2023年中國互聯網公司的五個關鍵詞_風聞

本文系基於公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

去年11月至今，中概互聯網ETF大幅反彈。作為港股互聯網公司帶頭大哥的騰訊，股價從低點的188.6港元翻倍為2023年開了個好頭，全行業的史詩級大反彈似乎箭在弦上。

互聯網的史詩級大反彈真的來了嗎，2023年會是獲取β收益的躺贏年度嗎，中國互聯網的2023年又有怎樣的趨勢與看點？春節至今我一直在思考這個問題。

本文將從幾個較大權重領域出發，聊聊我的觀察。

01

連環卷

2023年，互聯網圈子的存量爭奪會越發的激烈。隨處可見的連環卷，比如微信卷抖音，抖音卷美團，美團卷本地零售。這應了《創新者的窘境》中的“掏老窩”模型，總有新的傢伙憑藉不同的關鍵要素來搶你的基本盤。

在互聯網科技行業，存量之爭的關鍵要素是流量窪地、社交關係、呈現形式、新型基礎設施等。這個框架下，我們逐一展開。

先説視頻號。

馬化騰去年12月15日在騰訊的員工大會上將其定義為全場的希望，之於騰訊2023年的權重意義可見一斑。

視頻號和抖音都有七八個億用户，然而商業變現上抖音要把視頻號甩七八十條街，畢竟抖音和Tik Tok撐起字節萬億估值。

從樂觀的角度看，視頻號的變現空間大，具備微信社交關係鏈的稟賦，亦開始加強推薦算法（與抖快越來越像），有錢有流量的微信視頻號去卷抖音是具備看點的。2022年視頻號電商體系1000家服務商貢獻30%的GMV，今年擴大規模的同時，得加大力度引入知名主播，去年來視頻號試水的小楊哥，朱瓜瓜等頭部主播要形成常態。

唯一的疑慮是整個騰訊的運營能力是短板，電商業務得運營能力支撐，而抖音的運營能力是極好的。對創作者的運營就很能説明問題，抖音已經有意識地在保護它的核心創作者的內容不受侵犯，而承擔吸納廣大短視頻創作者使命的2023年度微信公開課播出時段很糟糕（1月10日10:00-13:00）。

再説抖音卷美團。

視頻號盯着抖音帶貨口水直流，抖音何嘗不是看中美團的到店團購業務眼冒金光。2021年美團的到店、酒店就旅遊業務收入325.3億元（yoy+53.1%），經營利潤140.9億元，經營利潤率43.3%，這是仍在快速增長的現金奶牛。

抖音與美團競爭，它的優勢是展現方式的範式革新。視頻直播比圖片比文字呈現的內容更立體，更有説服力。比如我家附近的一家老灶火鍋，抖音四人餐（6葷6素1主食1甜品1小吃）一盤盤端上來擺滿桌子，視覺衝擊力比大眾點評上同一家店鋪菜品差異不大的四人餐，無論是價格還是視覺衝擊上都更強。在旅遊場景，比之圖文，直播更是能撐起無限的信息量。

美團亦有應對，去年底上線小程序“美團圈圈探店”，撮合商家和探店達人。據自媒體報道，美團還可能將探店業務取名為“值得搶”，嵌入到首頁導航，與美團優享和共享單車等並列。最終的效果如何還有待觀察。

然後是美團卷本地零售。

除了到店業務的防守，2023年美團最大的主線仍是萬物到家，卷向本地零售的大蛋糕。

2023年1月開始，家樂福的經營貌似出現了問題，其購物卡“擠兑”風波席捲而下。過去線下零售面對電商的效率競爭，所依仗的是購物習慣和時效性，兩三年的疫情讓這兩點不足以為屏障。

疫情期間，誰家沒花大量時間在網上搶菜，美團、餓了麼、叮咚買菜在公眾心智的地位一時水漲船高。以美團為代表的，具備大規模配送運力新型基礎設施的企業，將本地零售的效率從空間（2km內到5km內）和時間（1小時到半小時）上都有大幅提升。

微信卷抖音，抖音卷美團，美團卷本地零售。之所以都有不小的競爭力，除了它們基於社交鏈、展現方式的範式革新、智能配送基礎設施以外，還在於流量的複用，相對於抖音帶貨，視頻號是流量窪地；相對於美團到店，抖音到店是流量窪地；相對於線下零售，美團萬物到家是流量窪地。

