，需要有人購買美債。你也可以把這看成“美元洗白”，是印鈔機到實際購買力的關鍵一步。美國老百姓是不存錢的，美國公司也把收入留在海外避税，美國需要私人資本和外國主權基金購買美債。

在烏克蘭戰爭之後，美債的信用不説一落千丈，也一落百八十丈了。不僅中國在悄悄減持美債，日本、沙特阿拉伯等也在做這事。私人資本更是見風轉舵，要是俄羅斯政府資產都能隨便被查封、轉售，私人資本還有什麼資格頭鐵？

沒人購買美債的話，美國開動印鈔機，難道是為了增產糊牆紙？

但美國的債-息死循環還真是走不出來。美國經濟高度依賴政府拉動，政府開支壓不下來，即使不增加軍費，暴增的利息開支也受不了。這是中國最有效的反制。實際上，這對很多西方國家都一樣。按照IMF數據，2020年法國政府開支佔GDP高達62.4%，德國51.1%，意大利57.3%，日本還算低的，46.7%，瑞典53.1%，挪威58.2%，西班牙52.3%，英國50.3%，加拿大52.4%，澳大利亞45.0%。也正因為這樣，這些國家都對通脹高度敏感，因為通脹上去了，政府發工資的員工薪資也需要相應上漲，對還在“真正對社會做貢獻”的另一半的負擔加重，而這個加重已經達到極限了。所以蘇納克對英國工會堅決不讓步，馬克龍對法國反對退休年齡提高的示威堅決不讓步，都是沒法讓步，他們沒人接盤。對了，在IMF口徑裏，中國是36.9%，和美國疫前數據相近，不過中國是疫期的，而美國的數據上去了就很難下來了。

不斷有人呼呼國家要加大投資這個那個，很少有人提起增加的債負和對政府拉動的依賴對經濟的長遠影響。法國、英國眼下的大遊行就是先例，等到美國政府開支提高到50%以上，麻煩也少不了。一個國家的經濟有一半靠政府發錢是變態的，政府是不產生價值的。一個人要產生兩個人的價值，國家經濟要能輕裝發展才是見鬼。負重前行？讓別人負重吧，中國不需要揹着石頭上山。

當然，政府開支佔GDP的比例太小也不好，那是政府實在沒錢，也從老百姓那裏收不到錢，連舉債都沒人肯借。

這樣説來，美國還算好的，至少到目前為止還能借到錢。