相互滲透過程中，強弱關係明確改變之時，就是下注的時刻。

02

四階戰

這部分探討的是傳統電商板塊。

2022年電商業績在分化，拼多多在業績（營收和利潤）增速和質量（淨利潤率）上明顯要強過京東和阿里：

1-9月拼多多營收907億元，yoy+36%；淨利潤221億元，yoy+1822%，淨利潤率24%。1-9月京東營收7508億元，yoy+11%；淨利潤73億元，yoy+358%，淨利潤率1%。4-9月阿里營收4127億元，yoy+2%；淨利潤641億元，yoy-11%，淨利潤率16%。

分化隨着時間推移越來越明顯，僅就去年三季度而言：拼多多收入同比增長65%，京東收入同比增長11%，阿里收入同比增長3%。

業績分化帶來截然不同的資本市場表現，2022年3月15日中概最低點以來，拼多多大幅跑贏京東和阿里。

為什麼拼多多能2022年能這麼強勢？其實離不開我們過去畫出的平台電商路徑圖裏的升級：

第一階段。低價商品，迅速擴大用户基數。第二階段。品牌升級，盈利能力快速提升。第三階段。低階軟硬一體化，從流量連接到產業基礎設施升級。第四階段。高階軟硬一體化，使用AI、芯片等前沿技術為產業創造更大價值。

拼多多高速增長的邏輯是從第一階段快速的切換到二三階段。農產品之外，3C、家電、美妝等多個品類在起量，例如買iPhone手機，蘋果官網和京東往往比拼多多貴七八百元（pro max機型），誰不在拼多多上買誰傻，它的品牌升級已經建立起心智。

在產業基礎設施升級層面，三家電商在製造業各有落子，拼多多的新品牌計劃、京東的京造、阿里的TMIC（天貓新品創新中心），目前誰更強還沒有數據佐證，期待披露更多的信息和細節；

但在農業這個傳統優勢產業，拼多多的佈局更用力，百億農研專項之下的產學研合作（中國農業大學培育小麥新品種），AI種草莓等農研大賽，豐收節等專項活動覆蓋幾千個產區，向市場推廣農業科技培養的農副產品等。

歷史累計Capex沒有優勢的情況下，拼多多能在電商路徑圖上力爭上游，在部分產業取得優勢或縮小差距，讓其實現收入更快增長，連續6個季度盈利，最新季度淨利潤率30%（含有部分投資收益）。

另外，這套打法正在北美取得不錯的反響，價值（市值）中樞不上移才怪。

從電商路徑圖的角度看，阿里在爬第四階段的坡，2023年是否能走出IaaS，從PaaS和SaaS層面為產業做更多事情，並在財務上看得見東西是最值得關注的。

03

尋初心

輔助供給側打造優質產品，為需求側提供物理或精神上不斷升維的滿足，應該是互聯網平台公司不變的初心、永恆的追求。但今天還看，這僅是一個美好的願望。比如在網文領域，龍頭平台的初心就在變質。

2020年4月27日，開創付費網文的吳文輝離開閲文。吳文輝的出走，外界有諸多猜想，其中有兩點我覺得比較靠譜：一是他始終對低質的免費內容保持謹慎，二是IP衍生（主要是影視劇）沒出成績。對於第二點，走馬上任的騰訊副總裁、騰訊影視CEO程武，理論上可能做得更好，畢竟他能在集團層面更得心應手的資源調配和促成內部協作。

轉眼三年過去，現在的閲文給人的感覺，似乎是丟掉了初心，供給側亂糟糟的。

網文領域，打擦邊球的“小郎君”，毫無深度一味爆梗爽文的“老鷹”，這兩年頻頻佔據月票榜。主要榜單推出的新書，創新不足，“套殼”嚴重。

更換一把手之後被寄予厚望的IP影視劇改編，也差強人意。理論上“新麗傳媒+騰訊影業+閲文影視”的三駕馬車組合很完美，事實上並沒有各司其職。例如閲文影視本該肩負起會還原經典網文IP故事的角色，但是從神級小説《贅婿》的改編就可見一斑：

主角寧毅從現代商人富豪穿越到宋朝（小説裏的武朝）成為贅婿，幫助老婆贏得商戰，隨後陷方臘，定梁山，抗金先鋒，殿上一顆“花生米”天下為敵，引入民主思想改造封建社會……電視劇（豆瓣評分6.3）裏的寧毅人設完全不同，深度半點沒有，“男德學院”更是無厘頭。原著粉看這部電視劇，就跟看《鬼吹燈》改編的電影《九層妖塔》（豆瓣評分4.4）一個感覺，尷了個尬。

網文，網文整體質量在倒退；改編，改編拉低IP價值。再這麼玩下去，閲文作為龍頭平台的價值會一點一滴的損耗殆盡。

忠於經典原著很難嗎？《三體》電視劇的成功，希望閲文影視學學。《流浪地球2》開啓中國電影工業新序章，擁有巨多經典IP的閲文再也不怕特效跟不上，請別在劇本的環節掉鏈子。

閲文只是個代表，我的評論尖鋭了些，但畢竟還有談論的價值。而在很多投資者自選股裏，有些曾經名噪一時的互聯網公司，早已消失了。

04

挑大樑

近段時間ChatGPT爆火，整個AIGC領域的商業遠景撲面而來，讓整個產業界和資本市場急切的思考：誰是能創造ChatGPT的中國版OpenAI？

首先，我們簡答的瞭解一下OpenAI。它創立於2015年，2018年6月發佈GPT模型，2019年2月發佈GPT-2模型，2020年5月發佈GPT-3模型，2022年ChatGPT橫空出世，期間模型的參數從1.17億增加到1750億個，預訓練數據量從5GB到45TB。終於在2023年初厚積薄發，短短2個月俘獲1億用户，上次打破最快獲取1億用户的公司是花了9個月的Tik Tok。

假如中國版OpenAI是一家初創公司，最重要的可能是錢的問題。

OpenAI成立8年沒有像樣的商業化，還得負擔幾百個員工的高工資，負擔高額的算力——摩根士丹利分析師認為ChatGPT一次回覆會花掉2美分，大概是Google搜索查詢成本的7倍——及其它費用。

所以，2023年，人民幣基金得真正挑起大梁了。

眾所眾知，中國的上一波互聯網科技公司的崛起，不少源於美元基金的國際套利：出資給年輕的創業者，讓他們將發祥於美國的全新商業故事，在中國重新講一遍。

但在今天，逆全球化思潮湧動，卡脖子事件頻發，我們吃夠了低產業附加值的虧，需要人民幣基金站起來，為走入無人區（不只是目前已經熱的發燙的AIGC）的創業者提供資金，輸送炮彈。

過程中會有諸如炮轟老羅的扯皮拉筋，產業也大概率會走彎路，如PPT造車騙補。但沒得選，前沿產業的誕生與成長少不得聰明有遠見的資金。所以，放下PE/ProIPO階段入場噶韭菜的鐮刀，奔赴創造財富的科技新週期吧。

05

破籬藩****

你一定很疑惑，為什麼ChatGPT不是Google開發出來的？按道理，它不缺錢，搜索是超級現金奶牛；不缺運算資源，自家就有云計算業務；更不缺數據，文字、圖片的、視頻的（YouTube）數據都有。

什麼都不缺的Google為什麼眼看着2005年創立的OpenAI成為可能顛覆它的公司，而長達七八年沒什麼作為？因為組織層面出了問題，它也如過去的IBM等商業帝國一樣，變成了行動遲緩的大象。

Google在AIGC領域素有探索，2017年發佈論文《注意力就是你所需要的》《Attention Is All You Need》是其在該另有最有影響力的貢獻之一，提出轉換器（transformer）的概念，這是一種重要的資訊系統，幫助人工智能模型重點分析核心數據。

據LinkedIn上的信息，8位論文作者有5個創辦了自己的AI企業，2個跳槽，1個留守。其中一位創業者被問及為何創業時表示，“初創企業在行動節奏和推出結果方面可以更快”。

**Google如此，你説國內BAT等領先企業，員工搞相關創新項目是否會遇到相同的問題呢？**與此同時，企業裏的右派擠壓左派，核心創收業務擠壓新業務，也是組織層面的難題。

這便引發出一個典型性商業現象：擅長做C端殺手級應用，擅長項目跑馬，擅長做產品的騰訊，為什麼沒有在AIGC乃至整個AI領域有所作為？這值得深度思考。

騰訊缺AI層面的研發投入嗎，缺技術嗎？它一點都不缺，而且是全球之最：2017-2021年一路趕超微軟、三星、IBM、谷歌、百度，成為全球持有有效人工智能和機器學習專利族數最多的科技公司。然而似乎並沒有什麼用——至少現在還未讓人看出端倪。

巨大的資源與稟賦實際上懸在空中，這是嚴重的浪費。

那怎麼辦？我有一個想法，中國的大型科技公司們，是否能參照某些醫藥公司設立技術轉化職能——連接上游的產業研究所和下游的臨牀頂級PI（Principal Investigator），專門的去思考技術儲備對應的商業機會，擔起技術轉化產品和應用這個重任，成體系的盤活並輸出閒置的內部資源——這對於拮据的、有夢想的創新者，是夢寐以求的雨露甘霖。

你看，ChatGPT不就是在微軟Azure雲上訓練出來的嗎？你再看，ChatGPT隨後給予微軟的回饋，又是多麼熱烈。